春節(jié)之后,焦炭期價先抑后揚,總體運行重心上移。不過,目前,中下游焦炭庫存偏高,鋼廠長流程利潤收縮,焦化利潤恐受上下游擠壓,焦炭期價沖高回落的概率較大。
焦化廠開工熱情飽滿
由于臨汾、長治等地空氣質(zhì)量排名靠后,個別區(qū)域被約談,山西部分地區(qū)加強(qiáng)了錯峰限產(chǎn)的力度。2月20日,臨汾大氣污染防治行動指揮部發(fā)布《關(guān)于做好近期工業(yè)企業(yè)錯峰停限產(chǎn)和污染防止管控的緊急通知》,要求2月20日到4月10日,結(jié)焦時間延長至48小時。
目前,山西焦化廠開工率小幅下滑。其中,臨汾整體限產(chǎn)30%。除臨汾外,山西太原、晉中、長治以及山東淄博和河北邢臺也有10%—30%不同程度的限產(chǎn)。
不過,江蘇徐州鋼焦企業(yè)的整改結(jié)束,部分企業(yè)基本滿產(chǎn),供應(yīng)較年前提升放量。在焦炭現(xiàn)貨提漲后,焦化現(xiàn)金利潤回升,目前在150—300元/噸,各地焦化廠的開工意愿高漲。
總體庫存水平偏高
前期,山東、河北部分鋼廠由于汽運不足制約了廠內(nèi)焦炭到貨量。山東某主流鋼廠焦炭庫存一度降至35萬噸。借此機(jī)會,焦企第一輪提漲得以順利落地。不過,近期,汽運陸續(xù)恢復(fù),鋼廠到貨量增加,庫存逐步回升。
港口方面,根據(jù)鋼聯(lián)的數(shù)據(jù),截至2月23日,四港焦炭庫存為357萬噸。1月,產(chǎn)地和港口的貿(mào)易利潤回升,超過50元/噸,再加上部分貿(mào)易商看好后市,囤貨待漲,港口庫存快速攀升,而2月,隨著焦炭現(xiàn)貨第一輪提漲的落地,港口實際價格漲幅低于產(chǎn)地,貿(mào)易商對后市的分歧加大,港口部分投機(jī)性庫存已有出貨或盤面保值的意向。目前,鋼廠、焦化廠和港口的焦炭總庫存為844.20萬噸,處于歷年統(tǒng)計高位,鋼廠開啟按需采購模式,后期焦化廠進(jìn)一步提漲的壓力加劇。
焦化利潤或再度遭擠壓
從上游焦煤的情況看,產(chǎn)地安監(jiān)不斷,供應(yīng)仍難恢復(fù)。內(nèi)蒙古礦難事件持續(xù)發(fā)酵,26日,內(nèi)蒙古烏海各轄區(qū)安監(jiān)部對露天煤礦暫停發(fā)放火工品,幾乎所有民營煤礦均待令復(fù)產(chǎn)。此外,進(jìn)口方面,澳煤進(jìn)口通關(guān)受限,蒙煤通關(guān)也未能恢復(fù)至日均400—500車的水平。焦煤供應(yīng)持續(xù)偏緊,產(chǎn)地主焦及配焦煤價格輪番提漲,焦企入爐煤成本已抬升至1400元/噸。后期,隨著焦企冬儲低價原料的消耗,入爐煤成本勢必再度抬升,焦化利潤受上下游擠壓的情形或再現(xiàn)。
基差仍有走擴(kuò)空間
目前,焦炭準(zhǔn)一級現(xiàn)貨到港成本在2150—2170元/噸,折倉單成本為2280—2300元/噸。在焦炭各環(huán)節(jié)庫存累積的情況下,基差拉升的概率較大。另外,近兩年,焦炭期現(xiàn)公司規(guī)模擴(kuò)大,部分港口已出現(xiàn)庫容不足的問題。不排除第二輪提漲后,期現(xiàn)套利拋壓加大的風(fēng)險。
綜上所述,雖然現(xiàn)貨可能在成本及環(huán)保的支撐下有第二和第三輪提漲,但中下游庫存高企、鋼廠利潤偏低、期現(xiàn)套利拋壓加大,一旦現(xiàn)貨的上漲兌現(xiàn),盤面就會再度轉(zhuǎn)弱,期價難以有效站穩(wěn)2180—2250元/噸的阻力區(qū)域。策略上,建議逢反彈拋空焦炭1905合約,或進(jìn)行空焦炭1905合約多焦煤1909合約的套利。