馮艷成
2024年6月份，焦煤、焦炭期價(jià)整體弱勢(shì)震蕩運(yùn)行，價(jià)格重心小幅下移，焦煤表現(xiàn)相對(duì)更弱，價(jià)格刷新近兩個(gè)月新低。截至6月24日，焦炭09合約價(jià)格收于2190元/噸附近，月跌幅為3.4%；焦煤09合約價(jià)格收于1540元/噸附近，月跌幅為7.6%。
現(xiàn)貨端，6月份焦價(jià)第2輪調(diào)降50元/噸～55元/噸，較之前減半，焦企端抵觸情緒較強(qiáng)，最終調(diào)降延后落地。進(jìn)入6月下旬，部分區(qū)域焦企開始提漲焦價(jià)，目前提漲尚未落地。焦煤價(jià)格小幅下調(diào)，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)跌至1690元/噸附近。
從運(yùn)行邏輯來看，前期宏觀層面推出系列刺激政策，目前正處于落實(shí)過程中，近期政策端進(jìn)入真空期，對(duì)于市場(chǎng)情緒的提振作用略有減弱。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于降息表態(tài)偏“鷹派”，降息預(yù)期時(shí)間一再延后，點(diǎn)陣圖顯示2024年內(nèi)可能只降息一次，預(yù)期降息時(shí)間延后促使美元指數(shù)走強(qiáng)，抑制大宗商品價(jià)格。
進(jìn)入6月份，隨著高溫、降雨等天氣的頻率增加，終端市場(chǎng)對(duì)需求淡季的預(yù)期強(qiáng)化，致使黑色系期貨板塊整體走弱。此外，近期有關(guān)粗鋼控產(chǎn)政策的傳聞也在逐步發(fā)酵，對(duì)焦炭等原料需求形成壓力。而焦煤價(jià)格表現(xiàn)更弱，除了以上偏空因素外，還體現(xiàn)在進(jìn)口端持續(xù)發(fā)力，供應(yīng)由緊向松預(yù)期對(duì)煤價(jià)形成拖累。
從“雙焦”供需基本面來看，5月份實(shí)際需求即日均鐵水產(chǎn)量穩(wěn)中有增，一度超出市場(chǎng)預(yù)期，刺激焦炭價(jià)格階段性反彈；焦煤供應(yīng)增量來源于進(jìn)口，國內(nèi)煤礦提產(chǎn)速度偏緩慢。
實(shí)際需求尚可，關(guān)注負(fù)反饋壓力
數(shù)據(jù)顯示，5月份，我國粗鋼產(chǎn)量為9286萬噸，環(huán)比增長8.1%，同比增長2.7%；生鐵產(chǎn)量為7613萬噸，環(huán)比增長6.3%，同比下降1.2%。1月—5月份，我國粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為43861萬噸，同比下降623萬噸，降幅為1.4%；生鐵累計(jì)產(chǎn)量為36113萬噸，同比下降1388萬噸，降幅為3.7%。
總體來看，5月份粗鋼、生鐵產(chǎn)量回升，拉動(dòng)焦炭等原料需求，但2024年上半年整體需求低于去年。近期有關(guān)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策的傳聞再次發(fā)酵，原料價(jià)格承壓運(yùn)行，其中個(gè)別在去年粗鋼增產(chǎn)較多的省份，今年面臨一定的調(diào)控壓力。不過根據(jù)以往情況來看，控產(chǎn)政策落地主要集中在鋼企盈利情況差的第4季度，而短期鋼企盈利情況尚可，主動(dòng)減產(chǎn)的意愿相對(duì)有限，調(diào)控政策對(duì)市場(chǎng)的影響主要集中在情緒層面，后期有待持續(xù)關(guān)注政策的落地情況。
短期來看，目前鋼鐵企業(yè)整體盈利面維持在50%左右，鋼企高爐開工情況良好，日均鐵水產(chǎn)量在240萬噸左右，意味著焦炭等原料實(shí)際需求不差。時(shí)間雖步入需求淡季，但鋼材端累庫趨勢(shì)暫不明顯，負(fù)反饋邏輯尚未形成，因此短期實(shí)際需求處于高位，對(duì)原料價(jià)格仍有支撐作用。但需注意，若鋼材開始步入淡季累庫階段，鋼企高開工率恐難維持。
噸焦盈利面收窄，焦炭供應(yīng)以穩(wěn)為主
目前國內(nèi)焦化產(chǎn)能處于相對(duì)過剩階段，焦炭供應(yīng)彈性較大，由于上半年需求端生鐵等產(chǎn)品產(chǎn)量下降，焦炭產(chǎn)量也隨之減少。
數(shù)據(jù)顯示，5月份我國焦炭產(chǎn)量為4096萬噸，環(huán)比增長6.42%，同比減少1.3%。1月—5月份，我國累計(jì)焦炭產(chǎn)量為19921.2萬噸，同比下降299.3萬噸，降幅為1.48%。
近期焦價(jià)回落，而焦煤價(jià)格整體跌幅不足以覆蓋焦價(jià)跌幅，致使噸焦利潤空間收窄，基本回到盈虧平衡附近。焦企提產(chǎn)節(jié)奏也隨著利潤收窄而放緩，目前產(chǎn)能利用率為73%左右，同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。需求端鐵水產(chǎn)量增幅預(yù)計(jì)有限，因此，在低利潤、需求無明顯增量的情況下，焦炭供應(yīng)難有較大增幅，預(yù)計(jì)短期以穩(wěn)為主。
焦煤進(jìn)口勢(shì)頭強(qiáng)勁，
國內(nèi)提產(chǎn)節(jié)奏仍偏緩
今年上半年，煉焦煤進(jìn)口勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，是焦煤價(jià)格偏弱運(yùn)行的一大影響因素。數(shù)據(jù)顯示，5月份我國進(jìn)口煉焦煤967.9萬噸，環(huán)比下降11.6%，同比增長43.9%。1月—5月份，我國累計(jì)進(jìn)口煉焦煤4751.95萬噸，同比增加1004.4萬噸，增幅為26.8%。蒙古國煤炭依然是進(jìn)口增量的主要貢獻(xiàn)者，1月—5月份我國累計(jì)進(jìn)口蒙古國煤炭2405.11萬噸，同比增加560.98萬噸，增幅為30.42%。
短期來看，蒙煤甘其毛都口岸通關(guān)量保持高位，日通關(guān)量維持在1500車以上，一度創(chuàng)單日通關(guān)量新高。因通關(guān)量維持高位，目前口岸監(jiān)管區(qū)庫存仍在280萬噸左右的偏高水平。
國內(nèi)煤礦存在提產(chǎn)預(yù)期，但受“安全生產(chǎn)月”等因素影響，提產(chǎn)節(jié)奏仍偏緩慢，目前樣本煉焦煤礦山日均精煤產(chǎn)量為75萬噸左右，同比下降8.2萬噸。
庫存偏低，關(guān)注下游采購節(jié)奏變化
庫存方面，在需求持續(xù)偏高位的拉動(dòng)下，“雙焦”持續(xù)去庫存，庫存量處于歷史偏低水平。分結(jié)構(gòu)來看，焦鋼企業(yè)及港口的庫存壓力均不大。但需注意的是，近期煉焦煤礦端呈逐步累庫趨勢(shì)，在一定程度上體現(xiàn)了在需求淡季階段，下游對(duì)原料采購的觀望情緒升溫。
整體來看，近期處于政策真空期，宏觀因素對(duì)市場(chǎng)的刺激作用減弱，疊加時(shí)間步入需求淡季，市場(chǎng)對(duì)交易需求減弱的預(yù)期增強(qiáng)，黑色系期貨板塊整體承壓。基本面上，焦煤、焦炭實(shí)際需求尚可，但存在負(fù)反饋隱患，疊加有關(guān)粗鋼控產(chǎn)政策傳聞的發(fā)酵，預(yù)計(jì)短期“雙焦”價(jià)格以弱勢(shì)震蕩為主。
