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“雙引擎”拉動(dòng),黑色系冬季行情值得期待

2020-11-06 09:43:00

  當(dāng)前,強(qiáng)消費(fèi)依然是國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)運(yùn)行的主要邏輯,并且維持了三個(gè)季度。不僅建筑領(lǐng)域強(qiáng)勁復(fù)蘇,下半年制造業(yè)也全面轉(zhuǎn)強(qiáng),形成了“雙引擎”的拉動(dòng)效果。展望四季度,鋼材消費(fèi)強(qiáng)增長(zhǎng)依然可期。
  據(jù)測(cè)算,4—8月國(guó)內(nèi)粗鋼消費(fèi)同比增速持續(xù)維持在20%左右,9月增速下滑至10%,預(yù)計(jì)10月粗鋼消費(fèi)增速將再度提升至20%左右。鋼材強(qiáng)消費(fèi)的微觀表現(xiàn)為:國(guó)內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)超預(yù)期復(fù)蘇、基建投資持續(xù)發(fā)力、海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的中國(guó)出口不斷增長(zhǎng)。展望四季度,鋼材消費(fèi)強(qiáng)增長(zhǎng)依然可期,宏觀原因有:地產(chǎn)韌性不減,降杠桿前提下,趕工成為一種必然選擇;海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍處于U形右側(cè),仍將帶動(dòng)中國(guó)出口導(dǎo)向性的制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇;基建繼續(xù)為國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)錦上添花。微觀指標(biāo)上看:持續(xù)半年高增長(zhǎng)的挖掘機(jī),預(yù)計(jì)10月銷售增速仍在50%上下;重卡等反映經(jīng)濟(jì)活躍度的各項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)秀;第二產(chǎn)業(yè)用電及鐵路貨運(yùn)均維持8%以上的高增長(zhǎng)。此外,美國(guó)、德國(guó)、印度等經(jīng)濟(jì)體的PMI指標(biāo)連破前高。
  9月鋼材價(jià)格之所以回調(diào),除了季節(jié)性因素外,高供給是主因。一是國(guó)內(nèi)產(chǎn)量持續(xù)高增長(zhǎng),二是進(jìn)口資源大幅增加。數(shù)據(jù)顯示,前三個(gè)季度,中國(guó)凈進(jìn)口鋼坯同比大幅增長(zhǎng)。但自9月開始,鋼坯進(jìn)口開始環(huán)比回落。預(yù)計(jì)10—11月,進(jìn)口量將繼續(xù)回落,從而進(jìn)一步優(yōu)化國(guó)內(nèi)成材的庫(kù)存結(jié)構(gòu)。10月以來,連續(xù)降庫(kù)存超過百萬(wàn)噸,其中進(jìn)口資源收縮不可忽略。
  雖然開工、工程機(jī)械、重卡、水泥、發(fā)電、貨運(yùn)、汽車、家電等指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異,但10月中旬公布的地產(chǎn)數(shù)據(jù),給市場(chǎng)潑了一盆冷水,最不及預(yù)期的是地產(chǎn)新開工出現(xiàn)了月度負(fù)增長(zhǎng)。
  為穩(wěn)定預(yù)期,防控風(fēng)險(xiǎn),政府適時(shí)出臺(tái)了“三道紅線”政策,但地產(chǎn)投資熱情難以降低,地產(chǎn)趕工依然是未來相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)被動(dòng)或主動(dòng)的選擇。
  強(qiáng)消費(fèi)疊加進(jìn)口收縮,鋼材庫(kù)存去化仍將繼續(xù)以超預(yù)期的方式出現(xiàn)。考慮貨幣大環(huán)境,市場(chǎng)或不再追求商品的超低庫(kù)存,因此我們預(yù)計(jì)今年冬儲(chǔ)前,鋼材庫(kù)存難以去化到前兩年的超低水平。而一旦庫(kù)存過低,則對(duì)應(yīng)的價(jià)格和利潤(rùn)必然好于往年。
  隨著冬季臨近,冬儲(chǔ)即將擺上議程。從大環(huán)境來看,冬儲(chǔ)的核心爭(zhēng)議依然是長(zhǎng)流程的生產(chǎn)利潤(rùn),只要消費(fèi)不崩塌,原料價(jià)格就不會(huì)崩塌,成本難以下行。因此,目前處于長(zhǎng)流程成本下的螺紋鋼2105合約具備投資價(jià)值。
  每年11月是黑色商品最難預(yù)判的月度,強(qiáng)現(xiàn)實(shí)VS弱預(yù)期,將在這個(gè)月度展開。所以,11月既可以在強(qiáng)現(xiàn)實(shí)引導(dǎo)下走出趨勢(shì)上漲行情(2016年和2019年),也可以在弱預(yù)期主導(dǎo)下走出價(jià)格超跌(2017年和2018年)行情。結(jié)合往年經(jīng)驗(yàn),我們預(yù)計(jì)今年11月螺紋鋼仍將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢(shì)。
  焦炭市場(chǎng)供需緊平衡依然未打破。由于大量進(jìn)口資源補(bǔ)充,有力地保證了過去幾個(gè)月的需求,國(guó)內(nèi)焦炭供給未出現(xiàn)大幅短缺現(xiàn)象。隨著進(jìn)口減少以及四季度各省份去產(chǎn)能落地,焦炭市場(chǎng)供需面或緊平衡。尤其從長(zhǎng)周期分析,焦炭市場(chǎng)都將維持供應(yīng)偏緊局面。
  10月以來,在持續(xù)高發(fā)運(yùn)的大背景下,鐵礦石供需形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn),由之前的緊平衡轉(zhuǎn)為供應(yīng)過剩。但現(xiàn)實(shí)問題是,巨大的期現(xiàn)價(jià)差是否已經(jīng)足以反映后期的供應(yīng)過剩程度?在強(qiáng)消費(fèi)面前,鐵礦現(xiàn)貨價(jià)格依然相對(duì)堅(jiān)挺,11月鐵礦石期貨難有趨勢(shì)行情。
  整個(gè)四季度,黑色產(chǎn)業(yè)鏈將在“強(qiáng)消費(fèi)和弱預(yù)期”的循環(huán)中切換。后期,投資者不僅要密切關(guān)注基本面,還需要時(shí)刻關(guān)注宏觀面。對(duì)于長(zhǎng)線投資者而言,11月黑色商品或許會(huì)出現(xiàn)多單入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

來源:期貨日?qǐng)?bào)

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