劉慧峰
春節(jié)長假過后,螺紋鋼期現(xiàn)貨價格大幅下跌,主力合約2405價格最低下探至3414元/噸,華東現(xiàn)貨價格也跌至3500元/噸附近,之后5個交易日連續(xù)反彈。筆者認(rèn)為,目前螺紋鋼的下跌趨勢已經(jīng)結(jié)束,反彈高度則需取決于需求恢復(fù)的程度。
本輪價格下跌的
主要原因分析
筆者認(rèn)為,春節(jié)過后的這輪價格下跌主要是由兩方面原因造成的,一是需求的走弱,二是成本的下移。需求的走弱又大致分為3個階段。春節(jié)過后,市場普遍認(rèn)為需求可能會有所好轉(zhuǎn),但大范圍的雨雪天氣導(dǎo)致需求明顯弱于預(yù)期。3月5日之后,進(jìn)入真正的需求驗證階段,需求繼續(xù)走弱,疊加全國兩會超預(yù)期政策不多,市場悲觀情緒進(jìn)一步蔓延。到3月15日當(dāng)周(3月11日—15日),鋼材庫存突破2500萬噸,接近2019年高點,市場悲觀情緒達(dá)到極限。
需求仍是決定價格反彈
高度的關(guān)鍵因素
春節(jié)后現(xiàn)實需求的走弱有一部分原因是天氣影響,隨著近期天氣的好轉(zhuǎn),下游需求在邊際上有所恢復(fù)。3月中旬,螺紋鋼庫存見頂(1324.8萬噸),上周(3月18日—22日,下同),鋼企螺紋鋼庫存周環(huán)比回落了34.83萬噸。按照歷史經(jīng)驗看,3月份之后螺紋鋼平均去庫存速度在49萬噸/周左右。雖然今年上半年預(yù)計需求偏弱,但考慮到螺紋鋼供應(yīng)水平偏低,未來1個~2個月依然可能看到加速去庫存的情況。筆者按照周均去庫存40萬噸估算,到6月中旬,螺紋鋼庫存預(yù)計同比增加56萬噸。
從具體下游行業(yè)來看,房地產(chǎn)市場景氣度依然偏弱。今年1月—2月份房地產(chǎn)投資增速同比下降9%,相比2023年回升0.6個百分點,但新開工、施工、竣工及銷售數(shù)據(jù)降幅均有所擴大。不過,春節(jié)之后,房地產(chǎn)托底政策繼續(xù)出臺,蘇州全面取消限購、深圳降低社保要求年限,杭州也全面放開二手房購買限制。最近一次的國務(wù)院常務(wù)會議又提到了系統(tǒng)謀劃房地產(chǎn)相關(guān)支持政策,有效激發(fā)潛在需求,預(yù)計后期政策力度會進(jìn)一步加大,再考慮到低基數(shù)因素影響,下半年應(yīng)該能夠看到房地產(chǎn)在邊際上的企穩(wěn)。
基建目前繼續(xù)起到對沖房地產(chǎn)市場下滑的作用,1月—2月份廣義基建投資增速同比增長8.95%,較2023年回升0.7個百分點。今年基建投資的資金相對充足,2023年10月份增發(fā)的1萬億元國債有5000億元將在今年投入使用,今年的《政府工作報告》又部署發(fā)行1萬億元超長期特別國債,加上提前下達(dá)的專項債限額,這些均將在1月—2月份形成實物工作量。
供給端回升概率較大
春節(jié)過后,鋼材價格的快速下跌導(dǎo)致鋼企利潤壓縮,鋼企減產(chǎn)檢修范圍擴大。3月初沙鋼一座5800立方米高爐宣布檢修至7月份;廣東省主要鋼企也于3月中旬到4月中旬集中控產(chǎn)。3月份日均鐵水產(chǎn)量及螺紋鋼周度產(chǎn)量也基本呈現(xiàn)回落趨勢。
不過,需要注意的是,本輪黑色系期貨的價格下跌呈現(xiàn)出明顯負(fù)反饋特點,即原料價格的跌幅明顯大于鋼材價格跌幅,鋼企利潤已經(jīng)有所恢復(fù)。上周,全國247家鋼企盈利面也環(huán)比擴大了1.74個百分點。在沒有限產(chǎn)政策的情況下,隨著鋼企利潤的恢復(fù),預(yù)計日均鐵水產(chǎn)量可能會逐步恢復(fù)至230萬噸~235萬噸的水平。
電爐鋼在經(jīng)歷了春節(jié)之后的季節(jié)性復(fù)產(chǎn)之后,目前復(fù)產(chǎn)速度也有所放緩。上周短流程螺紋鋼產(chǎn)量為27.1萬噸,同比減少19.22萬噸。但今年初以來,廢鋼供應(yīng)量穩(wěn)步回升,前兩個月粗鋼產(chǎn)量同比增長了1.6%,而生鐵產(chǎn)量則同比下降了0.6%,鐵鋼比相比2023年12月份下降6個百分點,這表明廢鋼使用量有所增加。
同時,3月上旬國務(wù)院公布的《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》明確提出,支持建設(shè)一批廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料等再生資源精深加工產(chǎn)業(yè)集群,預(yù)計2024年廢鋼供應(yīng)量增加將是大概率事件,屆時可能會帶動下半年電爐鋼產(chǎn)量的回升。
產(chǎn)業(yè)鏈或重回正反饋邏輯
2月份以來的螺紋鋼供需雙降帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈走出了一輪負(fù)反饋行情,后期一旦螺紋鋼市場由供需雙降轉(zhuǎn)為供需雙增,則可能會帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈重回正反饋邏輯。
一方面,需求好轉(zhuǎn)帶動供應(yīng)回升,進(jìn)而帶動原料需求的回升,且鋼材價格回升可能會進(jìn)一步打開原料價格的上漲空間;另一方面,今年春節(jié)之后,鋼企對于原料補庫的預(yù)期證偽,故不論是鐵礦石還是“雙焦”庫存都處于比較低的水平。一旦需求恢復(fù)、鋼企復(fù)產(chǎn)的預(yù)期形成,可能會帶動鋼企新一輪的原料補庫。
上周,全國247家鋼企鐵礦石庫存環(huán)比回升124萬噸,為連續(xù)第2周環(huán)比回升。從主要品種的期限結(jié)構(gòu)上來看,鐵礦石月間價差大幅收窄、“雙焦”遠(yuǎn)月升水及遠(yuǎn)月鋼企盤面利潤的收縮均反映了未來產(chǎn)業(yè)鏈重回正反饋邏輯的預(yù)期。
總的來說,當(dāng)下螺紋鋼市場依舊處于供需雙降的格局,但隨著天氣的好轉(zhuǎn)和宏觀政策的持續(xù)加碼,未來1個~2個月預(yù)計能夠看到需求邊際上的好轉(zhuǎn)。同時,需求的邊際好轉(zhuǎn)及鋼企利潤的恢復(fù)也會帶動螺紋鋼供應(yīng)的回升。而這種供需同步邊際好轉(zhuǎn)的格局一旦形成,則會使得整個產(chǎn)業(yè)鏈重新回到正反饋邏輯當(dāng)中,即原料、鋼材價格同步上漲,且原料走勢強于鋼材。
所以,筆者認(rèn)為當(dāng)下螺紋鋼價格再破新低的可能性不大,但反彈高度取決于需求恢復(fù)的程度。故建議在遠(yuǎn)月合約上尋找逢低買入機會。
《中國冶金報》(2024年03月28日 03版三版)