楊莉娜
從當(dāng)前的形勢(shì)來(lái)看,一方面,宏觀預(yù)期影響顯著,美聯(lián)儲(chǔ)降息承諾兌現(xiàn),壓力一度釋放,但世界主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇放緩,通脹及能源供應(yīng)問(wèn)題將繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì),使得美元指數(shù)仍在高位反復(fù);另一方面,鎳自身結(jié)構(gòu)性矛盾在宏觀壓力緩解下依然突出,國(guó)內(nèi)外持續(xù)去庫(kù)存,下游需求邊際改善,對(duì)鎳?yán)^續(xù)形成波動(dòng)高彈性支持。總體來(lái)看,后期鎳仍會(huì)受到共振變化及自身供需相對(duì)變化的影響,維持寬波動(dòng)走勢(shì),建議投資者宜以波段操作思路為主,短多長(zhǎng)空。
貨幣緊縮預(yù)期延續(xù)
衰退壓力緩解 有色金屬修復(fù)回升
美聯(lián)儲(chǔ)7月兌現(xiàn)承諾,加息75個(gè)基點(diǎn),同時(shí)歐元區(qū)加息超預(yù)期,美元指數(shù)自2020年以來(lái)的高位回落,以美元計(jì)價(jià)的大宗商品普遍出現(xiàn)價(jià)格反彈跡象,有色金屬價(jià)格出現(xiàn)不同程度的修復(fù)回升。但是,全球主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比回落,通脹壓力持續(xù),能源問(wèn)題繼續(xù)影響市場(chǎng),而美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)仍支持未來(lái)繼續(xù)加息,美元指數(shù)轉(zhuǎn)向高位震蕩波動(dòng),有色金屬價(jià)格走勢(shì)有所分化。
鎳低庫(kù)存繼續(xù)成為波動(dòng)之源
需求端有改善
一是庫(kù)存低迷。
電解鎳整體處于去庫(kù)存狀態(tài),LME(倫敦金屬交易所)與上海期貨交易所鎳庫(kù)存均降至歷史低位。至7月末,LME電解鎳庫(kù)存已經(jīng)降到57804噸,同比下降73%,與2021年末相比下降43%;上海期貨交易所鎳庫(kù)存已經(jīng)降至972噸,同比下降80%,與2021年末相比下降60%。國(guó)內(nèi)期現(xiàn)貨庫(kù)存整體表現(xiàn)依然較為低迷,受電解鎳到貨影響,現(xiàn)貨升水較前期有所下降,但依然處在較高的水準(zhǔn),電解鎳現(xiàn)貨并不寬松。但與此同時(shí),剛需量相對(duì)有限,當(dāng)前合金雖存有一定的剛性需求,但其它需求不足。從排產(chǎn)上來(lái)看,國(guó)內(nèi)電解鎳供應(yīng)也有可能回升,而需求一般,貿(mào)易商進(jìn)口積極性也不高。在供應(yīng)增強(qiáng)、需求減弱整體環(huán)境的影響下,鎳的向上動(dòng)能會(huì)受到一定程度的抑制。
在電解鎳延續(xù)緊供應(yīng)、弱需求、低庫(kù)存態(tài)勢(shì)的情況下,結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的寬幅波動(dòng)會(huì)繼續(xù)存在,并體現(xiàn)在月間價(jià)差倒掛和近月波動(dòng)率相對(duì)顯著方面。
二是鎳鐵供應(yīng)改善繼續(xù)作為長(zhǎng)期壓力存在。
因前期礦價(jià)較高,鎳鐵廠成本難降,陷入虧損,冶煉廠通過(guò)不同程度的減產(chǎn)措施,支撐國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺。但隨著海外鎳鐵產(chǎn)能釋放,到貨增多,近期成交的鎳鐵價(jià)格重心進(jìn)一步下移,降至1250元~1280元/鎳點(diǎn),對(duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵形成持續(xù)倒逼壓力。8月份,不銹鋼排產(chǎn)量總體下滑,300系不銹鋼排產(chǎn)得到些微改善,但對(duì)鎳的需求未形成太多支持。今年初以來(lái),印度尼西亞政府多次提及限制鎳產(chǎn)品出口,表示將出臺(tái)政策,對(duì)鎳出口產(chǎn)品征收累進(jìn)稅。從長(zhǎng)期來(lái)看,一旦關(guān)稅政策生效,勢(shì)必會(huì)增加相應(yīng)的鎳產(chǎn)品出口成本,抬升鎳價(jià)重心。但與此同時(shí),在關(guān)稅的政策出臺(tái)前,印度尼西亞對(duì)華鎳出口短期內(nèi)或?qū)@著增加,我國(guó)的鎳產(chǎn)品供應(yīng)將面臨短期顯著增加的局面。因此,關(guān)稅事件的實(shí)際影響被市場(chǎng)快速消化,且不能改變鎳原有的運(yùn)行趨勢(shì)。
三是新能源電池需求向好,對(duì)鎳既有提振,也有壓力。
目前硫酸鎳需求趨于好轉(zhuǎn),三元材料方面受動(dòng)力終端需求恢復(fù)的影響,產(chǎn)量處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。近期處于三元材料企業(yè)與電芯企業(yè)談?dòng)唵闻c議價(jià)的集中期,上游原料價(jià)格此時(shí)已經(jīng)傳導(dǎo)至三元材料,在前段時(shí)間價(jià)格下行后,近期硫酸鎳價(jià)格企穩(wěn)。從硫酸鎳的原料來(lái)看,中間品及高冰鎳進(jìn)口持續(xù)增長(zhǎng),而氫氧化鎳鈷(MHP)是當(dāng)前電池硫酸鎳的主要原料來(lái)源,其供應(yīng)在持續(xù)改善,且以此為原料,利潤(rùn)相對(duì)豐厚。但國(guó)內(nèi)對(duì)中間品和高冰鎳加工處理的產(chǎn)能無(wú)法滿足硫酸鎳的需求的增長(zhǎng),會(huì)繼續(xù)推動(dòng)鎳豆的去庫(kù)存化,這將繼續(xù)加劇電解鎳的庫(kù)存緊張態(tài)勢(shì)。不過(guò),從原料經(jīng)濟(jì)性對(duì)比來(lái)看,鎳豆目前主要還是通過(guò)長(zhǎng)單達(dá)成一定的銷售額,難以獲得增量需求。因此,電解鎳的低庫(kù)存和相對(duì)經(jīng)濟(jì)性變化影響了電解鎳價(jià)格反彈的高度和持續(xù)性。
未來(lái)預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)
近期鎳價(jià)的波動(dòng)變化主要是由于宏觀壓力緩和及結(jié)構(gòu)性不足,但是反彈空間有限,且最終極有可能回落。未來(lái)鎳價(jià)會(huì)繼續(xù)受到產(chǎn)業(yè)鏈需求端預(yù)期和多種替代品供需綜合變化的影響,后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)釋放的預(yù)期依然存在,年度鎳供需趨于過(guò)剩,鎳價(jià)重心仍存在震蕩下行的可能性,且仍可能表現(xiàn)高波動(dòng),因此操作應(yīng)繼續(xù)以短多長(zhǎng)空為主。
《中國(guó)冶金報(bào)》(2022年08月11日 03版三版)