11月份主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面好于預(yù)期意味著經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn),但前11個(gè)月,制造業(yè)投資一直處于較低增速水平,民間投資增速也持續(xù)落后于國有控股企業(yè)投資增速。這些都制約了經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。
明年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)還有哪些風(fēng)險(xiǎn)需要警惕?宏觀政策將如何著力?近日中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇舉行的“宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)”上,與會(huì)專家認(rèn)為,雖然月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,但觀察經(jīng)濟(jì)態(tài)勢更應(yīng)關(guān)注累計(jì)數(shù)據(jù)變化和市場內(nèi)生動(dòng)力。預(yù)期制造業(yè)投資明年將企穩(wěn)回升,但民營企業(yè)仍然面臨融資渠道不足、投資信心不足等問題。近期召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)治理方式,加強(qiáng)全局觀念,在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。這里面孕育著政策哲學(xué)的一種轉(zhuǎn)變。
經(jīng)濟(jì)短期弱企穩(wěn)
11月份的主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大面積回暖。工業(yè)和服務(wù)業(yè)生產(chǎn)超預(yù)期,PMI 回升到榮枯線以上;社會(huì)零售品總額增速單月同比增速大幅回暖;房地產(chǎn)投資雖有指標(biāo)變化,但保持了較強(qiáng)韌性;結(jié)構(gòu)調(diào)整再上臺(tái)階,新動(dòng)能逐步聚集。同時(shí),全年就業(yè)指標(biāo)已經(jīng)超額完成。
國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部副主任牛犁表示,今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了逐步優(yōu)化,質(zhì)量也有所提升,三大攻堅(jiān)戰(zhàn)取得了積極進(jìn)展。預(yù)期明年的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)或?yàn)?%左右。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授于澤認(rèn)為,11月份數(shù)據(jù)超預(yù)期成因是中國經(jīng)濟(jì)韌性、前期“六穩(wěn)”政策累積和短期因素疊加的結(jié)果,最重要的成因是前期“六穩(wěn)”政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)起到了托底作用,今年實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)基本無憂。但由于政策是主要原因,2019年宏觀月度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出波動(dòng)率大的情況,因此不能簡單從單月數(shù)據(jù)來過度解讀,更要關(guān)注累計(jì)數(shù)據(jù)變化和市場內(nèi)生動(dòng)力。
財(cái)新智庫董事總經(jīng)理鐘正生也認(rèn)為,月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,但并沒有出現(xiàn)明顯的回升。近期的制造業(yè)景氣度回升,更多的原因在于當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)庫存水平很低。需求但凡有很弱的企穩(wěn),生產(chǎn)供給的調(diào)整會(huì)快速跟上。
制造業(yè)有望進(jìn)入補(bǔ)庫存周期
前11個(gè)月,全國固定資產(chǎn)投資增速保持平穩(wěn),但制造業(yè)投資一直處于較低增速水平。近年來,我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的一個(gè)表現(xiàn)是逐漸從制造業(yè)支撐經(jīng)濟(jì)走向發(fā)展服務(wù)業(yè),這樣的轉(zhuǎn)型是因?yàn)槭苤芷谛砸蛩赝侠?,我們主?dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)。
中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所聯(lián)席所長毛振華教授表示,2018年我國人均GDP接近1萬美元。從國際經(jīng)驗(yàn)來看,人均GDP從1萬美元增長到2萬美元的過程并不是制造業(yè)衰退,工業(yè)化減少,服務(wù)業(yè)大發(fā)展時(shí)期。這幾年服務(wù)業(yè)增長都很快,但如果別的行業(yè)不行,就服務(wù)業(yè)發(fā)展很快是不符合常理的。
從供給端來看,11月份,全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%,增速比上月加快1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中,制造業(yè)增長6.3%,比上月加快了1.7個(gè)百分點(diǎn)。在41個(gè)大類行業(yè)中,38個(gè)行業(yè)增加值同比實(shí)現(xiàn)增長,增長的行業(yè)比上月增加7個(gè);其中33個(gè)行業(yè)增速比上月有所加快。黑色金屬礦、電氣機(jī)械、化纖、儀器儀表等行業(yè)增加值同比實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。
鐘正生表示,細(xì)分行業(yè)的制造業(yè)投資最壞的時(shí)候可能已經(jīng)過去了,雖然這不是意味著馬上就能改善,但是很難再往下掉。明年制造業(yè)進(jìn)入補(bǔ)庫存周期較為確定??紤]到中美已就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議文本達(dá)成一致,未來制造業(yè)投資大概率還會(huì)繼續(xù)往上。
英國巴克萊銀行中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家常健表示,根據(jù)巴克萊銀行的信貸脈沖指標(biāo)顯示,全球制造業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象。
激發(fā)民企投資信心
中國人民大學(xué)副校長劉元春指出,到了今天,干實(shí)體干制造不掙錢,這事兒怎么辦,仍然是一個(gè)大問題。
整體來看,今年民間投資在收益預(yù)期下滑、信心疲軟、投資空間約束等因素制約下,難以及時(shí)跟進(jìn)國有企業(yè)擺脫周期底部運(yùn)行的困境。好消息是,11月份民間投資出現(xiàn)小幅回升。前11個(gè)月增速比1~10月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。
鐘正生表示,觀察民營企業(yè)信心可以從融資、盈利和投資三個(gè)角度著手。根據(jù)研究,2019年以來民營企業(yè)利潤增長要比國有企業(yè)和外資企業(yè)都快,這說明民營企業(yè)調(diào)整動(dòng)作落地快。但由于融資端受限、成本上升等因素影響,民企投資回報(bào)不高,對(duì)未來信心不足。對(duì)于民營企業(yè),不用懷疑它的調(diào)整效率、調(diào)整速度,但恢復(fù)他們的信心還需要再加一把“火”。營商環(huán)境改善、貿(mào)易摩擦緩和都對(duì)民企信心有提振作用。
看待經(jīng)濟(jì)形勢表現(xiàn),劉元春表示,目前宏觀處于“冬季”,“冬季”就一定不要想象出現(xiàn)“夏天”的景象。熬過冬天需要清醒認(rèn)識(shí)到,由于趨勢性、結(jié)構(gòu)性和體制性的因素,目前6%的GDP增速可以稱為“大快人心”,不能拿它去和曾經(jīng)兩位數(shù)的增速比。同時(shí),熬過冬天很重要的在于不要亂折騰。投資很重要的是“大河有水小河滿”,民企投資很重要的依賴于國企投資,最近民間投資增速有所回升,但不需要著急呼吁全面激發(fā)民營企業(yè)的積極性。
“一代人信心的激發(fā),有時(shí)需要的是我們要有一些根本性政策的把握,但有時(shí)還是要緩慢的進(jìn)行。用力過猛反而激發(fā)不了。對(duì)有些信心的鼓舞不能傾其所有一下都推出來,因?yàn)槲覀円^長冬天,政策要漸進(jìn)?!?/p>
2019年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,必須從系統(tǒng)論出發(fā)優(yōu)化經(jīng)濟(jì)治理方式,加強(qiáng)全局觀念,在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡。
劉元春強(qiáng)調(diào),這個(gè)提法蘊(yùn)含著很多政策哲學(xué)的一種轉(zhuǎn)變。比如,穩(wěn)投資在短期是需求,在中期是供給,同時(shí)也是債務(wù)。在不同階段也帶來不同的表現(xiàn)。因此穩(wěn)投資很重要的一點(diǎn)在于不要讓某些產(chǎn)能過剩,某些效率低下的部門或者主體貿(mào)然地加杠桿,貿(mào)然地上項(xiàng)目。同時(shí),補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)的投資固然重要,但也要有短期效益和長期效益、項(xiàng)目效益和社會(huì)效益的綜合評(píng)估。消費(fèi)方面,穩(wěn)消費(fèi)動(dòng)態(tài)平衡的立足點(diǎn)必須要在收入分配結(jié)構(gòu)上做文章,而不是簡單的就消費(fèi)刺激消費(fèi)。
于澤認(rèn)為,貨幣政策明年發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用的空間更大。未來需要以改革提高流動(dòng)性供給渠道的透明性和效率。一方面中央銀行可以考慮適度增加交易商等措施擴(kuò)大政策覆蓋面;另一方面,商業(yè)銀行也需要通過提升自身風(fēng)控能力來將資金引導(dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。