1月23日，中國人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作對象為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2018年四季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2575億元，操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到三年。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點。
在去年年底，央行發(fā)布公告為TMLF（“特麻辣粉”）預熱。當時央行稱，為加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的金融支持力度，決定創(chuàng)設(shè)TMLF，根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。
由于利好早已釋放，23日當日，資金市場利率反應平穩(wěn)。DR001（銀存間質(zhì)押1天期）和DR007加權(quán)平均價分別略漲0.84和3.06個基點，報2.2455%和2.5363%；隔夜SHIBOR（上海銀行(11.160, 0.00, 0.00%)間同業(yè)拆借利率）漲0.1個基點，報2.2440%。
并非首次使用類似工具
值得注意的是，其實這并非央行首次使用類似的貨幣政策工具。
早在2018年7月，第一財經(jīng)記者從接近銀行同業(yè)部人士處獲悉，央行窗口指導銀行，將額外給予MLF資金，用于支持銀行貸款投放和信用債投資。
對于貸款投放，央行當時要求較月初報送貸款額度外的多增部分按1：1給予MLF資金，多增部分為普通貸款，不鼓勵票據(jù)和同業(yè)借款。對于信用債投資，AA+及以上評級按1：1比例給予MLF，AA+以下評級按1：2給予MLF資金，要求必須為產(chǎn)業(yè)類，金融債不符合要求。
對此，金融監(jiān)管研究院院長孫海波分析稱，上述操作實際上就類似于TMLF，只是缺一個名稱而已。
相隔僅數(shù)月，2018年末，央行即宣布創(chuàng)設(shè)TMLF，將基礎(chǔ)貨幣投放以嚴格的統(tǒng)計指標掛鉤特定資產(chǎn)（小微、民營信貸投放）。
孫海波說，TMLF定向信貸政策導向明確，和2018年除年初普惠金融定向降準外的三次降準不一樣，TMLF有嚴格的資金用途考核，確保央行降準釋放的資金用于小微和民營融資。
TMLF期限也長，可以續(xù)作到三年，基本和PSL（抵押補充貸款）期限無差異，要長于一般MLF的一年時間周期；條件仍然需要符合MPA（宏觀審慎評估）考核，至少需要連續(xù)3個季度考核結(jié)果為B或者B以上（不能一個年度出現(xiàn)兩個季度為C）。
民生銀行(5.820, 0.00, 0.00%)首席分析師溫彬也對第一財經(jīng)記者表示，TMLF有利于暢通貨幣政策傳導機制，通過定向流動性補充安排支持實體經(jīng)濟、小微民營企業(yè)。
正向激勵措施落地
1月9日晚間，央行行長易綱在解讀中央經(jīng)濟工作會議精神時再度強調(diào)解決實體經(jīng)濟融資難題。他指出，有效的融資需求有所下降，關(guān)鍵是要建立對銀行的激勵機制，主動加大對實體經(jīng)濟的支持力度，而不是用下指標、派任務(wù)的行政辦法。
從去年年末到今年初，有效的正向激勵措施漸次落地。例如，1月4日，市場喜提2019年第一次全面降準，央行宣布將于1月15日和25日分別降準0.5個百分點，合計降準幅度為1個百分點，釋放資金約1.5萬億元。而此前央行連續(xù)發(fā)布實施TMLF、加大再貸款再貼現(xiàn)、調(diào)整普惠金融定向降準動態(tài)考核標準等政策，根據(jù)第一財經(jīng)記者梳理，市場預計這一系列措施將釋放資金約7000億元。
從2013年以來，央行陸續(xù)啟動了全新的基礎(chǔ)貨幣或者流動性投放渠道。翻開央行的貨幣政策工具包，不難發(fā)現(xiàn)，目前從定向降準、再貸款、OMO（公開市場操作）、MLF（中期借貸便利）、SLF（常備借貸便利）、PSL、SLO（短期流動性調(diào)節(jié)工具）、CRA（臨時準備金動用安排）、TLF（臨時流動性便利）到TMLF，一應俱全。
孫海波認為，上述貨幣投放其實分為兩個層級：一是央行投放基礎(chǔ)貨幣到存款類金融機構(gòu)層面（以銀行為主），或者雖然沒有投放基礎(chǔ)貨幣，但改變基礎(chǔ)貨幣結(jié)構(gòu)釋放流動性，比如降準；二是指揮銀行對實體企業(yè)和個人進行信貸擴張——即業(yè)內(nèi)常說的“寬貨幣、寬信用”的兩個層級。
近期，央行貨幣政策司司長孫國鋒撰文稱，2018年人民銀行通過四次降準和增量開展MLF操作等措施提供中長期流動性6萬億元，基本傳導到了實體經(jīng)濟。他在文章中稱，2018年，新增人民幣貸款16.17萬億元，同比多增2.64萬億元，多增額是2017年的3倍，在一定程度上彌補了表外業(yè)務(wù)、影子銀行收縮的影響，金融對實體經(jīng)濟的支持力度保持穩(wěn)固。他認為，改善貨幣政策傳導機制，關(guān)鍵是形成激勵相容的機制，鼓勵銀行主動加大對實體經(jīng)濟的支持力度，而不是用下指標、派任務(wù)的行政辦法。
