本報(bào)記者 吳勇

　　3月23日~27日，上海期貨交易所聯(lián)合美爾雅期貨舉辦的“期貨大講堂產(chǎn)業(yè)沙龍群英會(huì)暨第四屆櫻花論壇——鋼情戰(zhàn)疫”進(jìn)行了線上直播。3月26日，杭州熱聯(lián)集團(tuán)股份有限公司副總經(jīng)理勞洪波在論壇上表示，受疫情影響，鋼鐵的生產(chǎn)、銷(xiāo)售及下游的采購(gòu)等都受到明顯的影響，產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)面臨的風(fēng)險(xiǎn)都在加大，且在當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情還未結(jié)束、國(guó)外疫情變得嚴(yán)重的情況下，未來(lái)供需兩端面臨的不確定性與日俱增。他介紹了衍生品的價(jià)值及其在鋼材貿(mào)易中的應(yīng)用，產(chǎn)業(yè)企業(yè)可結(jié)合自身實(shí)際，選擇有效的衍生品工具來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和降本增效。

　　衍生品價(jià)值巨大

　　衍生品能給產(chǎn)業(yè)企業(yè)帶來(lái)什么？勞洪波以一個(gè)企業(yè)為例進(jìn)行了說(shuō)明。

　　假設(shè)有一家工廠專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)鐵杯子，接了一份訂單的價(jià)格是10元/個(gè)，原料鐵皮成本是8元/個(gè)，加工費(fèi)是1元/個(gè)，那么利潤(rùn)就是1元/個(gè)。訂單完成后，客戶認(rèn)為滿意，打算簽下為期一年的采購(gòu)合同，每個(gè)月采購(gòu)10萬(wàn)個(gè)。對(duì)于這份訂單，工廠有以下方法來(lái)處理：一是不接這份訂單。工廠擔(dān)心一年后，原料鐵皮的成本漲到15元/個(gè)，加上加工成本，那么，每生產(chǎn)一個(gè)杯子就會(huì)虧6元，工廠可能就倒閉了。二是接這份訂單。工廠需要把要用的一年的鐵皮全部囤好，原料成本總計(jì)約120萬(wàn)元。除開(kāi)工廠囤貨的成本，每個(gè)杯子能有0.5元的利潤(rùn)。三是廠方根據(jù)自己做了二三十年的經(jīng)驗(yàn)判斷，未來(lái)原材料價(jià)格會(huì)下跌，決定賭一把接下訂單。而現(xiàn)實(shí)中未來(lái)有兩種可能性，如果原料價(jià)格下跌，工廠就拿到了超過(guò)1元/個(gè)的利潤(rùn)。但如果原料價(jià)格上漲，工廠就有大額虧損的可能性。

　　勞洪波認(rèn)為，有了衍生品以后，如果一家公司可以提供衍生品服務(wù)，以8元/個(gè)的固定價(jià)格在每月1日提取原材料。對(duì)于采取上述第一種方法的業(yè)主和第二種方法的業(yè)主，它是有價(jià)值的。第一類(lèi)業(yè)主，本來(lái)不接這個(gè)訂單，現(xiàn)在就可以接這個(gè)訂單，把生產(chǎn)利潤(rùn)固定下來(lái)。第二類(lèi)業(yè)主則可以減少囤積原材料的成本。

　　他強(qiáng)調(diào)，衍生品能夠做兩件事情：一是以前傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式做不了的事情，衍生品能幫助企業(yè)做成。衍生品能夠幫助企業(yè)提高效率、降低成本。未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可能隱含了風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)衍生品降低風(fēng)險(xiǎn)，撫平波動(dòng)，企業(yè)可以維持穩(wěn)定的產(chǎn)能。 二是以前傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式做不好的事情，衍生品能幫助企業(yè)做好。特別是利用衍生品，企業(yè)就能夠主動(dòng)去接遠(yuǎn)期的訂單。

　　此外，衍生品還能滿足產(chǎn)業(yè)的避險(xiǎn)和增效需求。勞洪波認(rèn)為，相對(duì)于那些不能利用衍生品的同類(lèi)企業(yè)，如果用好了衍生品，企業(yè)就具備了優(yōu)勢(shì)。衍生品可以避險(xiǎn)，即利用衍生品工具，鎖定原料成本，規(guī)避訂單虧損的情況出現(xiàn)；也可以增效，即在鎖定較低的遠(yuǎn)期原料成本后，企業(yè)可以接同行不敢接的訂單。企業(yè)可以主動(dòng)報(bào)價(jià)接訂單，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率，主動(dòng)向客戶提供更多的更有價(jià)值、更深入的服務(wù)。

　　鋼鐵行業(yè)應(yīng)用前景廣闊

　　勞洪波表示，衍生品在企業(yè)的運(yùn)營(yíng)當(dāng)中有很多種模式，有基差投機(jī)、套期保值、基差貿(mào)易、基差服務(wù)和含權(quán)貿(mào)易五大類(lèi)。產(chǎn)業(yè)服務(wù)公司需要清晰地分析各種模式，從客戶擁有的資源和具備的能力出發(fā)，選擇提供合適的衍生品服務(wù)。

　　他認(rèn)為，套期保值的主體是產(chǎn)業(yè)公司，它需要有現(xiàn)貨的經(jīng)營(yíng)。產(chǎn)業(yè)公司有時(shí)候被動(dòng)地持有一些頭寸，為了公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性，需要拿衍生品來(lái)保護(hù)自己。套期保值的特點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)公司有連續(xù)的物流，需要連續(xù)的基差研究，主動(dòng)去研究品種基差和區(qū)域基差。

　　勞洪波介紹，套期保值的產(chǎn)業(yè)公司可以分為四類(lèi)。一是產(chǎn)業(yè)上游的礦山，它們“頭不動(dòng)，腳動(dòng)得很厲害”，礦山的開(kāi)采成本相對(duì)固定，成品價(jià)格波動(dòng)劇烈，需要管理成品銷(xiāo)售價(jià)格。二是終端的加工廠，它們“頭很會(huì)動(dòng)，腳不動(dòng)”，成品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，原料價(jià)格波動(dòng)劇烈，需要管理原料采購(gòu)成本。三是中游的鋼廠，他們“頭也會(huì)動(dòng)，腳也會(huì)動(dòng)”，原料和成材都是大宗商品，都會(huì)“動(dòng)得很厲害”。鋼廠需要管理的是生產(chǎn)加工利潤(rùn)，也就是原料和成材價(jià)差的變化。四是有產(chǎn)業(yè)背景的貿(mào)易公司，有時(shí)候會(huì)被動(dòng)持有一些庫(kù)存。

　　他認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)公司因?yàn)樯a(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，有時(shí)候會(huì)被動(dòng)持有一些庫(kù)存，有一些原料的訴求、制成品的銷(xiāo)售需求、產(chǎn)能管理的訴求，它們可以用衍生品來(lái)保護(hù)自己，使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)變得比較穩(wěn)定。

　　勞洪波表示，受疫情影響，全國(guó)一個(gè)月的生活節(jié)奏停滯了，但實(shí)際上鋼廠的生產(chǎn)受影響相對(duì)較小，而下游的需求不足，導(dǎo)致市場(chǎng)上多了3周~4周的成材庫(kù)存量。額外的庫(kù)存會(huì)帶給鋼廠和貿(mào)易商額外的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)壓力，他們可以把這些庫(kù)存通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，把被動(dòng)累積的一些庫(kù)存進(jìn)行賣(mài)出保值，消除價(jià)格波動(dòng)的不確定性。

　　此外，他還對(duì)鋼鐵行業(yè)開(kāi)展基差貿(mào)易進(jìn)行了舉例說(shuō)明。如果鋼廠今年多了500萬(wàn)噸鋼材庫(kù)存，擔(dān)心價(jià)格有下跌壓力，在期貨市場(chǎng)上把它賣(mài)出，讓期貨市場(chǎng)上來(lái)承擔(dān)500萬(wàn)噸鋼材價(jià)格下跌的壓力。而它的下游也有500萬(wàn)噸鋼材的未來(lái)需求，擔(dān)心有上漲風(fēng)險(xiǎn)。于是雙方約定以上海期貨交易所的期貨價(jià)格進(jìn)行點(diǎn)價(jià)。

　　勞洪波認(rèn)為，傳統(tǒng)貿(mào)易是以一口價(jià)同時(shí)完成物流和價(jià)格流的轉(zhuǎn)移，本質(zhì)上是互相的博弈，是互相對(duì)立的；而基差貿(mào)易是以某基準(zhǔn)的價(jià)格為軸心，供需雙方共同認(rèn)這個(gè)價(jià)格，約定未來(lái)以某一價(jià)格為基準(zhǔn)上浮或下移一定差值，這樣就使得物流和價(jià)格流分離開(kāi)來(lái)，讓產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同的參與方能夠消減對(duì)不同的價(jià)格和不同未來(lái)波動(dòng)趨勢(shì)的恐懼。

　　他表示，鋼廠希望按現(xiàn)價(jià)銷(xiāo)售熱軋卷板，但下游工廠看跌。通過(guò)進(jìn)行基差貿(mào)易后結(jié)算，上游和下游共同去判斷行情，大家的關(guān)系會(huì)更和諧，基差貿(mào)易也能夠減少大型工廠大規(guī)模套保對(duì)市場(chǎng)造成的壓力。