早春時(shí)節(jié)，冰開(kāi)得暖光，北京梅地亞中心附近的早櫻已陸續(xù)盛開(kāi)。3月10日上午10點(diǎn)，身著銀灰色的西裝、淡紫色的領(lǐng)帶，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱亮相北京梅地亞中心，他溫文爾雅地微笑著向記者招手，開(kāi)始了他當(dāng)選央行行長(zhǎng)后第一次全國(guó)兩會(huì)記者會(huì)。
與易綱一同出席的，還有中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)陳雨露，副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝，副行長(zhǎng)范一飛。
“過(guò)去一年，我們面臨了多年來(lái)少有的嚴(yán)峻復(fù)雜形勢(shì)，外部有美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息和中美貿(mào)易摩擦帶來(lái)的不確定性，國(guó)內(nèi)有經(jīng)濟(jì)周期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題疊加，還有強(qiáng)化監(jiān)管、規(guī)范地方政府債務(wù)等‘幾碰頭’，導(dǎo)致社會(huì)信用收縮，小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題比較突出，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大?！?/p>
記者會(huì)開(kāi)場(chǎng)，易綱沒(méi)有回避過(guò)去一年央行面臨的挑戰(zhàn)，同時(shí)回顧了人民銀行及時(shí)預(yù)調(diào)、主動(dòng)作為的五大工作。他表示，央行不斷在兩難甚至多難的局面中尋求平衡。
這場(chǎng)持續(xù)了約90分鐘的記者會(huì)，座無(wú)虛席。2019年貨幣政策是否會(huì)偏向?qū)捤?？隨著金融改革開(kāi)放的擴(kuò)大，未來(lái)央行將如何管理外匯市場(chǎng)的波動(dòng)？在貿(mào)易磋商中，中國(guó)是否就匯率問(wèn)題作出讓步？針對(duì)上述問(wèn)題，央行行長(zhǎng)、副行長(zhǎng)一一作出了回應(yīng)。
穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵沒(méi)有變
記者了解到，今年的政府工作報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度”，與此前“穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性”的表述出現(xiàn)一些微妙的變化。
在面對(duì)上述變化是否意味著貨幣政策將偏向?qū)捤傻囊蓡?wèn)時(shí)，易綱表示，穩(wěn)健的貨幣政策是一個(gè)非常內(nèi)容豐富的政策取向?！拔覀儸F(xiàn)在強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策，沒(méi)有提中性，是更簡(jiǎn)潔。實(shí)際上，穩(wěn)健貨幣政策的內(nèi)涵還沒(méi)有變?！?/p>
易綱稱，穩(wěn)健的貨幣政策體現(xiàn)在逆周期的調(diào)節(jié)。同時(shí)，貨幣政策在總量上要松緊適度。今年的松緊適度，就是要把廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模的增速大體上與名義GDP的增速保持一致，這就是一個(gè)松緊適度的概念。另外，在結(jié)構(gòu)上要更加優(yōu)化，進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的支持。
值得注意的是，就在記者會(huì)召開(kāi)前一個(gè)小時(shí)，央行剛剛發(fā)布了2月信貸數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2019年2月末，M2余額186.74萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%；新增人民幣信貸8858億元；社會(huì)融資規(guī)模增量7030億元，存量205.68萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.1%。
對(duì)此，易綱回應(yīng)稱，在考慮貨幣政策時(shí)，一定要把貨幣信貸的數(shù)據(jù)拉長(zhǎng)來(lái)看，要看許多數(shù)的加權(quán)平均，可以比較全面地來(lái)判斷穩(wěn)健的貨幣政策內(nèi)涵。
中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬?qū)τ浾弑硎?，在穩(wěn)健貨幣政策下，M2、社融、新增信貸不同的月份是有波動(dòng)的，觀測(cè)指標(biāo)要考慮到季節(jié)性因素。
溫彬稱，從前兩月來(lái)看，社融、新增貸款總體較為平穩(wěn)。同時(shí)，社融也開(kāi)始回升，這符合與名義GDP增速相匹配的要求。金融保持著對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)的支持力度。
易綱還表示，穩(wěn)健的貨幣政策要兼顧內(nèi)外平衡，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融入了世界經(jīng)濟(jì)，所以考慮貨幣政策的時(shí)候，要以國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)為主來(lái)考慮，但同時(shí)要兼顧國(guó)際及中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)關(guān)系中的地位和中國(guó)外向型經(jīng)濟(jì)。
匯率由市場(chǎng)決定
人民幣匯率問(wèn)題，成為此次記者會(huì)中外媒體關(guān)注的焦點(diǎn)。
中美經(jīng)貿(mào)磋商是否就人民幣匯率達(dá)成初步共識(shí)？保持匯率穩(wěn)定是否會(huì)影響央行貨幣政策獨(dú)立性？在貿(mào)易磋商中，中國(guó)是否就匯率問(wèn)題作出讓步？與會(huì)記者提出了上述疑問(wèn)。
易綱坦言，中美在剛剛結(jié)束的第七輪貿(mào)易磋商談判過(guò)程中確實(shí)就匯率問(wèn)題進(jìn)行了討論，而且“雙方在許多關(guān)鍵和重要的問(wèn)題上達(dá)成了共識(shí)”。
易綱表示，中美雙方討論了包括如何尊重對(duì)方貨幣當(dāng)局在決定貨幣政策上的自主權(quán)、都應(yīng)堅(jiān)持市場(chǎng)決定的匯率制度原則、雙方都應(yīng)遵守歷次G20峰會(huì)的承諾（包括不搞競(jìng)爭(zhēng)性貶值、不將匯率用于競(jìng)爭(zhēng)性目的）、雙方都應(yīng)按照國(guó)際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)透明度標(biāo)準(zhǔn)來(lái)承諾披露數(shù)據(jù)等重要問(wèn)題。
2019年3月6日，中國(guó)外匯管理局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家繆延亮在報(bào)業(yè)辛迪加（ProjectSyndicate）上發(fā)表文章稱，一年來(lái)，中國(guó)人民銀行改善了與市場(chǎng)的溝通，提高了透明度，并朝著靈活匯率的方向邁進(jìn)。盡管中國(guó)央行還有很大的改善空間，但迄今為止的進(jìn)展對(duì)中國(guó)和國(guó)際政策制定者都是好消息。
通過(guò)近年來(lái)匯率市場(chǎng)機(jī)制的不斷形成和完善，匯率形成機(jī)制已邁出了實(shí)質(zhì)性的步伐?！爸醒脬y行已經(jīng)基本上退出了對(duì)匯率市場(chǎng)的日常干預(yù)。匯率市場(chǎng)的波動(dòng)和一定程度上的彈性，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)是有好處的。彈性的匯率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支調(diào)節(jié)起自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。但同時(shí)，匯率穩(wěn)定不代表匯率盯死了不動(dòng)，匯率必須要有彈性?！币拙V表示，會(huì)堅(jiān)持市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制。
2018年以來(lái)，匯率市場(chǎng)的彈性日益顯著，人民幣匯率經(jīng)歷了先升后貶再升的過(guò)程。目前人民幣匯率已再次上升到6.70左右。
中信證券研究部總監(jiān)、固定收益首席分析師明明對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，穩(wěn)匯率與匯率市場(chǎng)機(jī)制改革是相輔相成的。長(zhǎng)期來(lái)看，匯率肯定要以市場(chǎng)為準(zhǔn)，通過(guò)市場(chǎng)供需自發(fā)形成一個(gè)均衡機(jī)制，有彈性的識(shí)別匯率，匯率才能穩(wěn)得住。相反，如果不是市場(chǎng)機(jī)制、匯率波動(dòng)較大，反而會(huì)積累風(fēng)險(xiǎn)。
他分析稱，影響匯率的因素有兩個(gè)方面：一是供需問(wèn)題，包括國(guó)際收支問(wèn)題；二是外圍市場(chǎng)走勢(shì)，例如匯率美元指數(shù)、美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度等。
進(jìn)一步降準(zhǔn)、降息可期
2018年以來(lái)，央行共5次下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率（降準(zhǔn)），總計(jì)3.5個(gè)百分點(diǎn)。易綱稱，這保證了流動(dòng)性合理充裕，實(shí)現(xiàn)了貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模的合理增長(zhǎng)。
關(guān)于存款準(zhǔn)備金率是否會(huì)再次下調(diào)的問(wèn)題，易綱強(qiáng)調(diào)，一定的法定存款準(zhǔn)備金率還是必要的。在中國(guó)目前的情況下，降準(zhǔn)還有一定的空間，但空間相比起前幾年較小。
易綱稱，現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率將來(lái)會(huì)逐步向三檔比較清晰的框架來(lái)完成目標(biāo)，使得存款準(zhǔn)備金率有個(gè)更加清晰透明的框架。即大型銀行為一檔、中型銀行為第二檔、小型銀行特別是縣域的農(nóng)村信用社、農(nóng)商行為最低的一檔。
易綱表示，從國(guó)際比較而言，我國(guó)存款準(zhǔn)備金率（總準(zhǔn)備金率為12%左右）跟發(fā)達(dá)國(guó)家總準(zhǔn)備金率差不多，且遠(yuǎn)低于日本。
“現(xiàn)在發(fā)達(dá)國(guó)家法定存款準(zhǔn)備金率比較低，但超額存款準(zhǔn)備金率比較高。比如，美國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率加上超額存款準(zhǔn)備金率一共有12%的水平，歐洲也是12%，日本更高，有20%多，這是他們總準(zhǔn)備金率的水平。”易綱稱。
對(duì)此，明明分析稱，“從國(guó)際比較角度來(lái)看，與過(guò)去幾年相比，中國(guó)降準(zhǔn)空間的確不大”。但他也表示，貨幣供給、降準(zhǔn)只是一部分，更多的要靠MLF（中期借貸便利）、TMLF（定向中期借貸便利）等工具進(jìn)行供給調(diào)節(jié)。所以，降準(zhǔn)未來(lái)可能會(huì)在頻率、幅度上略有減少，但并不是說(shuō)貨幣政策轉(zhuǎn)向，“會(huì)更多地靠其他工具進(jìn)行供給”。
而對(duì)于今年政府工作報(bào)告中提及的“要降低實(shí)際利率水平”，市場(chǎng)“降息猜想”也成為另一焦點(diǎn)問(wèn)題。
“央行會(huì)努力以改革促進(jìn)實(shí)際利率降低?！币拙V回應(yīng)稱，降低實(shí)際利率水平的問(wèn)題，主要指的是小微及民企實(shí)際感受的融資成本較高，其貸款利率包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，解決貸款利率偏高的問(wèn)題主要是解決風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高的問(wèn)題。
易綱稱，貸款不良率較高會(huì)表現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上，解決問(wèn)題主要有兩個(gè)途徑：一個(gè)是利率市場(chǎng)化改革，二是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。通過(guò)提高信息透明度、完善破產(chǎn)制度、提高法律執(zhí)行效率、降低費(fèi)率等措施，都可以降低實(shí)際交易成本，使得風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低。
明明表示，降低實(shí)際利率包括名義利率和通脹兩個(gè)方面。一方面，降低中小企業(yè)名義利率主要通過(guò)降低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；另一方面，如果通脹下降，比如PPI出現(xiàn)明顯下降，代表內(nèi)需不足，則應(yīng)該降低政策利率。
“我們預(yù)計(jì)，今年第二季度會(huì)降息?！泵髅髡f(shuō)。
