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在今年前7個(gè)月全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期，中美貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的背景下，以銅為代表的絕大多數(shù)金屬的表現(xiàn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，而唯獨(dú)鎳的走勢(shì)呈逆勢(shì)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)搶眼，被戲稱(chēng)為“妖鎳”。隨著近年來(lái)紅土鎳礦在不銹鋼冶煉中的應(yīng)用占比越來(lái)越大，鎳越來(lái)越具備黑色金屬的屬性。今年1月~7月份，鎳價(jià)與黑色系金屬的鐵礦石價(jià)格遙相呼應(yīng)，走勢(shì)保持相對(duì)較高的一致性，更加凸顯了鎳在不銹鋼及合金中的重要作用以及其黑色金屬屬性。
尤其是今年7月份以來(lái)，鎳價(jià)節(jié)節(jié)攀升，在自7月1日至8月14日的33個(gè)交易日內(nèi)漲幅超過(guò)31%，成為繼鐵礦石后又一“明星”大宗商品。8月30日，印度尼西亞將自2020年1月1日起提前實(shí)施鎳礦石出口禁令的消息，引發(fā)倫敦期貨交易所夜盤(pán)鎳價(jià)暴漲9.11%，最高達(dá)到18135美元/噸。
不銹鋼行業(yè)在鎳消費(fèi)中的絕對(duì)主導(dǎo)地位、中國(guó)不銹鋼產(chǎn)量逐年上升形成持續(xù)存在的鎳供需缺口、三元?jiǎng)恿﹄姵匦袠I(yè)的發(fā)展對(duì)鎳需求持續(xù)高位的預(yù)期疊加主要資源國(guó)資源供應(yīng)政策的變化構(gòu)成了鎳價(jià)暴漲的原因。此外，金融市場(chǎng)的投機(jī)行為也“助鎳成妖”。
未來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)下行將使鎳價(jià)承壓走低，紅土鎳礦提鎳工藝成本也制約著鎳價(jià)的上行；與此同時(shí)，鎳在不銹鋼、電池行業(yè)的高位需求則將對(duì)鎳價(jià)形成支撐。此外，由于印度尼西亞鎳礦石出口禁令提前頒布，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，鎳價(jià)多次震蕩上行將是大概率事件，鎳將成為金屬礦產(chǎn)行業(yè)中最耀眼的商品之一。
鎳價(jià)上行背后的邏輯分析
不銹鋼行業(yè)對(duì)鎳的旺盛需求帶動(dòng)鎳價(jià)伴隨鋼價(jià)走出上行行情。
不銹鋼是鎳最主要的下游消費(fèi)領(lǐng)域，消費(fèi)占比在60%以上。如果將鎳在其他耐熱合金鋼中的應(yīng)用情況統(tǒng)計(jì)在內(nèi)，則鎳在鋼鐵合金領(lǐng)域的消費(fèi)占比將超過(guò)80%。
2018年，中國(guó)鋼鐵行業(yè)迎來(lái)歷史性的發(fā)展機(jī)遇，在嚴(yán)控產(chǎn)能、嚴(yán)打“地條鋼”、穩(wěn)定原料價(jià)格等多項(xiàng)措施的作用下，鋼鐵利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)也帶動(dòng)了全球不銹鋼行業(yè)的發(fā)展。2018年，全球不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為5072.9萬(wàn)噸。其中，中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為2670.68萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了3.62%，占全球產(chǎn)量的比例為52.6%，為連續(xù)第5年產(chǎn)量占比超過(guò)全球的50%。從消費(fèi)來(lái)看，2018年，中國(guó)不銹鋼表觀消費(fèi)量為2209.5萬(wàn)噸，同比增加121.46萬(wàn)噸，增幅為5.82%。2019年上半年，中國(guó)不銹鋼粗鋼產(chǎn)量達(dá)到1435.4萬(wàn)噸，較2018年同期增加了112.6萬(wàn)噸，增幅為8.51%。
由于不銹鋼中超過(guò)70%的產(chǎn)量來(lái)自于含鎳的300系不銹鋼產(chǎn)品，以304不銹鋼標(biāo)準(zhǔn)每噸不銹鋼含18%的鉻、8%的鎳計(jì)算，僅中國(guó)不銹鋼行業(yè)對(duì)鎳的需求量就達(dá)到150萬(wàn)噸~153萬(wàn)噸。不銹鋼行業(yè)對(duì)鎳的旺盛需求帶動(dòng)鎳價(jià)伴隨鋼價(jià)走出上升行情。
以300系不銹鋼代表品種304不銹鋼為例，其主要化學(xué)成分含量占比為：鎳8%、鉻鐵18%，生鐵70%，其他金屬4%。由于鎳相對(duì)其他化學(xué)成分元素的價(jià)格較高，鎳成為構(gòu)成不銹鋼生產(chǎn)成本最為主要的來(lái)源，占比在61%左右；其次是鉻，占比在20%左右；而鐵及其他金屬占比在19%左右。
從鎳的終端消費(fèi)市場(chǎng)來(lái)看，不銹鋼行業(yè)在鎳的消費(fèi)中占據(jù)了絕對(duì)的比重。鋼鐵行業(yè)，特別是不銹鋼行業(yè)的發(fā)展和需求將直接決定鎳價(jià)的走勢(shì)，不銹鋼價(jià)格的高低將直接決定鎳價(jià)的起伏。
有關(guān)供需的消息干擾成為此輪鎳價(jià)瘋狂上漲的主要原因之一。
由于鎳生鐵（NPI，Nickel Pig Iron）中只有鎳金屬計(jì)算價(jià)格，而鐵元素在成交中不計(jì)價(jià)，鎳生鐵在鋼鐵生產(chǎn)中的成本優(yōu)勢(shì)盡顯，并逐漸代替電解鎳成為不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)的主要原料。近年來(lái)，紅土鎳礦在不銹鋼生產(chǎn)中的應(yīng)用越來(lái)越普及，紅土鎳礦在鎳消費(fèi)中的占比也已經(jīng)超過(guò)60%。
中國(guó)自2006年開(kāi)始大量進(jìn)口紅土鎳礦，用于生產(chǎn)鎳生鐵，至2010年中國(guó)鎳生鐵產(chǎn)量（含鎳金屬量）首次超過(guò)電解鎳，成為鎳產(chǎn)品的主要品種之一。
由于地域和自然稟賦的原因，印度尼西亞和菲律賓成為中國(guó)紅土鎳礦進(jìn)口的主要來(lái)源國(guó)。而菲律賓近年來(lái)對(duì)資源出口的限制，使得印度尼西亞成為中國(guó)企業(yè)投資紅土鎳礦的熱衷之地。以青山產(chǎn)業(yè)園為代表的各種投資遍布印度尼西亞的紅土鎳礦產(chǎn)區(qū)。印度尼西亞也借助紅土鎳礦資源得以超越澳大利亞成為全球鎳資源最大的供應(yīng)國(guó)。
7月初，一則有關(guān)印度尼西亞或?qū)⒂?022年實(shí)施原礦石出口禁令，借以推動(dòng)紅土鎳礦在其國(guó)內(nèi)的加工的消息，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)鎳供應(yīng)持續(xù)緊缺且缺口可能放大的猜測(cè)和擔(dān)憂(yōu)，鎳價(jià)由此展開(kāi)上行走勢(shì)。8月5日，市場(chǎng)再次傳言印度尼西亞能源礦產(chǎn)部部長(zhǎng)已經(jīng)簽署了關(guān)于禁止出口原礦石的部長(zhǎng)法令，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒再度升溫，促使鎳價(jià)一路飆升。
鎳在新能源電池中的應(yīng)用預(yù)期在此輪鎳價(jià)異動(dòng)中起到了重要的助推作用。
2016年以來(lái)，中國(guó)對(duì)新能源動(dòng)力電池領(lǐng)域的投資旺盛，拉動(dòng)了對(duì)三元電池材料資源的需求，推動(dòng)了中國(guó)乃至全球鎳需求的增長(zhǎng)。三元電池材料中鎳鈷錳酸鋰的配比以及鎳相對(duì)于鈷較為低廉的價(jià)格，使得鎳成為繼鈷之后新能源領(lǐng)域的另一“寵兒”。新能源電池領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨笤谧?016年起的鎳價(jià)上升行情中扮演著“催化劑”的角色。
在經(jīng)歷了近兩年來(lái)三元電池材料領(lǐng)域近似“瘋狂”的投資后，自2018年起，中國(guó)三元電池材料領(lǐng)域生產(chǎn)線(xiàn)對(duì)鎳的需求逐漸增大。預(yù)計(jì)到2023年，全球鎳消費(fèi)量將增長(zhǎng)58萬(wàn)噸，年化增長(zhǎng)率為4.8%。其中，電池用鎳的消費(fèi)量將由2018年的5.8萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2023年的20.5萬(wàn)噸，年化增長(zhǎng)率達(dá)近20%。電池用鎳消費(fèi)量增幅占鎳消費(fèi)量總體增幅的四分之一。
隨著新能源汽車(chē)、電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展，鎳在電池領(lǐng)域中的重要作用不斷凸顯，預(yù)計(jì)到2030年電動(dòng)汽車(chē)對(duì)電池材料的需求將上升至1500GWh，將為2018年的30倍。在其他條件不變的情況下，如果要充分滿(mǎn)足電動(dòng)車(chē)用鎳的需求，全球需要增加110萬(wàn)噸的鎳供給量，其中約43萬(wàn)噸~58萬(wàn)噸的增量來(lái)自電動(dòng)汽車(chē)、動(dòng)力電池和儲(chǔ)能設(shè)備。屆時(shí)，來(lái)自新能源電池行業(yè)的增量將超過(guò)不銹鋼行業(yè)，成為鎳消費(fèi)領(lǐng)域增量的主要貢獻(xiàn)者。
市場(chǎng)對(duì)鎳市場(chǎng)供應(yīng)缺口未來(lái)持續(xù)存在的判斷是鎳價(jià)暴漲的一大原因之一。
自2016年起，全球鎳供應(yīng)持續(xù)存在缺口，鎳庫(kù)存明顯下降。在此缺口帶動(dòng)下，鎳價(jià)的異動(dòng)成為必然。在市場(chǎng)供應(yīng)突然發(fā)生變化時(shí)，缺口持續(xù)的預(yù)期成為推動(dòng)鎳價(jià)上行的主動(dòng)力。
金融投機(jī)行為助推鎳價(jià)飆升。
從鎳價(jià)今年在上海期貨交易所和倫敦期貨交易所的走勢(shì)來(lái)看，上期所的價(jià)格在超過(guò)一半的交易時(shí)間里走勢(shì)強(qiáng)于倫敦交易所，充分說(shuō)明在中國(guó)對(duì)鎳資源需求旺盛的背景下，資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)鎳金屬交易的熱衷。同時(shí)，由于起步較晚，中國(guó)期貨交易市場(chǎng)相對(duì)倫敦期貨交易市場(chǎng)完備程度較低，使得金融投機(jī)行為的發(fā)生概率較大。
在大宗商品的金融屬性日益增強(qiáng)的情況下，金融投機(jī)力量對(duì)商品價(jià)格的擾動(dòng)成為判斷和分析金屬價(jià)格走勢(shì)必須考慮的主要條件之一。2019年以來(lái)，有色金屬整體運(yùn)行較為疲軟。在此情況下，也存在著市場(chǎng)資金借助市場(chǎng)供應(yīng)端預(yù)期減少等消息，以鎳為突破口“借題發(fā)揮”，炒作有色金屬的行為。此輪鎳價(jià)暴漲背后一定有金融力量的助推。
未來(lái)鎳價(jià)大概率震蕩運(yùn)行
大宗商品的整體下行態(tài)勢(shì)或?qū)?dǎo)致鎳價(jià)承壓走低。
2018年以來(lái)，受地緣政治危機(jī)和中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，全球大宗商品價(jià)格全面持續(xù)下行。在此態(tài)勢(shì)下，隨著市場(chǎng)對(duì)干擾性消息的消化，鎳價(jià)承壓下行或成必然。同時(shí)，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)產(chǎn)量有所控制，未來(lái)對(duì)鎳的需求將穩(wěn)中趨降，鎳價(jià)格或?qū)⒊袎赫鹗幭滦小?/p>
不銹鋼行業(yè)的高位需求仍將對(duì)鎳價(jià)形成支撐。
即使中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入鋼材生產(chǎn)的頂部區(qū)間，但仍將在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持8億噸左右的粗鋼產(chǎn)量，對(duì)鋼鐵生產(chǎn)原材料還將持續(xù)保持高水平的絕對(duì)需求量。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入高質(zhì)量發(fā)展階段，不銹鋼或?qū)⒃谀承╊I(lǐng)域逐漸替代普通鋼材，產(chǎn)量將維持在較高水平。預(yù)計(jì)全球乃至中國(guó)的不銹鋼產(chǎn)量或?qū)⒃?028年~2030年見(jiàn)頂，在此之前對(duì)鎳的需求仍將旺盛。
電池行業(yè)仍將繼續(xù)成為支撐鎳價(jià)的重要因素。
雖然新能源電池投資已出現(xiàn)過(guò)熱現(xiàn)象，但從中國(guó)發(fā)展新能源的決心可以看出，未來(lái)動(dòng)力電池行業(yè)整合和發(fā)展仍將繼續(xù)，對(duì)新能源材料的需求不會(huì)減弱。
鎳生產(chǎn)成本百分位線(xiàn)分布形成鎳價(jià)運(yùn)行的約束區(qū)間。
紅土鎳礦的生產(chǎn)成本或?qū)⒊蔀殒噧r(jià)上行的主要掣肘因素，鎳價(jià)如要有大的突破，必須突破紅土鎳礦生產(chǎn)成本的制約。從傳統(tǒng)硫化鎳礦的生產(chǎn)成本分布上看，14500美元/噸的生產(chǎn)成本是傳統(tǒng)硫化鎳礦的80分位線(xiàn)，再此之上，大部分小型鎳礦將復(fù)產(chǎn)并增加供給，對(duì)市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)形成供給側(cè)壓力；9000美元/噸則是傳統(tǒng)鎳生產(chǎn)25分位線(xiàn)，意味著在9000美元之下，只有淡水河谷、俄鎳等全球鎳生產(chǎn)巨頭才有可能實(shí)現(xiàn)盈利，鎳的供給會(huì)大幅降低；12500美元/噸、11000美元/噸分別為60和40分位線(xiàn)。而目前全球紅土鎳礦生產(chǎn)成本在10000美元/噸~11000美元/噸。如果鎳價(jià)突破這一區(qū)間，將引發(fā)來(lái)自印度尼西亞和菲律賓的中低品位紅土鎳礦的復(fù)產(chǎn)，使得鎳的市場(chǎng)供需平衡被打破，不利于鎳價(jià)的上行發(fā)展。與此同時(shí)，印度尼西亞和菲律賓對(duì)紅土鎳礦的開(kāi)發(fā)政策，尤其是印度尼西亞禁止高品位紅土鎳礦出口的政策，將一定程度確保鎳價(jià)不會(huì)大幅下行。
綜上所述，鎳價(jià)在11000美元/噸~14000美元/噸范圍內(nèi)運(yùn)行對(duì)目前鎳行業(yè)大部分廠商來(lái)說(shuō)是有利可圖的。由此可以推斷鎳價(jià)后期將逐漸回落至該區(qū)間范圍內(nèi)運(yùn)行。
未來(lái)鎳價(jià)或?qū)⒃谳^長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持耀眼行情
8月30日印度尼西亞發(fā)布的鎳礦石出口禁令不同于2014年發(fā)布的高品位鎳礦石出口禁令和2017年實(shí)施的出口配額制度，將禁止所有鎳礦產(chǎn)品的出口，將對(duì)全球鎳金屬資源的供應(yīng)產(chǎn)生較大沖擊，在其他條件不變的情況下，至少在2022年前，全球鎳資源的短缺狀況都難以恢復(fù)。
短期來(lái)看，未來(lái)幾年內(nèi)，中國(guó)鎳資源的缺口將持續(xù)存在并保持在20萬(wàn)噸~30萬(wàn)噸以上，帶動(dòng)2020年鎳價(jià)提前上行至15000美元/噸左右。
長(zhǎng)期來(lái)看，由于傳統(tǒng)硫化鎳礦和紅土鎳礦的成本限制，在沒(méi)有巨大市場(chǎng)需求的刺激下，鎳價(jià)很難停留在18000美元/噸的較高價(jià)位區(qū)間。預(yù)計(jì)2019年~2022年鎳年均價(jià)將分別為14500美元/噸~15000美元/噸、16000美元/噸~16500美元/噸、15500美元/噸~16000美元/噸、14000美元/噸~15000美元/噸，2025年的均價(jià)或?qū)⒂捎诠┬璧闹匦缕胶舛芈渲?3500美元/噸。
總體來(lái)看，鎳價(jià)多次震蕩上行將是未來(lái)幾年的大概率事件。未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，鎳將成為金屬礦產(chǎn)行業(yè)中最耀眼的商品之一。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2019年09月04日 02版二版）
