“去杠桿已成長期任務(wù)。重在把握好時機、節(jié)奏、步調(diào)、協(xié)調(diào)?!?2月26日,在《中國國家資產(chǎn)負債表2018》發(fā)布會上,中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實驗室理事長李揚,在談到未來的去桿杠工作時說。
所謂的去杠桿,就是指降低經(jīng)濟增長對債務(wù)的依賴,減少經(jīng)濟運行的風險。 根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的研究, 2018年二季度末,實體經(jīng)濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%,上升了0.6個百分點,基本保持穩(wěn)定。其中,居民部門杠桿率仍在上升,企業(yè)和政府杠桿率都在下降。
根據(jù)《國家資產(chǎn)負債表2018》,2000-2016年, 政府負債規(guī)模擴大至原來的13倍,而近120萬億元政府部門凈財富,構(gòu)成應(yīng)對債務(wù)風險的雄厚基礎(chǔ)。
但是,報告也指出,擁有規(guī)模較大的政府資產(chǎn)凈值,并不能保證高枕無憂,要充分考慮政府和事業(yè)單位隱形債務(wù),將困難估計充分,并做好預(yù)案。
社會凈財富437萬億
中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所副所長張曉晶認為,中國擁有規(guī)模較大的政府資產(chǎn)凈值和國民凈財富,能夠應(yīng)對金融風險,不懼危機。
《中國國家資產(chǎn)負債表2018》顯示,2000-2016年, 政府負債從2萬億上升至27萬億,規(guī)模擴大至原來的13倍;政府資產(chǎn)也同步增長,從11萬億元上升至146萬億元,規(guī)模擴大至原來的12.8倍。這樣,中國政府所擁有的凈財富就從9萬億元上升到119萬億元,規(guī)模亦擴大至原來的12.7倍。毫無疑問,近120萬億的政府部門凈財富,構(gòu)成應(yīng)對債務(wù)風險的雄厚基礎(chǔ)。
另外,2016年末,我國社會凈財富(非金融資產(chǎn)與對外凈資產(chǎn)之和)總計437萬億元,其中,國內(nèi)非金融資產(chǎn)424萬億元,對外凈資產(chǎn)13萬億元。
張曉晶介紹,中國社會凈財富水平,相當于美國同期財富水平的70.7%。同期,我國GDP為74.4萬億元,相當于美國同期水平的57.2%。結(jié)合國民凈財富數(shù)據(jù),中國有足夠的信心應(yīng)對各種危機。
不過,《中國國家資產(chǎn)負債表2018》也指出,需要考慮各種因素對政府凈財富的沖擊:如未直接計入的各類隱性債務(wù)。這包括地方政府大量的隱性債務(wù)(按不同口徑估算,約在30萬億-50萬億之間);以及機關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險中政府所應(yīng)承擔的隱性債務(wù)(估算約為25萬億)。
張曉晶表示,考慮到地方隱性債務(wù)和養(yǎng)老金缺口,資產(chǎn)價格的順周期性,以及僵尸國企所形成的無效資產(chǎn),需要對當前的政府資產(chǎn)凈值持謹慎態(tài)度。
“長遠看,不能滿足于財富規(guī)模,存量財富的優(yōu)化配置才是邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。這包括減少政府對資源的直接配置,創(chuàng)新配置方式,更多引入市場機制和市場化手段,提高資源配置效率和效益?!彼f。
結(jié)構(gòu)性去杠桿應(yīng)穩(wěn)步進行
根據(jù)中央經(jīng)濟工作會議的要求,2019年要繼續(xù)打好三大攻堅戰(zhàn), 防范化解重大風險攻堅戰(zhàn),要堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路,防范金融市場異常波動和共振,穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風險,做到堅定、可控、有序、適度。
李揚指出,過快去杠桿,會導(dǎo)致經(jīng)濟下行壓力大,轉(zhuǎn)成結(jié)構(gòu)性去杠桿,則是把重點放在某些領(lǐng)域、某些部分上。在企業(yè)去杠桿方面,重點的部分是去掉“僵尸企業(yè)”。在政府部門去杠桿方面,主要是地方政府去杠桿。
他指出,以債務(wù)余額對GDP之比作為杠桿率,未來去杠桿要保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長,同時減少債務(wù)。但是要促進經(jīng)濟增長,則需要增加貨幣和信貸投放,所以去杠桿,就要加杠桿,這個基本矛盾,決定了去杠桿將是一個長期的過程。
“中國去杠桿政策應(yīng)該趨向穩(wěn)健、理性、協(xié)調(diào),不能操之過急?!彼f。
根據(jù)國家金融與發(fā)展實驗室的研究,今年三季度的杠桿率可能比二季度要高。2018年二季度末,實體經(jīng)濟杠桿率由2017年末的242.1%增加到242.7%,上升了0.6個百分點,基本保持穩(wěn)定。
而居民部門杠桿率從2017年末的49.0%上升到2018年二季度的51.0%,半年累計上升了2.0個百分點,比去年半年回落0.8個百分點。
非金融企業(yè)部門杠桿率從2017年末的157.0%下滑到2018年2季度末的156.4%,半年下降了0.6個百分點。政府部門總杠桿率從36.2%下降到35.3%,總共下降了0.8個百分點
中國人民大學(xué)副校長劉元春指出,杠桿率和經(jīng)濟增長率有關(guān)系,實際上合宜的杠桿率就是能夠支持可持續(xù)增長率的杠桿率。如果全要素生產(chǎn)率(主要由技術(shù)革命和制度變革帶來勞動生產(chǎn)率提高等因素)提高,則杠桿率過高問題不大。
21世紀經(jīng)濟報道記者了解到,過去因為防范債務(wù)風險力度大,各地投資放慢明顯,今年1-11月全國固定資產(chǎn)投資增速只有5.7%,已經(jīng)持續(xù)5個月低于6%。很多地方投資項目因為資金缺乏導(dǎo)致停工和進展放慢。為此今年以來中央加快了代發(fā)地方政府債券,以促進投資項目施工。
申萬宏源證券固定收益總部副總經(jīng)理范為認為,考慮到中央“堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路”,2019年投資增速應(yīng)該是平穩(wěn)增長,不太可能有大幅度提升,也不會出現(xiàn)大的增速下降。