10月24—26日，2018年第四屆風(fēng)險(xiǎn)管理大會(huì)在杭州召開。與會(huì)嘉賓共同探討現(xiàn)貨行業(yè)的發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)對(duì)策略等。
鋼材終端需求決定煤焦礦市場(chǎng)大勢(shì)
據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，鋼材終端需求與宏觀經(jīng)濟(jì)增速有顯著的相關(guān)性，但2016年煤炭供給側(cè)改革、2017年鋼鐵供給側(cè)改革、2018年環(huán)保改造深化持續(xù)導(dǎo)致鋼價(jià)與宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的大趨勢(shì)相背離。
鋼材利潤(rùn)“常態(tài)化”
中國(guó)煤炭運(yùn)銷協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)趙建國(guó)介紹，當(dāng)前螺紋鋼毛利1329元/噸，毛利率30%；熱軋板卷毛利949元/噸，毛利率23%，全國(guó)80%多的鋼廠都處于盈利狀態(tài)，且這種千元左右的高盈利狀態(tài)已維持一年多之久。
記者獲悉，在持續(xù)高利潤(rùn)的市場(chǎng)中，鋼廠收益及資金狀態(tài)都明顯好轉(zhuǎn)，這會(huì)刺激鋼廠盡可能維持高產(chǎn)，并對(duì)原材料價(jià)格不敏感。
庫(kù)存管理“市場(chǎng)化”
社會(huì)庫(kù)存總量處于低位庫(kù)存進(jìn)一步向中下游轉(zhuǎn)移；煤礦庫(kù)存壓力并不大，有條件依據(jù)訂單需求來(lái)適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)自身的供應(yīng)節(jié)奏；下游用戶庫(kù)存稍有累增，庫(kù)存管理“市場(chǎng)化”。
進(jìn)口焦煤“集中化”
我國(guó)焦煤國(guó)產(chǎn)量占到了總量的84%-88%，進(jìn)口只占12%-16%。但是進(jìn)口蒙煤大概占總進(jìn)口量的30%-40%，澳煤占45%-50%。今年澳煤進(jìn)口基本穩(wěn)定，變量在于蒙煤進(jìn)口。我國(guó)從蒙古進(jìn)口的主要焦煤是蒙3和蒙5。“今年蒙煤的通關(guān)數(shù)量持續(xù)上升，近期才出現(xiàn)小幅回落，通關(guān)車輛仍維持在1000萬(wàn)左右?！壁w建國(guó)說(shuō)。
期貨交易“基差化”
焦煤期貨交割數(shù)量持續(xù)增加，1、5、9合約交割數(shù)量達(dá)到27萬(wàn)噸；3月、7月和11月連續(xù)合約的完善，進(jìn)一步提高了期貨的參與度；鐵礦石、焦炭、焦煤產(chǎn)業(yè)客戶借期貨管理庫(kù)存效果越來(lái)越得到認(rèn)可；焦煤期貨交易的標(biāo)的：作輔助作用的主焦煤，交割品參照蒙煤定價(jià)。
為進(jìn)一步推廣基差貿(mào)易，拓展期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的深度和廣度，大連商品交易所開展基差貿(mào)易試點(diǎn)工作(定價(jià)機(jī)制)。發(fā)揮期貨功能，推動(dòng)期貨價(jià)格更好融入現(xiàn)貨貿(mào)易體系。服務(wù)實(shí)體企業(yè)，引導(dǎo)上下游貿(mào)易模式不斷優(yōu)化和完善。體現(xiàn)平等互利，促成貿(mào)易雙方構(gòu)建起穩(wěn)定的供求關(guān)系。注重持續(xù)發(fā)展，鼓勵(lì)運(yùn)行規(guī)范且復(fù)制性強(qiáng)的試點(diǎn)模式。
消費(fèi)結(jié)構(gòu)優(yōu)化焦煤需求旺盛
供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以來(lái)，我國(guó)煤焦鋼產(chǎn)業(yè)恢復(fù)了生機(jī)活力。煉焦煤99%以上用于工業(yè)，其中除氣煤、貧瘦煤既可以用做動(dòng)力煤、也可以做煉焦配煤外，85%以上供鋼鐵行業(yè)，其他是化工、機(jī)械等。
據(jù)悉，廢鋼添加和發(fā)展電爐鋼對(duì)生鐵及對(duì)焦炭、煉焦煤的影響有限。關(guān)于廢鋼添加。2018年上半年，長(zhǎng)流程煉鋼廢鋼添加約12%。這主要是由目前的技術(shù)水平?jīng)Q定的。
關(guān)于電爐鋼?？紤]到長(zhǎng)流程煉鋼設(shè)備巨額投入存在服役期，從經(jīng)濟(jì)性和保護(hù)打擊“地條鋼”成果等考慮，到2020年電爐鋼有效增量有限。
記者發(fā)現(xiàn)，煤礦新增產(chǎn)能進(jìn)入投放期，但產(chǎn)量釋放受限。根據(jù)能源局公告顯示，截至2017年12月底，安全生產(chǎn)許可證等證照齊全的生產(chǎn)煤礦3907處，產(chǎn)能33.36億噸/年；已核準(zhǔn)(審批)、開工建設(shè)煤礦1156處(含生產(chǎn)煤礦同步改建、改造項(xiàng)目83處)、產(chǎn)能10.19億噸/年，其中已建成、進(jìn)入聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)的煤礦230處，產(chǎn)能3.57億噸/年。
產(chǎn)量釋放不及預(yù)期，2018年1-9月產(chǎn)量25.95億噸，同比增長(zhǎng)5.1%；預(yù)計(jì)2018年新增4%?！爸萍s因素有固定資產(chǎn)投資/資本支出的下滑、負(fù)債和環(huán)保?！壁w建國(guó)說(shuō)。
實(shí)際上，新增煤炭產(chǎn)能絕大多數(shù)為動(dòng)力煤礦井。近年，我國(guó)煉焦煤并沒有更多的資源發(fā)現(xiàn)，新增置換的煤炭產(chǎn)能絕大多數(shù)是動(dòng)力煤礦井，還有很多優(yōu)質(zhì)的煉焦煤礦井相繼進(jìn)入瓦斯突出序列，產(chǎn)能釋放有嚴(yán)格規(guī)定，有效供給只能達(dá)到證載能力的80%。
行業(yè)人士直言，環(huán)保對(duì)煉焦煤供給造成的影響持續(xù)顯現(xiàn)，我國(guó)煉焦煤資源山西省占到55%以上，2017年山西省煉焦煤主礦區(qū)幾乎全部受到影響。一些遠(yuǎn)距離公路運(yùn)輸?shù)南疵簭S考慮上環(huán)保設(shè)施要求高投入大，主動(dòng)選擇關(guān)停，煉焦煤實(shí)際產(chǎn)出能力下降明顯。
山西省下發(fā)《關(guān)于印發(fā)山西省打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行動(dòng)計(jì)劃的通知》，要求落實(shí)最嚴(yán)格的水資源管理制度，總量和強(qiáng)度雙控，對(duì)煉焦煤資源的供給影響進(jìn)一步加大。
“公轉(zhuǎn)鐵”和推進(jìn)鐵路集裝箱多式聯(lián)運(yùn)等帶來(lái)的變化，需要環(huán)保達(dá)標(biāo)的煤炭集儲(chǔ)裝運(yùn)設(shè)施等的配套建設(shè)，需要充分估計(jì)這個(gè)過程帶來(lái)的階段性運(yùn)輸調(diào)整影響。
焦?fàn)t限產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行力度，今年1—8月我國(guó)共生產(chǎn)2.86億噸焦炭及半焦，累計(jì)同比減少2.9%，自8月份開始，噸焦盈利迅速抬升，一度高達(dá)800元/噸左右，刺激焦化企業(yè)的滿產(chǎn)欲望。
“焦化企業(yè)的環(huán)保設(shè)備水平得到迅速的提升，除個(gè)別焦化企業(yè)退出市場(chǎng)外，大部分焦化企業(yè)都在努力達(dá)到最低排放限值標(biāo)準(zhǔn)，初顯成效。預(yù)計(jì)采暖季焦?fàn)t限產(chǎn)的實(shí)際執(zhí)行力度并不大?！壁w建國(guó)說(shuō)。
在趙建國(guó)看來(lái)，煉焦煤生產(chǎn)供給的高峰期已過，國(guó)內(nèi)煉焦煤供給缺乏有效增量；中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性和梯次為煉焦煤需求帶來(lái)市場(chǎng)空間和可持續(xù)性；在供求基本平衡相對(duì)穩(wěn)定的背景下，出現(xiàn)大幅波動(dòng)的概率降低。
基差貿(mào)易模式助推煤焦貿(mào)易新發(fā)展
2017年5月，焦炭的基差非常強(qiáng)，高位的時(shí)候維持在350元/噸，即天津港交割品質(zhì)的焦炭相對(duì)于焦炭1709合約價(jià)格高約350元/噸。天津港某山西貿(mào)易商是天津港的常備庫(kù)存客戶，日常庫(kù)存存量約5萬(wàn)噸，看到現(xiàn)有的基差水平，該貿(mào)易商想做一些庫(kù)存優(yōu)化，即把日常庫(kù)存中的1萬(wàn)噸焦炭進(jìn)行現(xiàn)貨銷售，并在期貨市場(chǎng)中買入1萬(wàn)噸焦炭1709合約，為了維持現(xiàn)貨正常流動(dòng)，其加快了庫(kù)存的周轉(zhuǎn)。
“該貿(mào)易商通過庫(kù)存優(yōu)化的方法降低了焦炭庫(kù)存的持有成本。”浙江熱聯(lián)中邦供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司首席分析師丁國(guó)平說(shuō)。
丁國(guó)平介紹，基差就是某一特定地點(diǎn)某種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與同種商品的某一特定期貨合約價(jià)格間的價(jià)差。可以分為正基差、負(fù)基差和零基差三種情況。
一般來(lái)講，負(fù)基差出現(xiàn)在正常的商品供求情況下，要考慮貨物的持有成本及遠(yuǎn)期價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的原因，期貨價(jià)格應(yīng)大于該商品的現(xiàn)貨價(jià)格，即負(fù)基差。如RU1709合約和標(biāo)膠的現(xiàn)貨；正基差出現(xiàn)在商品現(xiàn)實(shí)供需出現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)，貨物短缺，現(xiàn)貨因?yàn)榇蠹壹毙?，而又?duì)遠(yuǎn)期供應(yīng)不確定時(shí)；如近期的RB1710和螺紋鋼現(xiàn)貨。零基差一般出現(xiàn)在當(dāng)期貨合約越接近交割期，期貨合約馬上變?yōu)楝F(xiàn)貨合約時(shí)。
基差貿(mào)易是指貿(mào)易商在進(jìn)行大宗商品貿(mào)易的時(shí)候，通過期貨保值鎖定期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)差(基差)，與上下游通過基差進(jìn)行貿(mào)易定價(jià)，通過基差的變化來(lái)獲得貿(mào)易利潤(rùn)(虧損)。鋼材的基差貿(mào)易就是將基差貿(mào)易模式應(yīng)用于鋼材的現(xiàn)貨貿(mào)易中。
“基差波動(dòng)主要是受商品當(dāng)前供需平衡的影響，即物流和庫(kù)存，受宏觀因素影響較小，作為大宗商品貿(mào)易商來(lái)說(shuō)其優(yōu)勢(shì)是對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)中短期供求關(guān)系的判斷，因此基差貿(mào)易可以充分發(fā)揮貿(mào)易商的比較優(yōu)勢(shì)?！倍?guó)平說(shuō)。
