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螺紋鋼現(xiàn)貨價格保持堅挺是月間正向套利關(guān)鍵因素

2019-11-12 09:28:00

  王奕琳

 

  國慶節(jié)后,螺紋鋼周度產(chǎn)量上升速率低于市場預(yù)期,終端需求季節(jié)性走弱速率低于市場預(yù)期,導(dǎo)致螺紋鋼庫存下降速率超預(yù)期,螺紋鋼現(xiàn)貨價格堅挺。11月中下旬后,螺紋鋼需求走弱、庫存開始累積均屬于正常的季節(jié)性表現(xiàn),只要上升速率不過快,就不會對鋼價形成過分打壓。目前,北京螺紋鋼現(xiàn)貨價格考慮到磅差等因素,升水螺紋鋼期貨2001合約價格400多元/噸。只要現(xiàn)貨價格不出現(xiàn)崩塌,期貨修復(fù)貼水將帶來螺紋鋼2001合約與2005合約價差拉大的機(jī)會,投資者進(jìn)行月間正向套利存在較大的可行性。

 

  螺紋鋼產(chǎn)量上升速率低于預(yù)期

 

  從相關(guān)機(jī)構(gòu)螺紋鋼周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看,10月份初,受限產(chǎn)影響,螺紋鋼周度產(chǎn)量由353.47萬噸下降至313.73萬噸;隨著限產(chǎn)結(jié)束,產(chǎn)量連續(xù)兩周回升至354.54萬噸,再加上長流程鋼廠生產(chǎn)利潤維持在300元/噸以上且繼續(xù)增加,市場預(yù)期螺紋鋼周度產(chǎn)量將繼續(xù)上升。但是,隨后兩周,螺紋鋼周度產(chǎn)量分別為353.72萬噸、356.14萬噸,增速明顯低于市場預(yù)期。上周,因山東、山西環(huán)保限產(chǎn),螺紋鋼產(chǎn)量驟降10萬噸至345.77萬噸。即使本周限產(chǎn)結(jié)束,螺紋鋼周度產(chǎn)量有望恢復(fù)至357萬噸左右,產(chǎn)量上升速度也遠(yuǎn)不及市場預(yù)期。

  筆者認(rèn)為,后期,螺紋鋼產(chǎn)量難以有效增加。一方面,雖然長流程鋼廠生產(chǎn)利潤可觀,但進(jìn)入采暖季后,預(yù)計天氣情況不容樂觀,即使環(huán)保限產(chǎn)不會“一刀切”,京津冀環(huán)保限產(chǎn)力度也難以明顯減小,長流程鋼廠產(chǎn)量將繼續(xù)受到抑制;另一方面,雖然近期隨著螺紋鋼現(xiàn)貨價格上漲,短流程鋼廠生產(chǎn)利潤得到一定程度修復(fù),但由于廢鋼供給依然偏緊,廢鋼價格易漲難跌,短流程鋼廠生產(chǎn)利潤難以有效擴(kuò)大,產(chǎn)量也難以大幅增加。

 

  終端需求季節(jié)性走弱低于預(yù)期

 

  據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的全國237家流通商螺紋鋼成交數(shù)據(jù),自10月中旬開始,螺紋鋼每日成交量持續(xù)恢復(fù)至20萬噸上下,且目前仍保持在這一水平,并沒有出現(xiàn)季節(jié)性回落,明顯好于去年同期水平,市場擔(dān)憂的需求季節(jié)性快速回落尚沒有發(fā)生。另外,螺紋鋼需求季節(jié)性回落的主要原因在于北方冬季天氣寒冷,影響工地施工。但今年天氣較暖,沒有對螺紋鋼需求產(chǎn)生負(fù)面影響。

 

  螺紋鋼庫存下降速率超預(yù)期

 

  根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的數(shù)據(jù),上周,全國螺紋鋼社會庫存下降29萬噸至343萬噸,同比下降12.82萬噸,已經(jīng)由正增長轉(zhuǎn)為負(fù)增長;螺紋鋼庫存量周環(huán)比下降近49萬噸至559.5萬噸,同比增加近33萬噸,增量同比大幅下降,且處于歷史同期次低水平。

  影響后期螺紋鋼庫存的主要因素有兩個:一是螺紋鋼需求季節(jié)性走弱,二是“北材南下”過程中的在途庫存。今年,由于山東等地區(qū)螺紋鋼價格與東北相比并無價差優(yōu)勢,對東北資源的吸引力不足,導(dǎo)致“北材南下”開始的時間略晚。另外,上周有消息傳出,鲅魚圈港口螺紋鋼庫存已經(jīng)達(dá)到140萬噸,但根據(jù)鲅魚圈目前的集港、疏港能力,其尚不能將庫存快速發(fā)運至南方,短期不會對螺紋鋼庫存造成明顯沖擊。

  綜上所述,筆者認(rèn)為,未來,決定螺紋鋼“買一賣五”正向套利是否可行的關(guān)鍵在于螺紋鋼現(xiàn)貨價格能否保持堅挺。只要螺紋鋼現(xiàn)貨價格不出現(xiàn)崩塌想象,即使沒有能夠促使螺紋鋼價格單邊上漲的驅(qū)動力,也不影響貼水修復(fù)行情下的螺紋鋼2001合約與2005合約價差擴(kuò)大。

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