夏學(xué)釗
上周四，螺紋鋼期貨主力RB2005合約跳空高開(kāi)，創(chuàng)近5個(gè)多月高點(diǎn)，之后承壓下行，螺紋鋼市場(chǎng)需求淡季效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)。在電爐大規(guī)模減產(chǎn)尚未出現(xiàn)之前，螺紋鋼庫(kù)存增加速度或?qū)⒓涌欤M(jìn)而導(dǎo)致螺紋鋼期貨價(jià)格回調(diào)。
需求淡季效應(yīng)顯現(xiàn)
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年1月～11月份，全國(guó)房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.2%，房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)8.6%，房屋施工面積同比增長(zhǎng)8.7%，3項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比均有所下滑。不過(guò)，從同比來(lái)看，3項(xiàng)指標(biāo)均明顯高于2018年同期水平。所以，對(duì)于需求變化，市場(chǎng)仍然存在分歧。多頭看好房地產(chǎn)的韌性和基建力度加大帶來(lái)的需求增量；空頭認(rèn)為房地產(chǎn)拐點(diǎn)已現(xiàn)，2020年將進(jìn)入下行通道，而基建投資擴(kuò)張會(huì)受制于地方財(cái)政壓力。今年上半年，鋼材市場(chǎng)或迎來(lái)第一個(gè)需求旺季，但我們對(duì)下半年持謹(jǐn)慎態(tài)度。
不過(guò)，對(duì)螺紋鋼期貨價(jià)格影響更直接的是短期需求變化。當(dāng)前，螺紋鋼短期需求的變化主要受到季節(jié)性因素的影響。不過(guò)，2019年需求減少的情況出現(xiàn)得比往年要晚。從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，2019年11月份，全國(guó)鋼材單日成交量均值為20.8萬(wàn)噸，這一數(shù)值比10月份的單日成交量還要高，更明顯高于歷史同期，這是支撐螺紋鋼期貨價(jià)格的核心因素。不過(guò)，進(jìn)入2019年12月份之后，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)開(kāi)始呈現(xiàn)出淡季特征。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年12月份，全國(guó)建筑鋼材單日成交量均值為15.9萬(wàn)噸左右，環(huán)比明顯減少，與往年同期水平相近。當(dāng)前，距離春節(jié)假期還有3周左右。隨著春節(jié)的臨近，螺紋鋼需求將進(jìn)一步減少。
總之，當(dāng)前螺紋鋼市場(chǎng)已經(jīng)顯現(xiàn)出淡季效應(yīng)，并且淡季效應(yīng)將在后期進(jìn)一步強(qiáng)化，這對(duì)螺紋鋼期貨價(jià)格構(gòu)成利空。
供應(yīng)關(guān)注電爐減產(chǎn)
2019年1月～11月份，螺紋鋼累計(jì)產(chǎn)量為22868萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.5%。相關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的周度產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼產(chǎn)量同比明顯增長(zhǎng)。螺紋鋼的供應(yīng)壓力很大，但需要注意的是，如此高增長(zhǎng)的供應(yīng)量已經(jīng)被下游消耗?；仡?019年螺紋鋼產(chǎn)量的變化，可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)特點(diǎn)，即螺紋鋼供應(yīng)端的彈性在增強(qiáng)，螺紋鋼產(chǎn)量的變化對(duì)于價(jià)格的反應(yīng)更為靈敏。這可以從兩個(gè)方面解釋?zhuān)阂皇仟?dú)立電爐在螺紋鋼供應(yīng)中的占比不可忽視，而獨(dú)立電爐關(guān)停較為靈活；二是高爐生產(chǎn)技術(shù)水平提升，鋼廠(chǎng)生產(chǎn)理性。目前，鋼鐵企業(yè)可以通過(guò)廢鋼添加比例和鐵礦石入爐品位調(diào)整等手段，在不進(jìn)行高爐關(guān)停的情況下靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)量。并且，鋼鐵企業(yè)負(fù)債率等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)均明顯改善，企業(yè)生產(chǎn)的主動(dòng)權(quán)和靈活性較前幾年明顯增強(qiáng)。
短期來(lái)看，鋼材供應(yīng)的變化取決于政策和利潤(rùn)兩方面因素。政策方面，限產(chǎn)政策會(huì)導(dǎo)致鋼廠(chǎng)被動(dòng)減產(chǎn)；利潤(rùn)方面，當(dāng)鋼廠(chǎng)利潤(rùn)被壓縮到一定水平時(shí)，鋼廠(chǎng)會(huì)主動(dòng)減產(chǎn)。從政策來(lái)看，雖然當(dāng)前處于秋冬季限產(chǎn)時(shí)段，但限產(chǎn)政策對(duì)高爐生產(chǎn)的實(shí)際影響有限。從利潤(rùn)來(lái)看，根據(jù)測(cè)算，當(dāng)前高爐利潤(rùn)尚可，獨(dú)立電爐生產(chǎn)處于盈虧邊緣。綜合來(lái)看，當(dāng)前供應(yīng)端處于正常水平，螺紋鋼周產(chǎn)量與近3個(gè)月均值比較接近，但明顯高于往年同期水平。不過(guò)，考慮到春節(jié)假期即將臨近，電爐可能會(huì)減產(chǎn)，或?qū)⒕徑饴菁y鋼供應(yīng)壓力。
總之，當(dāng)前，電爐大規(guī)模減產(chǎn)現(xiàn)象尚未出現(xiàn)，后期可重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)期間電爐停產(chǎn)情況。
庫(kù)存增加速度加快
庫(kù)存數(shù)據(jù)可以作為供需面變化的佐證。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至1月2日當(dāng)周，螺紋鋼廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存為216.31萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.29%；社會(huì)庫(kù)存為356.18萬(wàn)噸，同比下降2.81%。螺紋鋼庫(kù)存總量為572.49萬(wàn)噸，同比上升4.22%。當(dāng)前，螺紋鋼庫(kù)存總量高于2019年同期。2019年12月份以來(lái)，螺紋鋼市場(chǎng)進(jìn)入庫(kù)存增加周期。1月2日當(dāng)周，螺紋鋼庫(kù)存增加速度明顯加快。綜合分析，庫(kù)存數(shù)據(jù)驗(yàn)證了供需兩端的變化，螺紋鋼庫(kù)存壓力逐步加大。這對(duì)螺紋鋼期貨價(jià)格構(gòu)成利空。
期貨貼水得到修復(fù)
目前，螺紋鋼價(jià)格存在回調(diào)壓力。從基差來(lái)看，隨著前期現(xiàn)貨價(jià)格下跌，螺紋鋼期貨貼水得到一定修復(fù)。當(dāng)前，螺紋鋼RB2005合約較現(xiàn)貨的貼水幅度在9%左右，小于螺紋鋼RB1905合約、RB1805合約歷史同期的貼水幅度。也就是說(shuō)，螺紋鋼RB2005合約雖然較現(xiàn)貨貼水，但貼水幅度小于往年同期。這意味著期貨價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)、貼水幅度擴(kuò)大是有可能的。
綜上所述，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)淡季效應(yīng)的增強(qiáng)和庫(kù)存壓力上升，螺紋鋼期貨價(jià)格面臨回調(diào)壓力。建議投資者可在上周四創(chuàng)出的高點(diǎn)附近做空螺紋鋼RB2005合約，創(chuàng)出新高則止損離場(chǎng)。
?。ā吨袊?guó)冶金報(bào)》2020年01月07日 06版六版）
