程鵬
上周（2019年12月23日~27日），鐵礦石期價整體延續(xù)窄幅震蕩格局。鐵礦石價格近月合約受成品鋼材價格企穩(wěn)提振、鋼材貿(mào)易商冬儲帶動下的原材料補庫影響而進入高峰期，原材料現(xiàn)貨價格相對強勢。同時，各地區(qū)鋼材冬儲價格的出爐階段性限制了鋼廠利潤，加之環(huán)保限產(chǎn)抑制鋼廠開工，在需求增量受限的情況下鋼廠原材料補庫動力已經(jīng)不足。另外，主流礦山發(fā)運整體回升力度不足，主要增量來自澳大利亞方面，巴西發(fā)運水平雖有所恢復但仍維持中低位水平，預計遠月供需進入偏寬松周期將拉長，疊加宏觀預期回暖，遠月合約估值相對合理。截至2019年12月27日，鐵礦石主力合約收于642.5元/噸，周漲幅為1.18%；港口進口主流礦粉價格相對平穩(wěn)，港口進口鐵礦石單日成交量較去年同期大幅增長但整體呈下降趨勢，鋼廠粉礦庫存大幅增長，表明鋼廠補庫進入高峰期，后期增長空間受到壓縮。
巴西潰壩事故發(fā)生之后，由于粉礦缺少及價格高企，鋼廠采取低庫存結(jié)構(gòu)，但鋼廠粉礦庫存結(jié)構(gòu)發(fā)生較大轉(zhuǎn)變，進口粉礦配比同時大幅回升，與2018年相比，當前庫存水平也處于高位，雖然可能受2020年春節(jié)時間較往年提前，鋼廠提前補庫影響，但可用天數(shù)明顯高于2018年同期并接近2019年春節(jié)前高位，預計繼續(xù)補庫空間較小。
展望后市，國外主流礦山發(fā)運整體保持中位水平。澳大利亞方面，發(fā)運整體呈季節(jié)性平穩(wěn)上升態(tài)勢；巴西方面，發(fā)運保持偏低水平，淡水河谷已下調(diào)2020年第一季度發(fā)運目標。預計短期內(nèi)鐵礦石增量仍主要來自澳大利亞，短期到港量延續(xù)震蕩回升，主流礦山供給整體相對平穩(wěn)。需求方面，短期內(nèi)成品鋼材價格回落，利潤大幅壓縮，但長流程生產(chǎn)受到?jīng)_擊相對較小，生產(chǎn)積極性尚可，疏港量、生鐵產(chǎn)量保持中高水平。因此，短期內(nèi)需求仍有保證，但對鐵礦石價格敏感度提升，現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行難度較大。綜合來看，鋼廠在原材料庫存相對高位、利潤大幅被壓縮的背景下對原材料價格敏感度將提升，現(xiàn)貨價格難以繼續(xù)上行，主流礦山發(fā)運整體平穩(wěn)，鐵礦石供需關(guān)系短期內(nèi)相對平衡，預計本周鐵礦石期價將維持再區(qū)間內(nèi)震蕩運行。
《中國冶金報》（2020年1月1日 02版二版）
