12月4日，發(fā)改委等11部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步做好“僵尸企業(yè)”及去產(chǎn)能企業(yè)債務處置工作的通知》（下稱“《通知》”），要求積極穩(wěn)妥處置“僵尸企業(yè)”和去產(chǎn)能企業(yè)債務，加快“僵尸企業(yè)”出清，并要求2020年底前完成全部處置工作。

　　根據(jù)國資委2016年摸底的相關(guān)數(shù)據(jù)，中央企業(yè)需要專項處置和治理的“僵尸企業(yè)”和特困企業(yè)達2041戶，涉及資產(chǎn)3萬億元，而這僅僅是中央層級的梳理。21世紀經(jīng)濟報道記者采訪中了解到，地方問題企業(yè)或“僵尸企業(yè)”數(shù)目更為龐大。比如河南省曾披露截至2018年10月處置省屬、市縣屬僵尸企業(yè)1124家；廣東省曾披露2016年完成2385家僵尸企業(yè)出清。

　　地方是僵尸企業(yè)處置的主要執(zhí)行方，但千企千面，地方與企業(yè)、金融機構(gòu)等債權(quán)人之間的關(guān)系表現(xiàn)得更為錯綜復雜，僵尸企業(yè)加速出清的過程中，亦要避免二次“傷害”，市場呼吁職業(yè)重整資本介入萬億問題企業(yè)處置藍海。

　　摸底與加速出清

　　21世紀經(jīng)濟報道記者查詢多個省市國資委披露的公開信息發(fā)現(xiàn)，2016年以來，部分省份陸續(xù)公布僵尸企業(yè)處置計劃，按計劃2019年底至2020年僵尸企業(yè)處置工作可以陸續(xù)完成。

　　如山東省政府按照連續(xù)三年虧損且扭虧無望、已經(jīng)停產(chǎn)停業(yè)或半停產(chǎn)、資不抵債喪失造血功能的判定標準，2016年披露 “省管企業(yè)所屬僵尸企業(yè)”數(shù)量為321戶（市縣屬僵尸企業(yè)數(shù)量并未公布），涉及職工121023人。按照計劃，山東省2016年、2017年、2018年將分別處置125、124、72家僵尸企業(yè)，2018年底將完成山東省屬僵尸企業(yè)處置工作。

　　此外，河南省披露截至2018年10月處置省屬、市縣屬僵尸企業(yè)1124家，預計2019年完成國企改革。廣東省2016年完成2385家僵尸企業(yè)出清，并根據(jù)《廣東省供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革去產(chǎn)能行動計劃（2016-2018）》， 2018年底，廣東基本實現(xiàn)“僵尸企業(yè)”市場出清。

　　而對于尚未披露、尚未確定“僵尸企業(yè)”和去產(chǎn)能企業(yè)債務處置名單的地方政府和國資委，發(fā)改委近日發(fā)布的《通知》給出了明確時間表——三個月內(nèi)確定首批名單，原則上2020年底前完成全部處置工作。

　　華北某省接近國資委人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，各省國資委都進行過省內(nèi)的摸底，對地方情況已經(jīng)比較了解。包括銀行在內(nèi)的很多機構(gòu)都想獲取名單，但僵尸企業(yè)的名單很難對外公布，一方面是目前對于僵尸企業(yè)的認定很難有統(tǒng)一標準；二是一旦被公布認定為僵尸企業(yè)，可能會加大企業(yè)的處置難度。但政府目前都會和名單企業(yè)充分溝通，按照制定的計劃逐步推進出清。

　　他也直言，政、銀、企之間的關(guān)系也在這幾年屢屢變化，處置僵尸企業(yè)或問題企業(yè)的難度確實很大。問題企業(yè)中以歷史悠久、規(guī)模龐大的國企居多，早先這部分企業(yè)是較占據(jù)主動權(quán)的一方，政府、銀行都樂于為企業(yè)提供幫助或服務。當問題企業(yè)出現(xiàn)債務問題后，前幾年從地方執(zhí)行層面看，銀行授信受政府影響較大，多不會抽貸斷貸，甚至還會在政府壓力下繼續(xù)提供貸款，問題企業(yè)多得以“續(xù)命”。

　　但隨著近兩年去杠桿的推進、金融監(jiān)管和對地方政府的約束，以及流動性的收緊，銀行主動性與話語權(quán)越來越強，問題企業(yè)的債務壓力越發(fā)嚴峻，緩和與拖延空間也越來越小。一方面是來自銀行等金融機構(gòu)債權(quán)人的壓力，一方面面對政策要求出清的壓力，問題企業(yè)處置必須加快。

　　中國政法大學研究生院院長、破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光也對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，前幾年地方處置僵尸企業(yè)還有一些政策消化、觀念上轉(zhuǎn)化，政府包括人員安置、破產(chǎn)資金哪里來等障礙，但今年上半年從調(diào)研情況看，僵尸企業(yè)各個省都在開始大規(guī)模推進，各地政府、法院落實到行動加快，今年破產(chǎn)案件數(shù)據(jù)也會上升。

　　根據(jù)最高人民法院披露數(shù)據(jù)，2013年我國破產(chǎn)案件數(shù)量出現(xiàn)拐點以來連續(xù)五年攀升。最新數(shù)據(jù)顯示，2017年全國法院新收企業(yè)破產(chǎn)申請審查、破產(chǎn)案件9542件，同比上升68.4%；審結(jié)6257件，同比上升73.7%。市場普遍認為，2018年新收、審結(jié)破產(chǎn)案件數(shù)量或均可破萬。

　　效率與可能的誤傷

　　在地方加速處置問題企業(yè)資產(chǎn)以及破產(chǎn)阻礙降低的同時，不少業(yè)務人士也提出了新的擔憂，在這一輪加速處置中，本意是減少資源浪費，但地方在執(zhí)行中若一味追求處置效率，或許會形成處置中的二次“浪費”。

　　華北某大行對公業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，隨著對地方政府債務、僵尸企業(yè)處置等一系列文件的出臺，銀行在地方政、銀、企的博弈中更具有主動權(quán)。

　　“之前銀行對地方政府或地方政府平臺的背景是十分看重的，政府也愿意為這部分國資企業(yè)提供擔保，從運營層面，銀行認為這樣可以撇清責任干系。但對于目前階段來說，僅僅撇清干系無法收回債務，加上政策也支持沒有經(jīng)營能力的僵尸企業(yè)破產(chǎn)，所以銀行的風險敞口有所收緊。不少企業(yè)可能在這輪加速出清中被誤傷了?！彼毖?。

　　他舉例指出，之前當?shù)匾患矣忻姆康禺a(chǎn)企業(yè)，主要因為當時民間借貸過重出現(xiàn)了現(xiàn)金流和經(jīng)營問題，但其他資產(chǎn)質(zhì)量都比較優(yōu)質(zhì)，未來還款能力也較為看好，但省行堅決不續(xù)貸，各家銀行抱團恐慌性出逃，很多資產(chǎn)被賤賣，但當時可能只是缺少一筆現(xiàn)金流注入，一個有潛力的企業(yè)破產(chǎn)，難以起死回生，本質(zhì)也是資源的浪費。

　　北京甲乙丙資產(chǎn)管理有限公司副總經(jīng)理鐘倫權(quán)對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從過往參與的問題項目經(jīng)驗看，項目不成功很普遍，主要在于各利益方難以找到平衡點，于是匆匆處置。不論是項目還是企業(yè)，產(chǎn)生困境的原因很復雜，資金問題、管理問題、定位問題等，但項目最終走向失敗或者企業(yè)瀕臨破產(chǎn)后就會表現(xiàn)為各方利益極不平衡。

　　鐘倫權(quán)曾受漢口銀行委托處理武漢造船廠重組項目，彼時武漢造船廠正為德國客戶造船，建設至半程缺少現(xiàn)金流，銀行希望起訴?！叭绻驹阢y行的角度直接拍賣，造船廠破產(chǎn)了，造船廠沒有什么資產(chǎn)，銀行債權(quán)也收不回來，還要背上遣散費等各種負擔。只有把船能夠順利造起來，把船交給德國，把尾款付給造船廠，還給銀行，才能實現(xiàn)共贏。此時需要說服銀行再貸款，封閉使用把船造起來，同時說服德國方面漲價，通過造船款歸還銀行貸款還可以順利進行造船廠改制，是一個非常成功的案例。”

　　他指出，當債權(quán)人、股東、職工、政府多方通常都處于一個十分混亂的狀態(tài)時，盲目處置一味追求速度并不可行，只有做好解決方案、重組方案，平衡各方關(guān)系才能避免二次失敗和傷害，追求最大的效益，但這種投入必須值得。

　　“3億”門檻與職業(yè)資本的稀缺

　　但專業(yè)高效的處置，需要職業(yè)重整資本的介入。德富資產(chǎn)執(zhí)行合伙人吳舸指出，對于可以通過重組等方式拯救的問題企業(yè)來說，關(guān)鍵在于如何吸引新資金進入。但實踐中各利益方想的都是回款而不是投錢，沒錢投入就“解不了套”，即使破產(chǎn)重整，也要補充流動性。而目前市場上針對問題企業(yè)的職業(yè)化重整資本很稀缺。

　　他具體指出，市場看資本實力，3億是一道坎。國內(nèi)可以調(diào)動3億以下資金的民企很多，但往往缺乏經(jīng)驗，因為金額相對有自主權(quán)，很多合同條款沒看清就盲目投入項目，失敗的可能性比較高?？梢哉{(diào)動3個億以上資金的多數(shù)是持牌機構(gòu)，體系并不缺錢，但機構(gòu)的原則更多考慮的是投資不出錯，很少進入問題項目。

　　總體來看就是，3個億以下資金缺乏專業(yè)經(jīng)驗，3個億以上資金不愿意進入，這是重整資本稀缺的原因。

　　湖岸投資董事長張征對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，僵尸企業(yè)的處置目前比較多還是由銀行打包進行處置，真正由專業(yè)AMC進入且深入運營的問題企業(yè)還不多。

　　吳舸還對記者表示，對問題企業(yè)來說，一方面需要資金，另一方面也需要資金專業(yè)。他提出，職業(yè)化重整資本最需要的是全面的能力，主要包括商業(yè)能力和法律能力，商業(yè)能力甚至大于法律能力。

　　他指出，一筆債權(quán)與債務人溝通很少有異議，只是說還不起，能不能談判。傳統(tǒng)處置方式采用法律武器，不一定能贏。從宏觀上考慮，問題資產(chǎn)規(guī)模數(shù)萬億。如此龐大的數(shù)字靠訴訟和拍賣，恐怕很難有結(jié)果。所以如何進行專業(yè)的利益分配和重新談判，更多職業(yè)化重整資本進入或許將成為推動和解決問題的關(guān)鍵所在。

　　某民營AMC業(yè)務人士也指出，專業(yè)機構(gòu)應該更多介入問題企業(yè)的處置與重整，通過專業(yè)機構(gòu)制訂專業(yè)方案，確保方案順利實施。一方面問題企業(yè)和問題項目的情況時時變化，債權(quán)情況也在時時變化，要考慮如何統(tǒng)籌不同利益關(guān)系，甚至統(tǒng)籌經(jīng)濟、民生、社會責任等更復雜的問題。第三方通?？梢元毩⒂趥鶛?quán)人、債務人、政府，更客觀地分析和量化各方利益主體的平衡點。

　　“目前專業(yè)機構(gòu)進入問題企業(yè)處置領(lǐng)域的商業(yè)熱情依然有限，一方面是純商業(yè)回報上的考慮，是否具有專業(yè)性，能否商業(yè)可持續(xù)，這考驗的是機構(gòu)的專業(yè)實力。另一方面也因問題企業(yè)多是國企、央企背景，對民營資本開放程度有限。這也是行業(yè)目前的呼吁，希望能有更開放的機會，進入萬億問題企業(yè)處置藍海。”她指出。