趙毅

　　近期，隨著鐵礦石價(jià)格上漲，螺紋鋼價(jià)格出現(xiàn)較大漲幅，在原料端不斷漲價(jià)的同時(shí)，終端環(huán)節(jié)逐步進(jìn)入需求性淡季，追多操作面臨較大風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利不失為一種穩(wěn)妥的交易策略。

　　原料端提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

　　目前市場(chǎng)對(duì)螺紋鋼價(jià)格能漲多高判斷不一，但普遍認(rèn)為不存在深跌基礎(chǔ)，成本支撐是正解。焦炭的“以煤定焦”打開(kāi)了焦炭?jī)r(jià)格上漲通道，焦炭在一個(gè)半月時(shí)間內(nèi)提價(jià)5輪，累計(jì)上漲250元/噸；鐵礦石更是因港口發(fā)運(yùn)問(wèn)題成為“瘋狂的石頭”，不斷試探新高；廢鋼價(jià)格也是居高不下。在鋼材售價(jià)漲幅有限的情況下，原料端價(jià)格齊漲，導(dǎo)致螺紋鋼生產(chǎn)成本上升。據(jù)筆者估算，目前，螺紋鋼生產(chǎn)成本至少為3500元/噸。在需求尚可的情況下，螺紋鋼價(jià)格長(zhǎng)時(shí)間跌破成本的概率不大。不斷走高的成本為螺紋鋼價(jià)格提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，近月合約更受益。

　　下半年政策落地 “金九銀十”或好于往年

　　5月22日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在第十三屆全國(guó)人民代表大會(huì)第三次會(huì)議上所做的政府工作報(bào)告中指出，2020年，計(jì)劃新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)3.9萬(wàn)個(gè)，支持加裝電梯，發(fā)展用餐、保潔等多樣社區(qū)服務(wù)。老舊小區(qū)改造再成熱點(diǎn)，城市更新值得矚目。3.9萬(wàn)個(gè)小區(qū)共涉及居民近700萬(wàn)戶(hù)，較2019年翻一倍。受突發(fā)公共衛(wèi)生事件影響，今年兩會(huì)召開(kāi)時(shí)間較晚，留給實(shí)施的時(shí)間僅有半年左右?？紤]到政策的提出、細(xì)化、傳導(dǎo)、落實(shí)和天氣等因素，真正適合施工的時(shí)間在8月下旬~11月底，疊加各地放松汽車(chē)限購(gòu)、發(fā)放消費(fèi)券等諸多利好政策，今年的“金九銀十”或?qū)⒑糜谕辏钍芤娴氖嵌鄠€(gè)品種的近月合約。

　　全球疫情疊加美國(guó)安全事件 遠(yuǎn)月合約不確定性增強(qiáng)

　　目前，國(guó)際疫情仍在發(fā)酵。其中，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家疫情仍然嚴(yán)重，巴西等發(fā)展中國(guó)家疫情日趨嚴(yán)重。從全球范圍看，新冠肺炎疫情遠(yuǎn)未得到控制。與此同時(shí)，目前，因種族歧視事件，美國(guó)多個(gè)州出現(xiàn)安全問(wèn)題，令經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步蒙上陰影。國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定導(dǎo)致遠(yuǎn)月合約存在更多隱患。

　　歷史統(tǒng)計(jì)顯示正向套利較為穩(wěn)妥

　　筆者對(duì)近4年的價(jià)差結(jié)構(gòu)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，截至6月11日，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”價(jià)差為157元/噸，為2017年至今同時(shí)間段的最低值。從過(guò)去3年的數(shù)據(jù)來(lái)看，在6月11日進(jìn)行螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正向套利，持有至9月底，中間不做調(diào)倉(cāng)，結(jié)果是有2年盈利、1年虧損。其中，2017年盈利幅度為52%，2018年盈利幅度為248%，2019年虧損幅度為14%。橫向比較后，從盈虧比來(lái)看，值得操作。縱向和各年度6月11日~9月底數(shù)據(jù)比較，以當(dāng)前價(jià)差入市，在數(shù)據(jù)時(shí)間段內(nèi)最大價(jià)差和最小價(jià)差點(diǎn)平倉(cāng)，在過(guò)去3年中，理論最大盈利幅度為26%~248%，理論最大虧損幅度為32%~64%，其中兩年理論最大盈利大于理論最大虧損。

　　若進(jìn)一步分析，虧損發(fā)生在2019年，屆時(shí)入場(chǎng)點(diǎn)價(jià)差為273元/噸，遠(yuǎn)高于其他年份，比今年高74%。如果做精細(xì)化測(cè)算，過(guò)去3年中，價(jià)差最低值出現(xiàn)在8月份第2周，投資者也可考慮在該時(shí)間段根據(jù)當(dāng)時(shí)的價(jià)差結(jié)構(gòu)選擇建倉(cāng)或加倉(cāng)。因此，對(duì)近年來(lái)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后，可以發(fā)現(xiàn)，螺紋鋼“買(mǎi)十賣(mài)一”正套盈利的概率大于虧損概率。