三、終端需求：建筑業(yè)、制造業(yè)均難有超預(yù)期表現(xiàn)，鋼價弱勢將向上游鐵礦石傳導(dǎo)

　　房地產(chǎn)雖然存量基數(shù)仍然較大，但巔峰已過，增速下滑難以避免。7月30日，政治局會議為下半年經(jīng)濟工作定調(diào)，會上重申了“房住不炒”，并提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。隨之而來的，提高房貸利率，提高房地產(chǎn)融資成本，減少房企融資渠道等措施密集出臺。數(shù)據(jù)方面，領(lǐng)先指標銷售數(shù)據(jù)今年以來累積同比均處于負值，雖然環(huán)比有所改善，但銷售出現(xiàn)大幅轉(zhuǎn)好可能性不大。房企資金到位情況也自4月以來逐漸惡化，投資增速穩(wěn)步回落導(dǎo)致拿地面積大幅減少，新開工、施工增速均見頂回落。與此同時，竣工一直處于負增長區(qū)間，因此與之配套的后端消費家電、汽車產(chǎn)銷增速也出現(xiàn)明顯下滑。房地產(chǎn)驅(qū)動經(jīng)濟模式的結(jié)束，也導(dǎo)致鋼鐵消費高峰的結(jié)束。與房地產(chǎn)有所互補的基建投資也不溫不火，受制于資金面，基建難以出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。

　　雖然政治局會議同時也提出穩(wěn)定持制造業(yè)投資，深挖內(nèi)需的表述。但是，此前幾年購房導(dǎo)致的居民部門杠桿比率的快速提升使居民部門的消費“即戰(zhàn)力”大幅削弱。而且，17、18年連續(xù)兩年的小排量汽車購置稅優(yōu)惠也一定程度上透支了日后的汽車消費意愿。工程機械方面，挖掘機和重卡產(chǎn)量增速均大幅回落，制造業(yè)壓力依然較大。

　　綜上所述，鐵礦短期強勢主要受益于鋼廠的補庫行為，到港數(shù)據(jù)偏低和港口庫存回落也為價格提供了向上驅(qū)動。隨著到港逐漸恢復(fù)，港口庫存或重新累積，鋼廠補庫至合意庫存后或減緩采購節(jié)奏，鐵礦價格的向上驅(qū)動或隨之減弱。伴隨終端需求增速的逐步回落，鋼鐵需求增速也將隨之降低，最終因利潤壓縮導(dǎo)致鋼廠主動收縮產(chǎn)能引起原材料需求的減少，最終作用于鐵礦石價格，使鐵礦石價格下跌。

　　策略方面，因2001合約基差較大，2005合約貼水幅度相對較小，可考慮正套策略。風(fēng)險點：遠月減產(chǎn)（市場消息稱淡水河谷考慮重新暫停Brucutu礦區(qū)）或需求超預(yù)期（產(chǎn)業(yè)支持政策等）。