地方債發(fā)行開始出現(xiàn)溫和減速跡象。據(jù)Wind數(shù)據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，今年2月份，全國(guó)共發(fā)行地方債82只，合計(jì)額度為3641.72億元，相較于1月份的4426.68億元小幅下降。

　　地方債市場(chǎng)的融融暖意，始于去年下半年，源于政策鋪路。去年8月份，財(cái)政部發(fā)文要求加快地方專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度，指導(dǎo)地方債利率較基準(zhǔn)至少上浮40個(gè)基點(diǎn)。此后，地方債市場(chǎng)便如火如荼，去年9月份更是迎來發(fā)行高峰，發(fā)行規(guī)模為6713.23億元，一舉超過去年前8個(gè)月的累計(jì)發(fā)行量。

　　據(jù)了解，地方債募集的資金多投向公路、城市軌道交通等重大基建工程，其加快發(fā)行對(duì)于緩解地方財(cái)政壓力、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)作用明顯。去年年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議傳遞出地方債加大發(fā)行的信號(hào)，加之銀保監(jiān)會(huì)“松綁”商業(yè)銀行配置地方債、央行降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性等，多個(gè)政策疊加，直接引爆了地方債市場(chǎng)。去年末，全國(guó)人大常委會(huì)已授權(quán)國(guó)務(wù)院提前下達(dá)2019年地方政府新增債務(wù)，限額合計(jì)1.39萬億元。

　　政策春風(fēng)下，機(jī)構(gòu)對(duì)地方債的申購(gòu)熱情也被同步激發(fā)。今年1月份，地方債提前“開閘”迎開門紅。商業(yè)銀行是地方債申購(gòu)的主力軍，在銀行間債券市場(chǎng)占比近90%。據(jù)光大證券的研報(bào)顯示，相比于2018年末，今年1月份，商業(yè)銀行持有地方債的比重上升了1.29個(gè)百分點(diǎn)。

　　然而，與1月份機(jī)構(gòu)火爆的搶購(gòu)行情形成反差的是，2月份機(jī)構(gòu)“打新”地方債的熱情，在一定程度上有所降溫。

　　記者梳理2月份發(fā)行完畢的地方債招標(biāo)情況來看，湖北、上海等多只地方債利率較投標(biāo)區(qū)間下限上浮25BP，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)的平均值為20.6倍，僅新疆發(fā)行的地方債中標(biāo)利率較區(qū)間上浮40BP。從1月份地方債發(fā)行情況來看，1月份地方債的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)平均值接近30倍，當(dāng)月1只河北省專項(xiàng)債“19河北債02”的認(rèn)購(gòu)倍數(shù)高達(dá)52.74倍，1只云南3年期一般地方債更是獲得70.98倍投標(biāo)，遭到市場(chǎng)瘋搶。

　　對(duì)于2月機(jī)構(gòu)申購(gòu)熱情回歸常態(tài)，國(guó)盛證券固守分析師劉郁在其最新報(bào)告中分析稱，2月份地方債投標(biāo)倍數(shù)下降的主要原因，很可能是發(fā)行利率上浮下調(diào)后地方債對(duì)配置型機(jī)構(gòu)的吸引力減弱。

　　上述“下調(diào)”是指，來自市場(chǎng)方面的消息稱，上月底有機(jī)構(gòu)接到窗口指導(dǎo)，投標(biāo)區(qū)間由同期限國(guó)債收益率前五日均值上浮40BP，調(diào)整為上浮25BP至40BP 。

　　這意味著，機(jī)構(gòu)在一二級(jí)市場(chǎng)的無風(fēng)險(xiǎn)套利行為，會(huì)隨著利率下調(diào)而減少。劉郁表示，從銀行間市場(chǎng)的成交情況來看，地方債的二級(jí)成交利率整體高于一級(jí)發(fā)行利率，地方債一二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)不大。地方債發(fā)行利率整體下行，目前一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率低于二級(jí)市場(chǎng)成交利率，難以在此情形下進(jìn)行套利。

　　針對(duì)2月份地方債發(fā)行降溫，多位分析人士認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投標(biāo)倍數(shù)降低也是正常表現(xiàn)，有利于地方政府減輕融資成本。未來地方債發(fā)行和機(jī)構(gòu)配置將逐漸回歸常態(tài)。