王奕琳

　　2019年，鐵礦石供應因淡水河谷潰壩事故存在缺口，加上國內(nèi)鋼廠產(chǎn)量持續(xù)增加，鐵礦石供需關(guān)系明顯改善，鐵礦石價格一路上升，期貨主力合約價格上周最高升至774.5元/噸。目前來看，隨著鐵礦石1905合約交割，1905-1909合約價差帶領(lǐng)鐵礦石1909-2001合約價差順利完成了第一階段價差擴大的過程，符合筆者此前預期。當前，鐵礦石1909合約成為近月和主力合約。在鐵礦石中短期供給仍緊缺的背景下，筆者預計，6月~9月份，鐵礦石1909-2001合約價差將面臨本年度第二階段的擴大機會，投資者可擇機參與。

　　短期情緒回歸理性

　　鐵礦石中期供給緊缺格局不改

　　從鐵礦石價格走勢來看，淡水河谷的貢戈索科（Gongo Soco）礦坑斜坡松動事件、人民幣匯率貶值、粗鋼和生鐵產(chǎn)量持續(xù)增加、山西焦炭供給收縮預期、鐵礦石港口庫存大幅下降等因素推動黑色系列做多情緒上升，共同促使鐵礦石期貨、現(xiàn)貨價格突破前期壓力位。但是，隨著利多預期降溫，自上周二開始，鐵礦石期貨1909合約價格見頂回落，短期市場情緒回歸理性。并且，受到鋼材淡季需求下降預期的影響，預計短期內(nèi)鐵礦石價格繼續(xù)大幅上升的概率不大，或?qū)⒃俅芜M入盤整或者小幅回調(diào)格局。

　　從中期來看，鐵礦石因供給收縮、需求放大帶來的供給緊張格局仍在，1909合約價格仍易漲難跌，宜將鐵礦石作為操作策略中的多頭配置。此外，隨著時間的推移，淡水河谷及其他礦山有可能逐步彌補潰壩事件帶來的鐵礦石產(chǎn)量下降，因而鐵礦石期貨近月合約相對遠月合約上漲動力更強，有利于投資者開展鐵礦石月間正向套利操作。

　　期貨高貼水和歷史價差走勢

　　均支持1909~2001合約價差擴大

　　根據(jù)筆者測算，雖然鐵礦石期貨價格大幅攀升，主力合約創(chuàng)下774.5元/噸的近幾年新高，但現(xiàn)貨價格漲幅也相當可觀，鐵礦石1909合約基差依然處于偏高水平。其中，青島港61.5%PB粉升水期貨1909合約價格近100元/噸，日照港61%金布巴粉升水期貨1909合約價格近90元/噸?，F(xiàn)貨價格的高升水有利于1909合約走強，進而利于1909~2001合約價差的擴大。

　　從價差角度來看，上周，鐵礦石1909~2001合約價差徘徊于60元/噸附近。從季節(jié)性規(guī)律來看，鐵礦石期貨長期貼水現(xiàn)貨，因此臨近交割月份，鐵礦石期貨將趨近現(xiàn)貨價格，進而導致鐵礦石近遠月價差持續(xù)且明顯擴大。從當前的時間點來看，6月~9月份，1909~2001價差將大概率呈現(xiàn)一波擴大行情。

　　綜合上述分析，筆者認為，鐵礦石短期做多情緒降溫，但是中期供給緊缺格局不改，低庫存、高貼水仍將推動鐵礦石期貨1909合約中期價格易漲難跌，投資者后期仍可等待期價回調(diào)至支撐位并配合基本面繼續(xù)做多操作。結(jié)合中長期鐵礦石供需關(guān)系轉(zhuǎn)變及歷史價差走勢，后期，隨著主力資金由1909合約逐步向2001合約移倉，加上9月合約交割月的臨近，預計1909-2001合約價差將迎來價差擴大的第二階段。因而，筆者建議，投資者可嘗試在1909-2001合約價差為45元/噸~60元/噸時參與“買九賣一”正向套利操作，止損位設(shè)置在價差為40元/噸。

　　《中國冶金報》（2019年06月04日 06版六版）