劉慧峰
經歷了4月下旬的短暫下跌之后，5月初，螺紋鋼期貨觸底回升，并走出了一波震蕩上揚的行情，價格最高時一度接近3600元/噸，之后開始回落。截至5月28日，螺紋鋼主力合約RB2010收于3492元/噸，較4月初上漲131元/噸，漲幅為3.89%。
5月以來，螺紋鋼價格的反彈主要得益于良好的預期和需求的集中釋放。從政策預期角度來看，本輪行情啟動的時間點與兩會召開時間確定的時間點基本吻合；從需求釋放角度看，在旺季趕工需求的帶動下，5月份以來，建筑鋼材成交量、螺紋鋼表觀消費量以及水泥磨機開工率等需求指標均創(chuàng)出歷史同期新高。對于后期的行情走勢，筆者的看法是：短期偏謹慎，中期不悲觀。
宏觀預期兌現 淡季沖擊存壓
5月28日，兩會閉幕。5月份螺紋鋼價格的上漲基本反映了市場之前的樂觀預期。
經過前一段時間的集中釋放之后，近期需求強度有所減弱。相關機構數據顯示，上周（5月25日~29日），螺紋鋼庫存環(huán)比僅下降29萬噸，降幅較前一周明顯減小。從季節(jié)性規(guī)律來看，6月份庫存降幅將明顯減小，甚至有階段性庫存增加的可能。筆者認為，這一季節(jié)性規(guī)律今年仍將持續(xù)?？紤]到6月份南方進入梅雨季節(jié)，且目前螺紋鋼周度產量已經達到394.01萬噸的歷史高位，預計高庫存、高產量壓力將貫穿整個梅雨季節(jié)，從而對價格形成沖擊。
鋼材供給接近頂部區(qū)域
根據國家統(tǒng)計局公布的數據，4月份，粗鋼日均產量達到283.43萬噸，環(huán)比回升28.66萬噸，創(chuàng)今年初以來的新高。從4月份生鐵產量增速下降而粗鋼產量增速上升可以看出，4月份之后粗鋼產量的增加主要受廢鋼添加比例提升的影響。筆者認為，后期供應短期內仍有上沖可能，但中期將接近頂部區(qū)域。
長流程方面，相關機構數據顯示，目前，高爐開工率和產能利用率均已經突破90%，日均鐵水產量為243.24萬噸，均處于近幾年高位。從往年數據看，第三季度以后，粗鋼日均產量都存在下行情況。從鋼廠盈利角度來看，去年的供應高點在6月份，當時日均粗鋼產量為291萬噸，螺紋鋼周度產量為382萬噸，去年5月~6月長流程螺紋鋼利潤為700元/噸~800元/噸，熱軋卷板也有400元/噸~500元/噸的利潤。而目前在鐵水日產量為240萬噸、粗鋼日產量為283萬噸的情況下，長流程螺紋鋼利潤為300元/噸左右，熱軋卷板利潤經前期修復后約為100元/噸。后期，長流程端產量繼續(xù)大幅增長的可能性不大。
短流程方面，自4月中旬至今，廢鋼價格持續(xù)上漲，最高反彈幅度達到310元/噸，之后略有回落。廢鋼價格的上漲導致了電爐企業(yè)盈利的收窄。截至5月底，電爐企業(yè)峰電時已經處于虧損狀態(tài)，平電時處于盈虧平衡附近，谷電時盈利尚可?？紤]到電爐企業(yè)具有供給彈性高、關停成本較高爐低等特點，中期看，短流程產量繼續(xù)上漲空間有限。
中期需求仍有韌性
螺紋鋼的下游需求主要為房地產和基建行業(yè)，從已經公布的數據來看，二者均呈現持續(xù)改善狀態(tài)。
房地產方面，4月份，多項指標繼續(xù)改善，當月房地產投資額比去年同期增長6.97%，新開工面積比去年同期下降1.3%，與3月相比分別改善5.8個和9.1個百分點。從政府工作報告釋放的信息看，當下政策層面對房地產的主基調依然是房住不炒，但后期房地產修復性反彈的格局仍會持續(xù)，全年可能呈現零增長或小幅正增長局面。在流動性和預期較好的背景下，房企購地和居民購房的意愿都比較強。數據表明，4月份，土地購置面積增速首次轉正為13.7%，商品房銷售面積同比跌幅回升至-2.13%，且后期仍有進一步改善空間，這將對后期房地產投資形成提振。
基建方面，今年初以來，國內基建投資支持力度相對較大。4月份，基建投資單月同比增速首度轉正至4.78%，較3月份回升12.77個百分點。政府工作報告中，雖然直接提及基建的內容并不多，但提出的增加財政赤字率、擴大專項債規(guī)模等政策均利好基建。以政府工作報告中提到的財政赤字率擴大至3.6%、地方專項債限額增至3.75萬億元來進行估算，則全年基建投資的增量可能在1.9萬億元~2.7萬億元之間，增速在10.5%~14.7%。微觀層面看，4月份，挖掘機銷量同比增長60%，較3月回升48個百分點；挖掘機開工小時數據的同比增速今年初以來首度轉正，當月同比增長2.9%，也從側面印證，后期基建投資可能會持續(xù)改善。
將房地產基建投資增速和螺紋鋼月度均價走勢進行對比，可以發(fā)現2個規(guī)律：當房地產和基建增速背離時，螺紋鋼與房地產投資表現出更強的相關性；當房地產投資平穩(wěn)、基建大幅增長時，螺紋鋼表現亦偏強。從這個角度講，下半年螺紋鋼整個價格表現可能不會很差。
綜合以上分析，筆者認為，中期來看，鋼材供應已經進入階段性頂部區(qū)域，長、短流程鋼產量繼續(xù)增長空間均有限。需求方面，下半年可能呈現房地產投資平穩(wěn)、基建投資快速拉漲的態(tài)勢，所以中期來看，螺紋鋼價格或繼續(xù)以震蕩偏強為主。但就短期情況看，市場可能面臨宏觀情緒階段性轉弱和淡季沖擊的影響。因此，6月中上旬可能出現階段性調整。6月下旬，若產業(yè)邏輯兌現，大家可考慮逢低買入。
