煤飛色舞鋼花開，水泥機械合家歡。11月25日，基建產業(yè)鏈鋼鐵、水泥、工程機械“三朵金花”引人注目，強周期板塊的煤炭、有色、房地產股遙相呼應，基建概念發(fā)酵與周期股估值修復共振，推動A股市場在存量博弈格局下演繹風格切換。
周期股反攻大幕開始了嗎？風格轉換會一帆風順嗎？部分機構認為，當前市場風格切換本質是高低估值板塊之間的估值差修復，這一過程不會一蹴而就。低估值策略仍有性價比，但周期股要走出大行情，離不開基本面配合。
“三朵金花”全面綻放
經上周醞釀，基建產業(yè)鏈板塊25日全面爆發(fā)。
鋼鐵股繼續(xù)上演“硬漢歸來”。25日，申萬指數上漲4.67%。上周，鋼鐵股畫風大變，行業(yè)指數當周上漲4.74%，拿下行業(yè)漲幅榜頭把交椅。此前，鋼鐵股“弱雞”表現讓人印象深刻。
據統(tǒng)計，截至11月15日，在上證綜指上漲將近16%的背景下，今年申萬行業(yè)指數跌超11%。
25日，水泥股表現強勢。申萬水泥制造指數漲4.73%，在上百個申萬二級行業(yè)指數中漲幅第一。
工程機械沒有掉隊。多只個股繼續(xù)處于領漲位置。統(tǒng)計顯示，申萬工程機械指數今年以來上漲51%，大幅跑贏主要股指。
鋼鐵、水泥、工程機械，產業(yè)鏈“三朵金花”全面綻放，為風生水起的基建行情代言。
周期股大合唱
其實，與前幾輪穩(wěn)增長時期相比，今年基建投資增速回升幅度相對溫和。國家統(tǒng)計局數據顯示，前10月，基建投資（不含電力）累計增速為4.2%，與2018年以前動輒“兩位數”的增長幅度相比相去甚遠。今年投資的韌性主要由房地產貢獻。
然而，近段時間，各方對發(fā)揮基建穩(wěn)投資作用的預期漸強。其邏輯有二：一是在“房住不炒”取向下，房地產投資韌性存疑；二是經濟增速靠近調控目標區(qū)間下限，穩(wěn)增長成當務之急，政策更強調逆周期調節(jié)。于是，基建投資成了眾望所歸，A股基建行情興起并不意外。
當然，催化劑不可或缺，強化基建投資的預期由來已久。今年6月國務院常務會議就指出，積極做好“六穩(wěn)”工作，穩(wěn)投資是重要方面。“弱雞”秒變“硬漢”離不開基本面因素刺激。最近，鋼鐵期現貨價格均迎來一輪明顯上漲，水泥淡季不淡特征亦超預期。在供給不弱的情況下，價格上漲展現需求力量。中金公司研報指出，受益暖冬趕工需求釋放，鋼材、水泥價格近期表現強勁，鋼材社會庫存創(chuàng)五年新低，螺紋噸鋼毛利創(chuàng)年內新高，水泥旺銷程度和持續(xù)時間皆超預期。
有預期、有題材，再有催化劑，基建行情上演順理成章。
也應看到，25日周期股多點開花，煤飛色舞鋼花開，水泥機械合家歡，這更像是周期股的一次大合唱。
近七成銀行股、近六成煤炭股、逾五成鋼鐵股破凈，周期股身處“嚴冬”。隨著估值低估引起更多關注，疊加政策加大逆周期調節(jié)，經濟探底、全國工業(yè)生產者出廠價格指數（PPI）筑底預期開始出現，周期股估值修復呼聲漸增。基建行情興起，終于引起周期股共振。
中期趨勢還是曇花一現
在穩(wěn)增長背景下，周期股上演估值修復只是時間問題。但周期股一抬頭，科技股、消費股等前期強勢股紛紛繳械，周期與成長、大盤與小盤、低估值與高估值板塊風格切換特征相當鮮明。當前A股市場仍是存量資金博弈的格局。
存量博弈時代，風格切換會否一帆風順？周期股普漲，是中期趨勢還是曇花一現？目前，一些機構看法比較樂觀。
華泰證券金融工程首席分析師林曉明表示，當前基建周期已探底回升，宏觀景氣度和微觀企業(yè)盈利大概率將逐步改善，主導風格可能將切換到盈利彈性更大的金融、周期板塊。
新時代證券首席策略分析師樊繼拓表示，促使近期“白馬”調整、周期上漲主因有二：一是部分“白馬股”估值貴，二是部分周期性板塊估值探底。由此造成各板塊之間相對性價比發(fā)生變化。這次周期股估值回歸會持續(xù)一個季度以上。
廣發(fā)證券研報指出，“年末切換”行情正在發(fā)生。當前風格切換本質是高低估值板塊之間的估值差糾偏，還有繼續(xù)修復空間，當前應堅守“低估值”策略。
業(yè)內人士表示，周期股糾偏動能積蓄已久，行情啟動后可能不會很快結束，但估值要持續(xù)擴張，離不開增量資金入場，更離不開基本面配合。在當前經濟形勢下，不宜過高期待估值修復空間。
