近日，《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》中，允許地方專項債作為項目資本金的消息，點燃了市場熱情，A股方面，基建板塊一度全線上漲；大宗商品方面，“基建系”期貨也普遍大漲。
業(yè)內(nèi)人士表示，本次專項債新利好政策將會帶動基建投資出現(xiàn)穩(wěn)定回升，利好基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)。此次新政除了支持現(xiàn)有基建項目資金的進一步落地之外，也有望助推未來新基建項目投資及開工的逐漸落地，從而長期利好基建行業(yè)。
專項債新政助力基建回暖
《通知》主要內(nèi)容為加大逆周期調(diào)節(jié)力度，更好發(fā)揮地方政府專項債券的重要作用，著力加大對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，增加有效投資、優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定總需求，保持經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。這一高規(guī)格文件發(fā)布后，引發(fā)市場對基建投資回暖的預(yù)期。
“2018年我國基建投資明顯下滑，累計同比增速從年初的最高超過11%下降至最低季節(jié)零增長的位置，也是拖累總體投資需求的最主要因素之一。后來中央采取一系列措施，包括加快基建投資項目落地、增加地方專項債發(fā)行等，從資產(chǎn)端和負(fù)債端兩個方向穩(wěn)定基建投資，基建投資增速從去年四季度開始回升。不過，今年二季度基建投資增速回升乏力，中央繼續(xù)加大穩(wěn)增長力度，包括發(fā)布上述《通知》。按照此前的邏輯來看，基建投資增速有望繼續(xù)穩(wěn)定回升?！狈秸衅谄谪浹芯吭汉暧^經(jīng)濟研究員李彥森表示。
專項債增加資金用途能給基建投資方面帶來多少增量？
對此，招商證券建筑工程行業(yè)分析師鄭曉剛、于澤群分析稱，《通知》在五個方面做出了支持專項債融資工作。其中提出專項債可作為符合條件的重大項目資本金，據(jù)推算，截至目前地方專項債發(fā)行約為9000億元，仍有1.25萬億元專項債額度。從往年專項債投資比例來看，其中近30%左右資金用于基建投資，下半年仍有3750億元專項債可用于基建，假設(shè)有50%的資金用于重大項目資本金，常見的鐵路項目資本金必須需要20%，大多數(shù)公路及輕軌項目資本金需要25%-30%，若分別按照1:3與1:4配套資金模式，下半年專項債帶動資金約0.75萬億元-0.94萬億元，而2018年廣義基建投資總額為17.6萬億元，占比達(dá)4.2%-5.3%。因此，預(yù)計全年基建投資有望再次回到8%左右增速。
中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家諸建芳也表示，此文件將有利于基建投資進一步企穩(wěn)回升，信號和實際意義均顯著，維持基建增速年末回升至8%上方的判斷。
哪些行業(yè)有望受益
“從國家統(tǒng)計局口徑來看，基建投資回暖、基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)行業(yè)將成為最大受益者，包括中游的鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)，以及黑色金屬和有色金屬冶煉加工業(yè)等，上游的黑色和有色金屬礦采選業(yè)也將受到一定的積極傳導(dǎo)?！崩顝┥硎?。
具體來看，李彥森解釋稱，建筑材料將最先受到影響，包括黑色、有色金屬以及水泥等非金屬材料。修建鐵路和地鐵等對鋼材需求的提振作用，也會帶動黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種需求的增長。此外，在基建投資擴張的過程中，機械設(shè)備是另一個提振黑色金屬需求的因素，同時這將對A股機械設(shè)備、電氣設(shè)備等板塊帶來利好影響。
山金期貨研究所所長曹有明認(rèn)為，基建投資增加，通常會使得鋼鐵、煤炭、水泥三個行業(yè)受益?；ǔ逼饡黾訉︿撹F、水泥這兩個主要大宗商品的需求，相應(yīng)的也會提高對它們的上游產(chǎn)品如煤炭、鐵礦石的需求。目前來看，由于煤炭生產(chǎn)成本比較固定，經(jīng)過供給側(cè)改革之后，煤炭價格整體維持在高位運行，煤炭企業(yè)效益相對來說更為穩(wěn)定。而鋼鐵行業(yè)由于受到成本上升影響，噸鋼利潤已比之前有了較大幅度的下降，但也處于較高位置。水泥價格目前維持高位運行，未來仍有上漲空間。整體來看，預(yù)計煤炭、水泥板塊表現(xiàn)更為亮眼，鋼鐵板塊應(yīng)該也會有表現(xiàn)的機會。
“除了鐵路、地鐵、水利工程、地下管廊等傳統(tǒng)的基建項目之外，信息化建設(shè)相關(guān)的基建如5G等也不容忽視，這對于有色金屬中的銅、錫等與電子行業(yè)關(guān)系緊密的品種有一定影響，并會對A股中的通信、電子、計算機等行業(yè)板塊產(chǎn)生利好影響?！崩顝┥硎?。
若從今年以來基建項目發(fā)展來看，國投安信期貨黑色首席分析師曹穎表示，今年批復(fù)的各地基建項目規(guī)模較大，以公路、鐵路、橋梁項目為主，對鋼材、瀝青、水泥等基建原材料都形成一定的需求提振。而本次專項債新利好政策大約可拉動1萬億左右基建項目投資額增量。按照往年基建投資額對鋼材的需求消費量推算，約折合鋼材需求2000萬噸-3000萬噸。
黑色系行情可期
就下半年基建項目發(fā)展而言，曹穎認(rèn)為，除了支持現(xiàn)有基建項目資金的進一步落地之外，對新基建項目投資及開工的利好刺激需要一年以上的時間才能實現(xiàn)最終落地。因此，本次專項債政策的放寬主要影響中長期地方基建項目的融資，因此對下半年基建項目及基建用鋼等原材料的需求拉動作用或較為有限。
曹穎進一步表示，今年我國基建項目開工呈現(xiàn)顯著的開工早、發(fā)力快的特征，這與財政政策、貨幣政策及產(chǎn)業(yè)政策多重利好提振離不開干系。今年年初財政支出力度較大，地方債也迅速提前放量發(fā)行，均支持地方基建項目的快速落地。但這些利好因素基本在今年上半年已經(jīng)發(fā)力，邊際效用開始遞減，進一步提振有限。不過，地方政府專項債政策的適當(dāng)放寬，將會進一步支持后續(xù)基建項目落地。
展望后市，曹有明表示，預(yù)計未來一段時間，大宗商品將會呈現(xiàn)顯著的分化走勢。黑色系商品仍將維持在高位，即使有調(diào)整，空間預(yù)計也不大。而由于全球宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險加大，有色、化工商品可能會存在較大下行壓力。雖然粕類已出現(xiàn)一輪上漲，但農(nóng)產(chǎn)品整體仍處于低位，未來能否有較大的上漲行情，還要看7-8月份大豆產(chǎn)區(qū)天氣情況。因此，相對來說，投資基建受益股如煤炭、水泥、鋼鐵板塊股票將是個不錯的選擇。
信達(dá)證券鋼鐵行業(yè)分析師認(rèn)為，2019年下半年，鋼鐵行業(yè)超低排放標(biāo)準(zhǔn)的實施與“常態(tài)化”環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行，將使得鋼材市場長期處于“弱供給”的供需結(jié)構(gòu)。同時，城投公司發(fā)債、IPO的全面放開以及地方政府專項債發(fā)行政策的落實，將有效刺激地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，從而增大對于鋼鐵的需求。供需端的不平衡，預(yù)計將使得2019年鋼材價格維持相對高位。產(chǎn)品價格的穩(wěn)定，在一定程度上保證了企業(yè)的利潤。因此，對鋼鐵行業(yè)維持“看好”評級。
在李彥森看來，基建投資將對A股中的機械設(shè)備、電氣設(shè)備、通信、電子、計算機等行業(yè)板塊產(chǎn)生直接利好影響，甚至間接利好鋼鐵、有色金屬等行業(yè)，但這是中長期的邏輯，具體每一個行業(yè)或板塊需要具體分析。從基本面來看，基建投資增長將逐步向上游傳導(dǎo)，進而影響企業(yè)收入增長，最終反映到利潤層面可能需要數(shù)月甚至數(shù)年時間。不排除有短期炒作現(xiàn)象，但可能風(fēng)險較大。因此，可以精選上述行業(yè)中的龍頭企業(yè)，分多次逢低進行長線布局，注意把控風(fēng)險。
