8月,隨著建材需求緩慢恢復,高爐開工也逐漸走到高位,伴隨著焦炭需求不斷增加。在焦價連續(xù)3輪降價累計150元/噸后,焦企隨著庫存持續(xù)走低,開始提漲焦價,在月末的時候,才勉強落地第一輪50元/噸的提漲。截至8月24日,河北唐山產(chǎn)的一級冶金焦報價1900元/噸,山西臨汾產(chǎn)的一級冶金焦報價1690元/噸。
雖然當下焦炭供需整體偏緊,但焦價提漲不易落地,主要是因為:一方面鋼廠利潤不足百元,本身成本壓力較大,對原材料的提漲抵觸情緒嚴重;另一方面因為鋼廠焦炭庫存整體高位,短期焦炭補庫意愿不強,以消耗庫存消極抵抗焦企提漲。港口方面,由于期現(xiàn)價差較大,能夠獲得可預見穩(wěn)定的利潤,在前期集港比較多,到后期,期貨調(diào)整,套利空間消失,港口貿(mào)易商集港的速度和數(shù)量都相應回到低位。期貨價格在主力換月后大跌,目前維持區(qū)間振蕩,等待現(xiàn)貨的進一步指引。
焦企利潤難擴張
在高利潤的影響下,焦企盡最大的能力進行生產(chǎn),同時下游由于高爐開工已到高位,需求空間提升不大,疊加鋼廠較高的焦炭庫存,黑色上下游的供需在逐漸平衡。焦企在產(chǎn)業(yè)鏈中較強的議價權(quán)被嚴重削弱,焦炭漲價不如前期順利,后期焦企利潤擴張會遇到強大的阻力。同時,鋼廠利潤已經(jīng)到歷史的低位,可容忍焦炭漲價空間十分狹小。如果鋼價不能夠大幅度的上漲,目前的焦企利潤將繼續(xù)維持;如果后市成材需求不及預期,鋼價下滑,也將帶動焦價下跌,焦企的利潤也將進一步下滑。
總之,焦企的利潤取決于成材的銷售情況及銷售價格,在可預見的9月,焦價繼續(xù)上漲概率較小,利潤將維持目前的狀況。
焦爐、高爐高開工
焦爐開工方面,受高利潤的刺激,焦爐的產(chǎn)能利用率在8月份持續(xù)走高,100家獨立焦企的日均產(chǎn)量也從月初的37.99萬噸增加至月末的39.05萬噸。焦炭高生產(chǎn)仍不滿足當下的高需求,在供需偏緊的狀態(tài)下,焦企在維持高利潤,繼續(xù)提漲焦價擠壓鋼廠利潤,同時,焦企盡一切可能全面開工。因此,如果焦企能夠保證100元利潤的情況下,焦企的開工將維持高位,并盡量生產(chǎn)更多的焦炭,高開工將是九月的常態(tài)。
高爐開工方面,鋼廠高爐的產(chǎn)能利用率維持高位,主要是因為鋼廠盈利的占比達到了95.24%,幾乎可以說是全行業(yè)盈利。雖然說利潤較低,但能夠盈利就可以生產(chǎn),并且盡力生產(chǎn),通過銷售規(guī)模來擴大整體的利潤,就成為目前的主要現(xiàn)象。只要鋼廠有利潤鋼廠就會維持高位生產(chǎn)。如果鋼價下跌,破壞目前的盈利結(jié)構(gòu),那么鋼廠的高爐開工就可能回落。因此,只有鋼廠保持盈利,才有焦炭的需求緊缺,一旦鋼廠開始虧損,焦炭就可能產(chǎn)生過剩。
庫存是鋼焦博弈的體現(xiàn)
港口方面,月初焦炭期現(xiàn)套利具有較好的利潤,貿(mào)易集港的積極性比較高,隨著期貨價格回落,套利利潤收縮,集港資源減少。焦企方面,在焦炭三輪降價后,鋼廠積極補庫,同時,貿(mào)易商投機性需求快速增加,導致焦企焦炭庫存在相對偏低的位置繼續(xù)走低。鋼廠方面,焦炭庫存不斷降低,主要是因為鋼廠抵制焦企提漲焦價,主動消耗庫存,被動接受焦企供貨的結(jié)果。
整體來看,8月是鋼焦博弈是最為激烈的月份,鋼廠通過消耗庫存減少采購,打壓焦價。貿(mào)易商在鋼焦博弈中,低位增加投機采購。焦炭第一提漲已然落地,后期在焦價走高的局面下,集港資源主要以剛需采購為主;而鋼廠將持續(xù)目前的消庫抵制焦價上漲的策略,直到庫存到達低位。因此,庫存的呈現(xiàn)將是鋼焦博弈結(jié)果最直接的呈現(xiàn)。
總之,雖然焦炭供給略顯偏緊,但鋼廠的低利潤為焦價上漲筑了天花板。目前,焦炭價格更容易下跌而非上漲,主要因為:一方面,在環(huán)保政策寬松的狀態(tài)下,焦炭的產(chǎn)能繼續(xù)釋放,產(chǎn)量不斷增加;另一方面,鋼廠高庫存和低利潤的阻礙了焦價進一步上漲。因此,在9月供給供需雙旺的情況下,現(xiàn)貨價格更容易維持高位振蕩,直至旺季結(jié)束。