隨著市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)長(zhǎng)期趨勢(shì)的預(yù)期調(diào)轉(zhuǎn)向下，以及環(huán)保供應(yīng)環(huán)比沖擊減弱，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的商品期貨都經(jīng)歷了一波快速下跌行情。其中，煉焦煤無(wú)論是期貨價(jià)格還是現(xiàn)貨價(jià)格，都相對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈其他品種抗跌。那么這種相對(duì)抗跌的狀態(tài)能否持續(xù)？能否給黑色產(chǎn)業(yè)鏈提供一個(gè)較堅(jiān)挺的原料支撐呢？筆者將近期煉焦煤的一些市場(chǎng)熱點(diǎn)提煉出來(lái)，進(jìn)行了具體分析。
供應(yīng)相對(duì)充裕
我國(guó)煉焦煤供應(yīng)主要依賴國(guó)內(nèi)煤礦自產(chǎn)。從1—7月汾渭能源的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，全國(guó)煉焦精煤產(chǎn)量累計(jì)同比增長(zhǎng)了3.6%，而統(tǒng)計(jì)局口徑的1—7月全國(guó)生鐵產(chǎn)量增長(zhǎng)6.7%，全國(guó)焦炭產(chǎn)量也增長(zhǎng)了6.7%。根據(jù)同比產(chǎn)量增幅來(lái)看，國(guó)產(chǎn)煉焦煤的產(chǎn)量增速不及下游焦炭、生鐵，那么是否可以理解為1—7月我國(guó)煉焦煤供應(yīng)相對(duì)緊缺呢？
首先，從產(chǎn)品的分品種結(jié)構(gòu)來(lái)看，在1—7月的國(guó)產(chǎn)煉焦精煤中，產(chǎn)量增速最大的是氣煤，增長(zhǎng)24.33%，然后是主焦煤和1/3焦煤，分別增長(zhǎng)13.62%和10.35%。這三個(gè)煤種貢獻(xiàn)了國(guó)產(chǎn)煉焦煤產(chǎn)量的所有增長(zhǎng)，剩余其他煤種產(chǎn)量增速全部為負(fù)，氣肥煤產(chǎn)量甚至大幅下滑了40%。也就是說(shuō)，雖然整體產(chǎn)量增幅不大，但煉焦煤中的核心煤種（主焦煤、氣煤、1/3焦煤）產(chǎn)量增幅卻不小。
其次，從今年以來(lái)的庫(kù)存變化來(lái)看，自3月初以來(lái)，全國(guó)煉焦煤市場(chǎng)一直處于持續(xù)累庫(kù)階段。據(jù)估算，煉焦煤總庫(kù)存自2330萬(wàn)噸的水平增加至當(dāng)前的2800萬(wàn)噸，累增幅度高達(dá)20.6%。長(zhǎng)達(dá)半年的持續(xù)累庫(kù)也側(cè)面驗(yàn)證了，國(guó)內(nèi)煉焦煤供應(yīng)并不緊張。
展望四季度，持續(xù)的安全、環(huán)保政策會(huì)階段性沖擊煉焦煤礦生產(chǎn)，下游采購(gòu)縮減也會(huì)抑制煤礦產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，但后市國(guó)內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量大概率維穩(wěn)為主，不太會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)緊張的情況。
低價(jià)煤沖擊不大
2018年的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)煉焦煤供應(yīng)僅有12.4%的比重來(lái)自進(jìn)口，但進(jìn)口澳洲、蒙古等國(guó)的煉焦煤，對(duì)我國(guó)煉焦煤市場(chǎng)中相對(duì)緊缺的優(yōu)質(zhì)主焦煤供應(yīng)形成了重要補(bǔ)充。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，1—7月我國(guó)進(jìn)口煉焦煤大增18%。其中，進(jìn)口澳洲焦煤增加9%，進(jìn)口蒙古焦煤大增30%。
值得注意的是，進(jìn)口澳洲焦煤的價(jià)格跌幅亮眼。由于我國(guó)進(jìn)口通關(guān)政策有變，疊加我國(guó)以外的其他市場(chǎng)需求低迷，進(jìn)口優(yōu)質(zhì)澳洲主焦煤的CFR價(jià)格自今年年初的200美元/噸持續(xù)大跌至當(dāng)前的171美元/噸。雖然價(jià)格大跌后進(jìn)口澳洲主焦煤的性價(jià)比較高，但由于當(dāng)前京唐港等港口進(jìn)口煤額度十分緊張，通關(guān)時(shí)間頗長(zhǎng)，僅部分鋼廠和焦化企業(yè)有少量采購(gòu)，所以暫時(shí)不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生太大沖擊，預(yù)計(jì)沖擊會(huì)在今年年底或明年年初開始體現(xiàn)。另外，9—10月是進(jìn)口蒙古煤的旺季，預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)當(dāng)前的低硫、低灰主焦煤價(jià)格產(chǎn)生撼動(dòng)，11月后由于季節(jié)性原因進(jìn)口會(huì)減量，沖擊會(huì)減弱。
存在累庫(kù)壓力
據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，目前鋼廠、焦化廠的煉焦煤庫(kù)存依然十分充裕，中下游庫(kù)存仍高達(dá)2406萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年1895萬(wàn)噸的水平。因此，從當(dāng)前的庫(kù)存累積規(guī)模以及下游接近虧損的生產(chǎn)狀態(tài)來(lái)看，下游鋼廠和焦化廠并不具備補(bǔ)庫(kù)的訴求。根據(jù)去年的情況，去年下游對(duì)煉焦煤完成了2000萬(wàn)—2300萬(wàn)噸的冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，而當(dāng)前中下游庫(kù)存已經(jīng)高達(dá)2400萬(wàn)噸，必然會(huì)影響后期冬儲(chǔ)的整體強(qiáng)度，個(gè)別供應(yīng)稍緊的煤種則相對(duì)好一些。
結(jié)合以上分析，從目前的供需來(lái)看，下游焦炭盈利迅速收窄，國(guó)內(nèi)外煉焦煤供應(yīng)充裕，中下游庫(kù)存壓力較大，所以現(xiàn)貨價(jià)格的下跌趨勢(shì)比較確定。當(dāng)前市場(chǎng)更關(guān)注煉焦煤的下跌空間能否打開，這決定了下游焦炭?jī)r(jià)格是否存在較強(qiáng)支撐。筆者認(rèn)為，9—11月煉焦煤整體會(huì)出現(xiàn)明顯的供應(yīng)過(guò)剩，價(jià)格將快速承壓，平均跌幅可能在100元/噸左右。雖然累庫(kù)壓力向煤礦端轉(zhuǎn)移，倒逼煤礦減產(chǎn)，但進(jìn)入12月以后，即使冬儲(chǔ)強(qiáng)度不高，也會(huì)對(duì)煉焦煤價(jià)格形成支撐，所以煉焦煤價(jià)格不具備進(jìn)一步下跌的空間。
