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央行2575億“定向降息”兌現(xiàn):有助暢通貨幣政策傳導

2019-01-24 08:58:00

  1月23日,中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利(TMLF)操作,操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2575億元,操作期限為一年,到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次,實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%,比中期借貸便利(MLF)利率優(yōu)惠15個基點。

  在去年年底,央行發(fā)布公告為TMLF(“特麻辣粉”)預熱。當時央行稱,為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度,決定創(chuàng)設(shè)TMLF,根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況,向其提供長期穩(wěn)定資金來源。

  由于利好早已釋放,23日當日,資金市場利率反應平穩(wěn)。DR001(銀存間質(zhì)押1天期)和DR007加權(quán)平均價分別略漲0.84和3.06個基點,報2.2455%和2.5363%;隔夜SHIBOR(上海銀行(11.160, 0.00, 0.00%)間同業(yè)拆借利率)漲0.1個基點,報2.2440%。

  并非首次使用類似工具

  值得注意的是,其實這并非央行首次使用類似的貨幣政策工具。

  早在2018年7月,第一財經(jīng)記者從接近銀行同業(yè)部人士處獲悉,央行窗口指導銀行,將額外給予MLF資金,用于支持銀行貸款投放和信用債投資。

  對于貸款投放,央行當時要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1:1給予MLF資金,多增部分為普通貸款,不鼓勵票據(jù)和同業(yè)借款。對于信用債投資,AA+及以上評級按1:1比例給予MLF,AA+以下評級按1:2給予MLF資金,要求必須為產(chǎn)業(yè)類,金融債不符合要求。

  對此,金融監(jiān)管研究院院長孫海波分析稱,上述操作實際上就類似于TMLF,只是缺一個名稱而已。

  相隔僅數(shù)月,2018年末,央行即宣布創(chuàng)設(shè)TMLF,將基礎(chǔ)貨幣投放以嚴格的統(tǒng)計指標掛鉤特定資產(chǎn)(小微、民營信貸投放)。

  孫海波說,TMLF定向信貸政策導向明確,和2018年除年初普惠金融定向降準外的三次降準不一樣,TMLF有嚴格的資金用途考核,確保央行降準釋放的資金用于小微和民營融資。

  TMLF期限也長,可以續(xù)作到三年,基本和PSL(抵押補充貸款)期限無差異,要長于一般MLF的一年時間周期;條件仍然需要符合MPA(宏觀審慎評估)考核,至少需要連續(xù)3個季度考核結(jié)果為B或者B以上(不能一個年度出現(xiàn)兩個季度為C)。

  民生銀行(5.820, 0.00, 0.00%)首席分析師溫彬也對第一財經(jīng)記者表示,TMLF有利于暢通貨幣政策傳導機制,通過定向流動性補充安排支持實體經(jīng)濟、小微民營企業(yè)。

  正向激勵措施落地

  1月9日晚間,央行行長易綱在解讀中央經(jīng)濟工作會議精神時再度強調(diào)解決實體經(jīng)濟融資難題。他指出,有效的融資需求有所下降,關(guān)鍵是要建立對銀行的激勵機制,主動加大對實體經(jīng)濟的支持力度,而不是用下指標、派任務(wù)的行政辦法。

  從去年年末到今年初,有效的正向激勵措施漸次落地。例如,1月4日,市場喜提2019年第一次全面降準,央行宣布將于1月15日和25日分別降準0.5個百分點,合計降準幅度為1個百分點,釋放資金約1.5萬億元。而此前央行連續(xù)發(fā)布實施TMLF、加大再貸款再貼現(xiàn)、調(diào)整普惠金融定向降準動態(tài)考核標準等政策,根據(jù)第一財經(jīng)記者梳理,市場預計這一系列措施將釋放資金約7000億元。

  從2013年以來,央行陸續(xù)啟動了全新的基礎(chǔ)貨幣或者流動性投放渠道。翻開央行的貨幣政策工具包,不難發(fā)現(xiàn),目前從定向降準、再貸款、OMO(公開市場操作)、MLF(中期借貸便利)、SLF(常備借貸便利)、PSL、SLO(短期流動性調(diào)節(jié)工具)、CRA(臨時準備金動用安排)、TLF(臨時流動性便利)到TMLF,一應俱全。

  孫海波認為,上述貨幣投放其實分為兩個層級:一是央行投放基礎(chǔ)貨幣到存款類金融機構(gòu)層面(以銀行為主),或者雖然沒有投放基礎(chǔ)貨幣,但改變基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)釋放流動性,比如降準;二是指揮銀行對實體企業(yè)和個人進行信貸擴張——即業(yè)內(nèi)常說的“寬貨幣、寬信用”的兩個層級。

  近期,央行貨幣政策司司長孫國鋒撰文稱,2018年人民銀行通過四次降準和增量開展MLF操作等措施提供中長期流動性6萬億元,基本傳導到了實體經(jīng)濟。他在文章中稱,2018年,新增人民幣貸款16.17萬億元,同比多增2.64萬億元,多增額是2017年的3倍,在一定程度上彌補了表外業(yè)務(wù)、影子銀行收縮的影響,金融對實體經(jīng)濟的支持力度保持穩(wěn)固。他認為,改善貨幣政策傳導機制,關(guān)鍵是形成激勵相容的機制,鼓勵銀行主動加大對實體經(jīng)濟的支持力度,而不是用下指標、派任務(wù)的行政辦法。

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