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今年鐵礦石期貨價格頂部或已出現(xiàn)

2022-05-19 08:44:00

  夏學釗
  經(jīng)歷了3月~4月份的強勢表現(xiàn)之后,鐵礦石期貨價格在5月份出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。筆者認為,鐵礦石期貨價格在3月~4月份出現(xiàn)的高點可能就是今年的頂部區(qū)域。
  三重利多因素推升鐵礦石價格
  首先,當前處于鐵礦石年內(nèi)需求高峰。市場上對鋼鐵需求的季節(jié)性特點討論較多,實際上我國鋼鐵生產(chǎn)也具備季節(jié)性特點。通過對比月度生鐵產(chǎn)量歷史數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),在過去10年中,一年內(nèi)生鐵最高月度產(chǎn)量出現(xiàn)在5月份的有4次、出現(xiàn)在3月份的有3次,即使考慮到大小月(即一個月是有31天還是30天)的問題,這一統(tǒng)計特征也是顯著的。根據(jù)這一特征可以發(fā)現(xiàn),每年的3月~5月份對應著生鐵產(chǎn)量的峰值水平。而生鐵的生產(chǎn)作為鐵礦石唯一的工業(yè)化用途,其產(chǎn)量的峰值水平就對應著鐵礦石需求的峰值水平。鐵礦石需求處于峰值,對價格具有支撐作用。
  近期數(shù)據(jù)顯示,2月末全國高爐產(chǎn)能利用率在77%左右,此后持續(xù)上升,3月下旬上升至85%以上,4月下旬繼續(xù)攀升至86%以上,5月中旬已經(jīng)突破88%。對比來看,全國高爐產(chǎn)能利用率不僅連續(xù)創(chuàng)今年初以來新高,而且在近5年的同期對比中,當前全國高爐產(chǎn)能利用率也僅僅低于2021年而高于其他4個年份。筆者認為,需求的上升是3月~4月份推升鐵礦石價格的關鍵因素,也是當前最關鍵的利多因素。
  其次,鐵礦石進口量同比下降。國內(nèi)鐵礦石資源供應有兩個來源——進口礦和國產(chǎn)礦。數(shù)據(jù)顯示,1月~4月份,我國鐵礦石進口量為35438萬噸,同比下降7.1%。值得注意的是,1月~3月份我國鐵礦石進口量同比降幅為5.2%,也就是說1月~4月份鐵礦石進口量的降幅進一步擴大。進口鐵礦石是我國鐵礦石供應的主要來源,近幾年占比都在八成以上,進口量的同比減少意味著供應的下降,供應的下降也是利多因素。從國產(chǎn)礦供應來看,第1季度,我國鐵礦石原礦產(chǎn)量為25555.8萬噸,同比增長2.1%。不過,無論是從增長幅度來看,還是從絕對量來看,國產(chǎn)礦的增量都遠遠不能彌補進口礦的減量。
  一般而言,鐵礦石庫存量可以作為供需面的佐證指標。根據(jù)上文對鐵礦石供需的分析,3月份以來,鐵礦石市場處于需求持續(xù)增長而供應卻在收縮的格局,故而庫存的下降應該是順理成章的。而3月份以來全國鐵礦石港口庫存確實出現(xiàn)了連續(xù)下降的局面。據(jù)統(tǒng)計,全國鐵礦石港口庫存自2月中旬最高1.6億噸以上下降至5月中旬的1.4億噸以下,累計減少2000萬噸以上。
  再次,期貨大幅貼水也構成鐵礦石期貨價格的支撐因素。鐵礦石基差變化反映的是鐵礦石期貨與現(xiàn)貨之間的估值比較。從歷史來看,在臨近交割時,鐵礦石期貨價格和鐵礦石現(xiàn)貨價格必然靠攏。以現(xiàn)貨PB粉價格為比較基準,鐵礦石期貨2205合約價格在3月初較現(xiàn)貨貼水200元/噸以上。3月份以后,鐵礦石期貨2205合約持續(xù)震蕩上行,現(xiàn)貨價格對期貨價格的牽引力是重要動力之一。隨著鐵礦石期貨2205合約的退場,現(xiàn)貨價格對期貨價格的牽引作用暫時減弱,但當前鐵礦石期貨2209合約較現(xiàn)貨價格也存在較大幅度的貼水,這依然是一個對鐵礦石期貨價格的潛在支撐因素。
  總之,從短期來看,筆者認為,鐵礦石需求處于年內(nèi)高峰,進口量減少、期貨價格大幅貼水仍然能對鐵礦石期貨價格構成支撐。不過,從中期來看,鐵礦石市場或?qū)⒂瓉硇碌淖兓?/div>
  中期利空較為確定
  從需求來看,中期鐵礦石需求下行的趨勢較為確定。一是目前處于生產(chǎn)旺季,5月份之后鐵礦石需求出現(xiàn)環(huán)比回落符合季節(jié)性特征。二是產(chǎn)業(yè)政策將壓縮鐵礦石需求。4月19日,國家發(fā)展改革委表示今年將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作,引導鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式,促進鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,這也是今年首次有政府部門公開表示要開展粗鋼產(chǎn)量壓減工作。根據(jù)相關媒體報道,國家發(fā)展改革委日前已經(jīng)向各地下發(fā)了2022年粗鋼產(chǎn)量壓減考核基數(shù)核對工作相關通知,要求各地核實反饋考核基數(shù)。三是今年下半年鋼廠減產(chǎn)壓力將明顯上升。雖然國家發(fā)展改革委已經(jīng)表態(tài)要壓減粗鋼產(chǎn)量,但當前市場并未將其解讀為重大利空,理由是1月~3月份粗鋼產(chǎn)量同比下降10.5%,本就處于減產(chǎn)狀態(tài)。鋼廠應從全年的視角來看待減產(chǎn)壓力。需要提醒的是,2021年粗鋼減產(chǎn)是在當年下半年開啟的,下半年粗鋼日產(chǎn)量較上半年明顯降低??紤]到低基數(shù)效應,下半年完成粗鋼產(chǎn)量壓減的目標難度加大。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示,2021年全年粗鋼平均日產(chǎn)量在283萬噸左右,而今年3月份的粗鋼平均日產(chǎn)量已達285萬噸。換句話說,目前的粗鋼日產(chǎn)量已經(jīng)高于去年平均水平。
  從供應來看,鐵礦石進口量的下降或許難以成為礦價的決定性因素。2021年下半年,鐵礦石進口量持續(xù)下降,但鐵礦石價格同樣一路下行。故而,若需求下行的態(tài)勢確立,則當前鐵礦石進口量減少的利多效應將消失。
  綜上所述,在三重利多因素的推動下,3月~4月份鐵礦石價格強勢上行,創(chuàng)出今年初以來的高點;但從中期來看,鐵礦石市場面臨需求下行壓力,鐵礦石期貨價格面臨回調(diào)壓力,前期高點或?qū)⒊蔀榻衲觏敳繀^(qū)域。
  《中國冶金報》(2022年5月19日 03版三版)

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網(wǎng)

編輯:宋玉錚

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