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創(chuàng)新利用衍生工具 服務(wù)煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展

2019-08-27 14:41:00     作者:吳勇

  8月22日,由大連商品交易所、中國(guó)煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)煉焦行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦,鋼之家網(wǎng)站承辦的2019中國(guó)煤焦產(chǎn)業(yè)大會(huì)在深圳舉行。《中國(guó)冶金報(bào)》記者在會(huì)上了解到,經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,焦煤、焦炭期貨已漸趨成熟,相關(guān)企業(yè)可以通過(guò)參與場(chǎng)外期權(quán)、基差貿(mào)易等新模式和新工具來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。大連商品交易所在不斷豐富、優(yōu)化衍生工具的基礎(chǔ)上,還將不斷創(chuàng)新、拓展衍生工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的模式,深度服務(wù)煤焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

  據(jù)介紹,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不斷提高,企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求也逐漸增加,而金融衍生品市場(chǎng)為企業(yè)提供了各種管理風(fēng)險(xiǎn)的手段和工具。實(shí)體企業(yè)要想用好金融衍生品,首先要對(duì)衍生品有足夠的了解和認(rèn)識(shí)。衍生品是依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的合約,衍生品存在和發(fā)展的初心就是為實(shí)體企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

  據(jù)大商所產(chǎn)業(yè)拓展部副總監(jiān)李華介紹,為服務(wù)煤焦企業(yè)避險(xiǎn),大商所在2011年就推出了焦炭期貨,之后又在2013年推出了焦煤期貨和鐵礦石期貨,為上下游產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

  經(jīng)過(guò)多年發(fā)展,目前,大商所已成為全球最大的煤炭期貨市場(chǎng)。以焦炭期貨為例,1月~7月份,大商所焦炭期貨日均成交量和日均持倉(cāng)量分別達(dá)到24.21萬(wàn)手和18.84萬(wàn)手,同比分別增長(zhǎng)11.24%和19.77%。焦炭期貨市場(chǎng)在不斷發(fā)展、不斷成熟。

  他指出,期貨市場(chǎng)作為現(xiàn)代金融體系中不可或缺的一部分,要在服務(wù)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建立的過(guò)程中發(fā)揮自己的作用。近年來(lái),大商所在創(chuàng)新服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面有兩個(gè)主要轉(zhuǎn)變:一是由鼓勵(lì)企業(yè)直接參與期貨市場(chǎng)向?yàn)槠髽I(yè)提供多種間接參與的工具和渠道轉(zhuǎn)變,二是從會(huì)議宣傳向提供試點(diǎn)機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)變。

  大商所在不斷豐富和拓展衍生工具服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式的過(guò)程中,有幾個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn):2008年開(kāi)展“千廠萬(wàn)企”服務(wù)工程,2014年開(kāi)展場(chǎng)外期權(quán)服務(wù)產(chǎn)業(yè)試點(diǎn),2017年開(kāi)展基差貿(mào)易試點(diǎn),2018年推出商品互換業(yè)務(wù)。其中,場(chǎng)外期權(quán)是一種“類保險(xiǎn)”產(chǎn)品,可以幫助企業(yè)在管控風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)保留獲得收益的權(quán)利,具有個(gè)性化程度高的特點(diǎn)。例如,江蘇偉天化工計(jì)劃在2018年10月19日賣出1萬(wàn)噸焦炭,擔(dān)心焦炭?jī)r(jià)格下跌會(huì)對(duì)銷售收入造成不利影響,因此花費(fèi)121.8萬(wàn)元買入以J1901合約為標(biāo)的、執(zhí)行價(jià)格為2471元/噸的歐式看跌期權(quán)。到期時(shí),J1901合約價(jià)格只有2270元/噸,企業(yè)獲得了201萬(wàn)元的賠付,即使扣除權(quán)利金也有79.2萬(wàn)元的凈收益,為企業(yè)遠(yuǎn)期銷售提供了價(jià)格保護(hù)。

  據(jù)參會(huì)嘉賓介紹,基差貿(mào)易是期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的另一種新模式?;钯Q(mào)易的發(fā)展經(jīng)歷了3個(gè)階段:第一個(gè)階段是參與企業(yè)使用“期貨價(jià)格+基差”的方式定價(jià),但自身不參與期貨市場(chǎng),這樣可以提高定價(jià)透明度,降低上下游企業(yè)間的對(duì)抗性;第二個(gè)階段是企業(yè)利用期貨定價(jià)的同時(shí)參與期貨市場(chǎng),管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),保證利潤(rùn)水平;第三個(gè)階段則是整個(gè)行業(yè)貿(mào)易模式的改變,通過(guò)基差將產(chǎn)業(yè)供需狀況層層傳導(dǎo),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)間利潤(rùn)的合理分配。

  在基差貿(mào)易中,基差的賣方能夠獲得穩(wěn)定的利潤(rùn),基差的買方能夠獲得靈活點(diǎn)價(jià)的權(quán)利,基差貿(mào)易正在得到各個(gè)行業(yè)的認(rèn)可。據(jù)統(tǒng)計(jì),目前,國(guó)內(nèi)70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現(xiàn)貨貿(mào)易均采用大商所相關(guān)品種的期貨價(jià)格進(jìn)行基差定價(jià);化工領(lǐng)域中,貿(mào)易商與下游用戶之間也已廣泛采用基差定價(jià)的方式開(kāi)展貿(mào)易。

  企業(yè)通過(guò)參與基差貿(mào)易獲利的例子還有很多。比如,河鋼集團(tuán)與海明集團(tuán)在2018年8月29日簽訂了焦煤采購(gòu)協(xié)議,約定河鋼集團(tuán)以“焦煤1901合約價(jià)格+150元/噸”的價(jià)格向海明集團(tuán)采購(gòu)焦煤,點(diǎn)加權(quán)在河鋼集團(tuán)一方。到2018年11月14日,焦煤1901合約價(jià)格為1330元/噸,焦煤現(xiàn)貨價(jià)格為1580元/噸,基差擴(kuò)大至250元/噸。此時(shí)河鋼選擇點(diǎn)價(jià),實(shí)際采購(gòu)價(jià)為1480元/噸,比當(dāng)日直接從現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)焦煤節(jié)約了100元/噸。

  商品互換也是一種可以用于服務(wù)實(shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)模式。舉例來(lái)說(shuō),某鋼廠每季度需要采購(gòu)鐵礦石1萬(wàn)噸,與鐵礦石貿(mào)易商簽訂的一年期貿(mào)易合同約定,每季度以季度均價(jià)作為采購(gòu)結(jié)算價(jià)。而在此時(shí),鋼廠可以另尋互換交易商,與其簽署一個(gè)1年期的商品互換合同,約定以1萬(wàn)噸鐵礦石為標(biāo)的,鋼廠每季度以400元/噸的價(jià)格向互換交易商支付固定現(xiàn)金流,而互換交易商則按每季度鐵礦石價(jià)格均價(jià)向鋼廠支付浮動(dòng)現(xiàn)金流。這樣一來(lái),鋼廠從互換交易商處獲得的浮動(dòng)現(xiàn)金流剛好彌補(bǔ)了現(xiàn)貨采購(gòu)所支付的現(xiàn)金流,最終能夠?qū)F(xiàn)貨采購(gòu)成本鎖定為固定價(jià)格。

  “對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō),上市的期貨品種越多樣,服務(wù)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)域越廣泛。產(chǎn)業(yè)鏈的品種越豐富,產(chǎn)業(yè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率越高?!崩钊A還提到,大商所今后將繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)新工具和新品種的研發(fā),以拓展服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域。此外,大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合作,通過(guò)多種渠道和模式服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),為企業(yè)提供綜合性風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

編輯:徐可可

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