上周受全球疫情蔓延、國際原油大跌等影響,國內(nèi)外金融市場經(jīng)歷了“活久見”的巨震周。近期海外新冠肺炎疫情拖累全球石油消費,國際油價持續(xù)崩盤,3月18日WTI跌至18年以來最低,布倫特原油期貨跌至自2003年以來最低,上期原油主力合約經(jīng)歷了連續(xù)4日大跌,雖然周五以漲停態(tài)勢強勢反彈,但整體下跌趨勢仍在。
與石油化工板塊相比,黑色板塊走出了不一樣的行情。3月20日周五,鐵礦石期貨主力合約結(jié)算價為669元/噸,周環(huán)比漲幅2%,相比此前勢頭已有所減緩。此時有部分市場聲音認為,在疫情影響復產(chǎn)、鋼材累庫的背景下,鐵礦石等黑色期貨價格高位盤整與鋼材高庫存、鐵礦石低需求的情況不符。但在業(yè)內(nèi)專家看來,疫情對高爐生產(chǎn)的影響有限,反倒是近期境外疫情擴散導致部分外礦轉(zhuǎn)運的港口可能暫停作業(yè),引起市場對供給減少的預期。
“2月底、3月份以來,巴西潰壩預期、近幾天馬來西亞淡水河谷配礦基地關(guān)閉的預期,導致鐵礦石在低庫存、高疏港量、高需求的供應(yīng)收縮預期下走強,價格有基本面支撐?!碧祜L期貨黑色事業(yè)部總經(jīng)理周耀臣表示,從數(shù)據(jù)上看不出“低需求”的影子,反倒是反映鐵礦石需求的疏港量保持節(jié)后較高水平,相應(yīng)的港口庫存屬于近年低位。
據(jù)我的鋼鐵網(wǎng)數(shù)據(jù)監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示,截至3月20日,國內(nèi)45個港口鐵礦石庫存為11844.13萬噸,較上周下降67萬噸,已連續(xù)六周下降,處于去年8月下旬以來的最低水平,比去年7月的近四年低點也就多400萬噸左右,進口礦庫存仍屬于低位。港口鐵礦石日均疏港量至299.33萬噸降1.784萬噸,回落至300萬噸下方,仍處于節(jié)后較高水平。
實際上,雖然市場普遍關(guān)注目前高企的鋼材庫存,但在周耀臣看來,目前市場更應(yīng)該關(guān)注的焦點是,不斷復蘇的、強勁的下游需求,與緩慢的出庫量、物流運力瓶頸的主要矛盾。
以杭州為例,節(jié)后隨著疫情防控好轉(zhuǎn),杭州市出臺各項支持復產(chǎn)措施,包火車、客車請工人返工,但復工后發(fā)現(xiàn)很多倉庫的貨提不出來,倉庫被封了或運輸司機太少。一邊是日益增長的需求,一邊是無法緩解的低運力、如同堰塞湖但短期無法泄洪的“僵尸”庫存,對短期價格形成支撐。也就是說,市場交易的不是龐大的庫存,而是當下可流通的接貨量?!爱斎唬S著運輸不斷恢復,庫存壓力也有望緩解,不必過分解讀和悲觀?!彼a充道。
一位不愿透露姓名的行業(yè)人士告訴記者,近幾周鐵礦石價格有較強的基本面邏輯支撐,“庫存不高、需求不低”當前鐵礦石的真實寫照。
從需求看,Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開工率73.75%,環(huán)比上周增1.16%,已連續(xù)四周出現(xiàn)回升;日均鐵水產(chǎn)量210.44萬噸,環(huán)比上周增3.81萬噸,連續(xù)兩周出現(xiàn)回升。另據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,今年1-2月份我國生鐵為13234萬噸,同比增長3.1%;日均生鐵產(chǎn)量為220.57萬噸,環(huán)比去年12月增長1.96%。顯然,生鐵產(chǎn)量均處于高水平,對鐵礦石需求也維持在相對高位。
盡管事實擺在眼前,但仍有極少數(shù)聲音認為,市場存在炒作,其主角赫然換成了礦價走高的受害者——鋼廠。對此,上述不愿透露姓名的行業(yè)人士笑稱,這個說法缺少最基本的事實依據(jù)和常識。每天鐵礦石、螺紋鋼動輒近千億的成交額,有這么大的市場體量,且交易所有嚴格執(zhí)行的限倉等監(jiān)管制度,憑少數(shù)幾家企業(yè)的行為很難達到炒作價格的目的。
據(jù)交易所數(shù)據(jù),今年3月(截至3月20日,下同)鐵礦石期貨日均成交額938.41億元,前3月日均成交額629.14億元。2月、3月鐵礦石期貨法人客戶日均成交量占比分別為27%、26%,與1月的28%基本持平,法人客戶節(jié)后成交并未較節(jié)前增長。同時,今年前3月成交持倉比為1.08,低于去年同期的1.31,市場保持平穩(wěn)運行。
“事實上今年的鋼材和鐵礦石價格盡管相對能化、有色等品種表現(xiàn)較強,但整體運行仍較為平穩(wěn)。目前鋼材和鐵礦石盤面價格和春節(jié)前基本相當,在最近幾個交易日還出現(xiàn)漲勢減緩或下跌的勢頭?!彼赋觯蠖鄶?shù)鋼廠和貿(mào)易商都希望礦跌鋼漲,但市場價格不是以少數(shù)人的意志能左右,而是由市場供需決定的。
那么,什么是當前的“市場供需”?
國泰君安期貨黑色系研究員金韜總結(jié)了近一段時間鐵礦石價格高位盤整的原因。具體來看,一是現(xiàn)在期貨價格顯著低于現(xiàn)貨;二是現(xiàn)貨價格相比于2019年高點已經(jīng)大幅下跌;三是當前從鋼廠成本來講,高爐鐵水成本依然低于電爐成本,這使得鋼廠在增產(chǎn)的過程中會首選鐵礦,而不是加廢鋼;四是從生產(chǎn)利潤來看,隨著3-4月份鋼材旺季需求的到來,鋼材現(xiàn)貨價格已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象,鋼材庫存大幅下降。在這樣的背景下,鋼廠前期檢修結(jié)束,基于自身的利潤情況復工生產(chǎn),采購鐵礦石生產(chǎn)鐵水,由于鐵礦石期貨價格又低于現(xiàn)貨,企業(yè)通過套期保值節(jié)降低了采購成本。
另外,周耀臣告訴記者,最近海外市場出現(xiàn)變化,比如日本、韓國一些鋼廠受疫情影響,為了保護員工安全而做了部分減產(chǎn)的措施,但從目前的來看,這些國家的鋼鐵生產(chǎn)規(guī)模、集中度不如中國,而且減產(chǎn)效果才剛剛開始,實際影響還沒有發(fā)生。鐵礦石作為庫存周期比較長的品種,即使海外礦山減產(chǎn)也不能使礦石庫存立即大幅減少。未來境外鋼鐵減產(chǎn)的效應(yīng)可能逐步顯現(xiàn),讓原計劃發(fā)往歐洲、日韓的鐵礦轉(zhuǎn)運到中國,但規(guī)模應(yīng)該不會太大。
“后市來看,下半年鐵礦石供給將逐步恢復增長,而需求受全球疫情蔓延影響或?qū)⒆呷?,下半年鐵礦石庫存可能會出現(xiàn)較明顯上升?!鄙鲜霾辉竿嘎缎彰男袠I(yè)人士表示,近期從鐵礦石盤面表現(xiàn)來看也是呈現(xiàn)“現(xiàn)實強、預期弱”的走勢,鐵礦石2005合約盤面走勢明顯強于2009和2101合約,后者上周結(jié)算價分別下跌3%和4%,近月合約走勢強于遠月的市場結(jié)構(gòu)也顯示了期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。
相關(guān)受訪人士認為,在近期價格波動較大的情況下,市場參與者需要不斷成熟、正視期貨功能,尤其在抗疫復工的特殊時期,更要主動加強利用期貨、期權(quán)工具,與現(xiàn)貨貿(mào)易形成對沖,這是企業(yè)在疫情影響下的避險方式,希望有更多企業(yè)參與衍生品來對沖風險。