王海洋
2月份以來(lái)，隨著春節(jié)假期的臨近，下游工廠、工地陸續(xù)減產(chǎn)、停工，鋼材需求出現(xiàn)季節(jié)性下降。與此同時(shí)，生產(chǎn)持續(xù)發(fā)力使得節(jié)前鋼材的社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)了較大幅度的增長(zhǎng)。受此影響，鋼材期貨也出現(xiàn)了高位震蕩調(diào)整行情。以螺紋鋼期貨主力合約RB2005為例，截至2月5日（上周五）螺紋鋼期貨主力合約RB2005盤面價(jià)格為4281元/噸（以下均為收盤價(jià)格），較1月底4267元/噸上漲14元/噸。螺紋鋼的現(xiàn)貨則因成交量大幅萎縮，成本支撐有力，價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定。以杭州市某一線品牌螺紋鋼價(jià)格為例，截至2月5日，螺紋鋼價(jià)格為4340元/噸左右，與月初4340元/噸持平。
考慮到臨近年底，建材下游需求即將進(jìn)入尾聲，而庫(kù)存的累積成為市場(chǎng)共識(shí)，預(yù)計(jì)后期鋼材價(jià)格將以震蕩整理為主，期貨盤面受庫(kù)存累積及外圍不確定的因素影響，反應(yīng)更加明顯。
第一，建筑鋼材庫(kù)存上漲，需求幾乎停滯，期貨價(jià)格持續(xù)上漲缺乏基本面支撐，不排除主力資金在誘多。臨近春節(jié)，建筑鋼材的下游陸續(xù)停工，下游需求快速萎縮，即進(jìn)入所謂的冬儲(chǔ)季節(jié)。市場(chǎng)上現(xiàn)貨交易逐漸萎縮，前期冬儲(chǔ)資源陸續(xù)到貨，造成庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)的累積。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月5日，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存為731.62萬(wàn)噸，較1月底的585.98萬(wàn)噸社會(huì)庫(kù)存增加145.64萬(wàn)噸，增幅為24.9%。盡管庫(kù)存的上升并不意味價(jià)格必然回落，但市場(chǎng)資源的增加，在一定程度上能夠制約現(xiàn)貨價(jià)格的快速上漲。短期內(nèi)，如果螺紋鋼期貨主力合約價(jià)格出現(xiàn)過(guò)分拉漲，不排除主力資金存在誘惑散戶跟多的可能，進(jìn)而尋找高點(diǎn)建立空單，等待春節(jié)后庫(kù)存數(shù)據(jù)公布后利用信息優(yōu)勢(shì)反向操作獲利。
第二，螺紋鋼期貨價(jià)格高點(diǎn)有較大回落，當(dāng)前成本支撐較強(qiáng)，短期向下大幅回落的空間不大。受現(xiàn)貨市場(chǎng)成交縮量和前期多頭資金獲利平倉(cāng)的影響，螺紋鋼2105主力合約價(jià)格從前期高點(diǎn)的4603元/噸回落了322元/噸，至目前的4281元/噸，相對(duì)而言，價(jià)格處于低位，但與現(xiàn)貨價(jià)格水平相比，又處于相對(duì)的高位。這也是鋼材現(xiàn)貨商更愿意在期貨合約上建立期貨套保頭寸的原因之一。與螺紋鋼現(xiàn)貨4340元/噸的價(jià)格相比，以4280元/噸以上的期貨價(jià)格進(jìn)行套保，風(fēng)險(xiǎn)收益相對(duì)較低。在當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)臨近停滯，在現(xiàn)貨價(jià)格缺乏下跌動(dòng)能的情況下，4300元/噸的價(jià)位對(duì)于產(chǎn)業(yè)套保資金仍具有一定的吸引力。因此，螺紋鋼期貨在4300元/噸位置向上的空間不大。
第三，螺紋鋼期貨主力合約RB2105仍將受庫(kù)存累積及宏觀面預(yù)期的較大影響。每年春節(jié)前后，社會(huì)庫(kù)存都會(huì)隨著需求的停滯而出現(xiàn)大幅度的上升，今年也不例外。回顧去年底的上漲行情，本質(zhì)上仍由現(xiàn)貨資源的供需錯(cuò)配所致，即在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)，現(xiàn)貨的供給跟不上需求的增長(zhǎng)。這一邏輯將隨著庫(kù)存的累積而逐漸發(fā)生改變，甚至反轉(zhuǎn)。這也是市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存累積相對(duì)敏感的原因之一。與此同時(shí)，隨著全球經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，尤其是制造業(yè)投資信心不足，市場(chǎng)對(duì)國(guó)家宏觀逆周期調(diào)節(jié)的政策期待愈發(fā)強(qiáng)烈，包括寬松的貨幣政策再寬松，積極的財(cái)政政策再積極，甚至有限度地對(duì)房地產(chǎn)松綁等政策預(yù)期。因此，現(xiàn)有技術(shù)條件下，市場(chǎng)對(duì)宏觀面的相關(guān)數(shù)據(jù)和信息反應(yīng)將愈發(fā)敏感。
綜上分析，考慮到春節(jié)前庫(kù)存累積行情特征，預(yù)計(jì)近期鋼材期貨市場(chǎng)價(jià)格仍以震蕩為主，節(jié)后不排除出現(xiàn)小幅拉漲后的回調(diào)行情。就期貨主力合約操作而言，建議產(chǎn)業(yè)資金在節(jié)前的上漲行情中輕倉(cāng)逐步建立期貨套保頭寸，以抵御春節(jié)期間不確定的外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊；投機(jī)資金以觀望為主。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2021年2月9日 03版三版）
