供給持續(xù)寬松
7月中旬以來(lái),鐵礦石期現(xiàn)貨價(jià)格一直延續(xù)著振蕩下行的趨勢(shì)。截至9月末,青島港61.5%PB粉礦價(jià)格已經(jīng)下跌至690元/濕噸的位置,雖然相較于前期的高點(diǎn)900元/濕噸已經(jīng)有所回落,但當(dāng)前噸鋼利潤(rùn)仍然維持在低位。考慮到當(dāng)前的供需形勢(shì),我們推測(cè)鐵礦未來(lái)供給將持續(xù)偏寬松,而需求端由于鋼材消費(fèi)一直不見(jiàn)好轉(zhuǎn),大概率將倒逼原料利潤(rùn),預(yù)計(jì)鐵礦未來(lái)下行邏輯仍將維持較長(zhǎng)一段時(shí)間。
固定資產(chǎn)投資增速放緩
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2019年1—8月,全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)400628億元,同比增長(zhǎng)5.5%,增速比1—7月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看,8月固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)增長(zhǎng)0.40%。其中,民間固定資產(chǎn)投資236963億元,增長(zhǎng)4.9%,增速比1—7月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1—8月全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資84589億元,同比增長(zhǎng)10.5%,增速比1—7月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中,住宅投資62187億元,增長(zhǎng)14.9%,增速回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。
投資增速放緩除了受資金方面的約束影響以外,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方式已經(jīng)不再完全依靠傳統(tǒng)的“鐵公基”,代表新技術(shù)、新方向的制造業(yè)投資的比重正在逐漸攀升。上半年地方專項(xiàng)債務(wù)配額加速釋放,實(shí)際上早已消耗過(guò)半,盡管9月已經(jīng)提出專項(xiàng)債擴(kuò)容的方案,但到落實(shí)執(zhí)行仍然需要時(shí)間,并且第四季度施工難度受天氣影響較大,基建新開(kāi)工的可能性不大,需求“后繼乏力”乃屬意料之中,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力有進(jìn)一步擴(kuò)大的跡象。
外礦復(fù)產(chǎn)顛覆供給預(yù)期
從2019年年初巴西淡水河谷的潰壩事件,再到后來(lái)的颶風(fēng)和港口火災(zāi)影響,有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)國(guó)外三大礦山鐵礦石產(chǎn)量可能會(huì)因此減產(chǎn)7000萬(wàn)噸左右。作為全球鐵礦石供給增量的主要來(lái)源,三大礦山同時(shí)宣布減產(chǎn)預(yù)期預(yù)示著2019年的鐵礦石供應(yīng)將有可能很長(zhǎng)一段時(shí)間呈現(xiàn)偏緊的狀態(tài)。全球鐵礦石價(jià)格也因此經(jīng)歷了急速的“瘋長(zhǎng)”,屢創(chuàng)新高,國(guó)內(nèi)期貨主力合約曾一度達(dá)到900元/噸以上的高位,直到淡水河谷旗下米納斯吉拉斯州的最大鐵礦項(xiàng)目宣布于6月復(fù)產(chǎn)才結(jié)束了這樣的局面。巴西7月鐵礦石出口總量也因此回升,環(huán)比增加16.6%至3430萬(wàn)噸。目前,雖然前期事故涉及的5000萬(wàn)噸的年產(chǎn)能仍有2000萬(wàn)噸處于關(guān)停狀態(tài),但有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)年底前將可能逐步恢復(fù)生產(chǎn),整個(gè)供給趨緊的邏輯可能就此逆轉(zhuǎn)。
內(nèi)礦方面,近期也有山東地區(qū)發(fā)掘高品新礦的消息,供給持續(xù)寬松已經(jīng)顛覆了上半年的預(yù)期。
終端需求走弱壓制原料端
自2018年環(huán)保限產(chǎn)廢除“一刀切”之后,鋼材“供強(qiáng)需弱”的格局已經(jīng)持續(xù)將近一年的時(shí)間,房地產(chǎn)和汽車兩大用鋼主流行業(yè)的表現(xiàn)也不盡如人意。一方面,國(guó)家已經(jīng)開(kāi)始著手重點(diǎn)檢查房地產(chǎn)行業(yè)貸款授信業(yè)務(wù),防止過(guò)多資金流向“房市”;另一方面,對(duì)于個(gè)人信用貸款流向房地產(chǎn)行為以及個(gè)人房貸利率的監(jiān)控也更加嚴(yán)格。
汽車消費(fèi)自2018年以來(lái)持續(xù)受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響表現(xiàn)不佳,雖然2019年7月“國(guó)改”前夕的降價(jià)促銷迎來(lái)了一波置換的“小高峰”,但未來(lái)汽車行業(yè)難改低迷現(xiàn)狀。目前,在成材供給相對(duì)寬松的大環(huán)境下,需求走弱將繼續(xù)打壓鋼廠利潤(rùn),而成材倒逼原材料也會(huì)將壓力向礦山傳導(dǎo),從而對(duì)鐵礦石價(jià)格形成壓制。
總體而言,目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,固定資產(chǎn)投資增速明顯放緩,大宗商品整體將繼續(xù)承壓。無(wú)論是外礦的復(fù)產(chǎn),還是內(nèi)礦的發(fā)掘都會(huì)讓鐵礦石的供給日漸寬松,而國(guó)內(nèi)鋼廠需求因?yàn)槌刹牡南拈L(zhǎng)期偏弱受牽制,我們推測(cè)鐵礦石仍有持續(xù)下行的空間。
操作上,堅(jiān)持逢高做空,I2001合約建倉(cāng)位置設(shè)置在650元/噸—700元/噸以上區(qū)間,止損區(qū)域設(shè)置在720元/噸—750元/噸以上,止盈位550—600元/噸;倉(cāng)位控制在20%以內(nèi)。