與市場上的部分觀點不一樣，我們始終認為進口在焦煤的平衡表中舉足輕重，澳煤的禁止進口影響非常大，若持續(xù)下去，將會造成國內(nèi)主焦和肥煤的長期供需偏緊格局，甚至出現(xiàn)部分煤種短缺。
據(jù)了解，截至2019年，國內(nèi)整體焦精煤產(chǎn)量為4.7億噸、主焦和肥煤產(chǎn)量為2.28億噸，進口焦煤0.75億噸，占整體焦煤供給的16%，占主焦和肥煤供給的33%。
為什么將進口焦煤特意劃為主焦和肥煤一類，并單獨針對這一分類計算平衡表呢？主要依據(jù)在于進口煤的煤質指標與國內(nèi)主焦和肥煤以及期貨交割標準更為接近。換句話說，主焦和肥煤的平衡表，才更貼近期貨對應現(xiàn)貨的真實情況，而且進口的焦煤更多偏向于主焦和肥煤的指標，如果將這些統(tǒng)統(tǒng)劃分到整體焦煤平衡表中有失偏頗的，且會低估其影響。
再結合過去幾年進口焦煤的分國別占比情況來看，澳煤與蒙煤分別占進口焦煤40%—50%的比重。通過很簡單換算，便可以得出”禁止澳煤進口，將會帶來接近15%的主焦和肥煤供給缺失“和“進口焦煤的長期限制，將會造成供給的大幅收縮”的推論。
如果澳煤進口限制長期化，供給減量可以從哪里增回來呢？
先說蒙煤，同為進口提當，蒙煤儲量充足，但運力有瓶頸。
MMC以及南戈壁資源有限公司的公開資料的公開資料顯示，根據(jù)蒙煤可采儲量，年產(chǎn)量增加3000萬噸問題不大。
至于運力問題，蒙煤通過策克、甘其毛都、滿都汗三個口岸入關，運輸方式主要為汽運。各個口岸的關卡數(shù)量、人員配置等硬件設施有能力上限，因而當前的通關數(shù)量存在理論最大值。
從以往的經(jīng)驗來看，即便是維持最近幾年的常態(tài)通關數(shù)量，各口岸也時不時出現(xiàn)檢修、電腦系統(tǒng)故障、天氣影響等問題。因此，在2021年底TT礦區(qū)（即MMC公司所處地區(qū)）至甘其毛都口岸的鐵路按計劃搭建完成，也就是火運通關之前，蒙煤的運輸瓶頸將大幅限制其對澳煤的替代效應。
既然短時間蒙煤大概率無法填補澳煤的短缺，內(nèi)礦的增產(chǎn)便猶為重要。這也是最近幾年，尤其是今年澳煤進口限制時期，國內(nèi)并沒有出現(xiàn)主焦和肥煤短缺的主要原因。
我國主焦和肥煤的主產(chǎn)區(qū)集中在山西、貴州兩地，其中貴州最近幾年產(chǎn)量持續(xù)下滑，山西自然而然成了過去幾年國內(nèi)供給增加的主要動力，占比由2016年的48%一路增至2020年9月的59%。當前煤炭供改步入尾聲，其他地區(qū)產(chǎn)能釋放始終受限，因此，山西的在未來主焦和肥煤供給端的重要性愈發(fā)突出。
從國家能源局公布的生產(chǎn)產(chǎn)能角度來看，山西地區(qū)煤炭生產(chǎn)能力為9.63億噸/年，截至2019年，其原煤產(chǎn)量為9.71億噸，產(chǎn)能利用率達100.83%，存在一定超產(chǎn)情況。而進入2020年以來，山西地區(qū)原煤產(chǎn)量增速持續(xù)攀升，1—10月的累計增速達8%。即2020年內(nèi)，山西地區(qū)煤礦超產(chǎn)情況更加嚴重，這也可從更微觀的開工率數(shù)據(jù)找到佐證，自3月份以來，山西省樣本焦煤煤礦開工率同比維持10%左右的增長水平。
因此，結合山西的供給占比以及增產(chǎn)幅度來看，內(nèi)礦供給有6%左右的增加，能部分彌補年初蒙煤以及下半年的澳煤減量。也就是說，山西的煤產(chǎn)能持續(xù)釋放，可以成為未來海煤減量的主要替代源。
但在筆者看來，山西的增產(chǎn)亦暗藏危機，脆弱的供給格局承受不起一點額外刺激。
數(shù)據(jù)顯示，山西地區(qū)的產(chǎn)量釋放雖然可以使主焦和肥煤的供給不出現(xiàn)明顯短缺，但這建立在不斷超產(chǎn)的背景之下。結合上文的分析，山西地區(qū)的超產(chǎn)大概率已經(jīng)持續(xù)了兩年左右，并且若澳煤通關長期受限，則超產(chǎn)將會繼續(xù)。若煤礦生產(chǎn)長期處在超負荷狀態(tài)，無法得到足夠的維護時間，未來安全事故發(fā)生的可能性便逐漸加大。一旦重大安全事故發(fā)生，供給端的減量不可避免，至少在蒙煤鐵運通關之前，將會維持供需緊張格局。
除此之外，在上述邏輯中，一方面并未考慮到山西省內(nèi)主焦和肥煤是否能跟隨整體超產(chǎn)而增產(chǎn)，另一方面也并未考慮其他地區(qū)尤其是貴州的產(chǎn)能變動影響。從下圖可以看出，山西主焦和肥煤除了2019年因內(nèi)蒙、陜西兩地年初的持續(xù)減產(chǎn)而被動增產(chǎn)以外，其他時間段的增速走勢大體一致。
對于貴州省的產(chǎn)能變動，截至11月24日，貴州省在2020年內(nèi)計劃淘汰3069萬噸落后產(chǎn)能，其中包含318萬噸焦煤產(chǎn)能，基本達到前期各項文件中“到2020年全省煤礦全部為30萬噸/年及以上，大中型煤礦產(chǎn)能占比達到80%以上”的要求，產(chǎn)能淘汰暫告一段落。至于后續(xù)產(chǎn)能置換項目，根據(jù)2016年以來的淘汰情況，共存在4264.66萬噸置換指標，截至11月24日，共公示6個置換項目，涉及300萬噸/年產(chǎn)能，其中涉及焦煤煤礦產(chǎn)能為90萬噸/年。可以看出，貴州省暫時沒有足夠的焦煤增量補充。
需求端存長期結構變化，低硫高強度煤將愈發(fā)緊俏
對于內(nèi)需，從產(chǎn)能環(huán)節(jié)來看，將會面臨上半年收縮、下半年增加的格局，預計影響幅度在-6%—+2%之內(nèi)。全年來看，在終端需求韌性背景下，預計不會比2019差。
另外，環(huán)保以及產(chǎn)業(yè)升級還帶來了需求內(nèi)部的結構性變化。
由于近幾年國內(nèi)環(huán)保力度持續(xù)加大，并且”十四五“規(guī)劃建議中也重點提及環(huán)保問題。而鋼材、焦炭生產(chǎn)過程中的硫污染主要源自焦煤，因此未來低硫資源的需求將會持續(xù)增加，至少不會出現(xiàn)大幅下滑。
但我國煤炭資源稟賦決定了“少低硫”這一特性，同時進口焦煤多數(shù)是低硫煤，因此進口煤的補充，不僅僅是量上的補充，還有質上的提升。所以，長期的海煤進口限制，或者說長期的進口煤限制，將會逐步放大國內(nèi)供給量與質的問題，且不利于保持環(huán)保效果，未來主焦和肥煤的緊張問題，大概率體現(xiàn)在低硫煤環(huán)節(jié)。
此外，正是由于近幾年鋼焦產(chǎn)業(yè)的升級改造，高爐與焦爐爐體越來越大，使得焦炭強度要求提高，進而對入爐煤的強度要求也越來越高，目前這一狀態(tài)已經(jīng)在發(fā)酵，并且會隨著后續(xù)的產(chǎn)能置換而不斷擴大。
供需格局如履薄冰
基于海煤船期以及蒙煤通關車輛的情況，我們預計10月進口同比+20%、11月同比-25%、12月同比-50%的假設?；跇颖久旱V開工率以及主焦和肥煤月度產(chǎn)量季節(jié)性，我們預計10月國內(nèi)產(chǎn)量同比-3%、11月環(huán)比+6%、12月環(huán)比+1.76%。
基于上述兩個預測，推算2020年全年供需平衡表：
從上面的平衡表中，可以看出2020年的焦煤短缺格局。整體上來看，短缺更多是因為年初的內(nèi)礦減產(chǎn)，不過下半年則更多是因為進口的減少。
2021年，由于焦炭產(chǎn)能所帶來的可能需求變動是：短期-6%左右、全年2%左右。一旦澳煤限制長期持續(xù)，供給端將面臨最大15%的減量。因此，關注的重點在“進口煤政策”。
因此，只要明年年初能確定澳煤進口的限制延續(xù)，焦煤的平衡表將大概率偏緊，甚至出現(xiàn)短缺，且短缺的開端將自低硫主焦開始，此時操作以逢低多配為主。但如果澳煤進口限制放開，需待機而動。
