李文婧
11月份硅鐵價格震蕩上漲。截至上周五（11月27日）收盤，硅鐵2101合約11月份上漲342元/噸，漲幅5.92%，達(dá)到6116元/噸；持倉出現(xiàn)放大，從5萬手增至近10萬手，市場熱度明顯增加。11月硅鐵基差開始在期貨上漲的帶動下震蕩下行，但隨著期貨的上漲，月末現(xiàn)貨跳漲200元/噸，導(dǎo)致基差再度轉(zhuǎn)正。
從較長周期的價格情況來看，硅鐵期貨、現(xiàn)貨從2018年開始基本呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的格局。2019年后震蕩區(qū)間集中在5500元/噸~6200元/噸之間。造成硅鐵總體震蕩走勢的第一個原因在于硅鐵生產(chǎn)企業(yè)的格局。硅鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩使得價格大漲困難，但習(xí)慣性避峰生產(chǎn)使得供應(yīng)比較克制，行業(yè)供需一直偏緊，價格較有支撐。硅鐵生產(chǎn)主要使用礦熱爐，其主要成本是電費(fèi)，冶煉1噸硅鐵用電約8500千瓦時。礦熱爐本身是過剩的，硅鐵行情產(chǎn)能利用率長期處于50%左右的水平，且其他鐵合金品種也使用礦熱爐，之間是可以轉(zhuǎn)產(chǎn)的（成本略高）。但是不同產(chǎn)量之間的成本卻有較大差異，硅鐵行業(yè)現(xiàn)在普遍錯峰生產(chǎn)，谷峰電費(fèi)和波峰電費(fèi)差異達(dá)0.1元，折合噸硅鐵成本較高，雖然可以增產(chǎn)彌補(bǔ)折舊等成本，但在價格不太高的情況下并不劃算，所以供應(yīng)十分克制。
使得硅鐵總體震蕩走勢的第二個原因在于期貨市場。期貨庫存占社會庫存的比例較高，成為鐵合金企業(yè)增產(chǎn)的銷售渠道。以往，即使價格高了，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)也不敢馬上增產(chǎn)，因為渠道有限；但現(xiàn)在可以提前鎖進(jìn)期貨市場，一旦價格上漲，企業(yè)可以大膽增產(chǎn)。同時，如果期貨價格低于谷電生產(chǎn)的成本，供需平衡不足，一些企業(yè)可以選擇在期貨市場購買交貨，這就使得期貨起到了平抑硅鐵價格波動的作用。
目前硅鐵期貨再度達(dá)到前兩年波動的高峰位置附近。展望未來，筆者認(rèn)為硅鐵價格短期大幅下跌的可能性極低，反而有可能上漲，但如果大漲，可能會伴隨大跌。
從供需來看，硅鐵偏緊，目前供應(yīng)累計同比仍然為負(fù)。2020年1月~10月，全國硅鐵累計產(chǎn)量為346萬噸，同比下降5.79%。硅鐵此前多數(shù)時間高值成本區(qū)間虧損，低值成本利潤豐厚。7月后產(chǎn)量增長變緩，10月硅鐵產(chǎn)量為46.9萬噸，同比下降3.54%，環(huán)比上升1.30%。從短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來看，11月硅鐵企業(yè)開工率、產(chǎn)量均有所增加，預(yù)計11月產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比提升。按照11月前3周的增產(chǎn)幅度來看，11月硅鐵產(chǎn)量預(yù)估比10月環(huán)比提升4.44%，高于2019年同期水平，但仍然低于2018年同期水平。
需求方面，全面轉(zhuǎn)暖。硅鐵15%的需求在金屬鎂。2020年1月~9月份中國共產(chǎn)原鎂62.1萬噸，同比基本持平。金屬鎂產(chǎn)量逐月回升，9月份產(chǎn)量為8.3萬噸，同比增加12.12%，對硅鐵需求有所支撐。硅鐵主要需求在煉鋼行業(yè)，2020年10月份全國粗鋼產(chǎn)量為9220.2萬噸，同比增長12.7%。2020年1月~10月份全國粗鋼產(chǎn)量為87393.3萬噸，同比增長5.5%。
庫存方面，硅鐵生產(chǎn)企業(yè)負(fù)庫存訂單生產(chǎn)，交易所倉單達(dá)5190張，折合庫存為25950噸。11月鋼廠硅鐵可用天數(shù)為17.88天，同比下降9.15%，環(huán)比也有所下降，整個產(chǎn)業(yè)鏈庫存極其有限。
利潤方面，根據(jù)筆者的測算硅鐵行業(yè)處于高值成本持平，但低值成本一直有利潤的狀態(tài)。近期有增產(chǎn)但因為高值成本仍然沒有給出很好的利潤，所以增產(chǎn)動力并不充足。
從期貨的角度來看，期貨硅鐵2101合約目前近10萬手的持倉，折合現(xiàn)貨為50萬噸，離交割僅1個多月時間，如果12月鋼廠招標(biāo)時大漲，期貨隨之上漲，則短期供應(yīng)增長不能彌補(bǔ)此前的缺口，期貨硅鐵2101合約不排除突破此前的區(qū)間，展開新一輪千元上漲行情。但如果期貨出現(xiàn)大漲，遠(yuǎn)月也隨之上漲，則會成為鐵合金生產(chǎn)企業(yè)較好的套保機(jī)會，企業(yè)可在期貨市場鎖定未來增產(chǎn)的利潤。
《中國冶金報》（2020年12月03日 03版三版）
