楊莉娜
從當(dāng)前的形勢來看,一方面,宏觀預(yù)期影響顯著,美聯(lián)儲降息承諾兌現(xiàn),壓力一度釋放,但世界主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示復(fù)蘇放緩,通脹及能源供應(yīng)問題將繼續(xù)影響經(jīng)濟(jì),使得美元指數(shù)仍在高位反復(fù);另一方面,鎳自身結(jié)構(gòu)性矛盾在宏觀壓力緩解下依然突出,國內(nèi)外持續(xù)去庫存,下游需求邊際改善,對鎳?yán)^續(xù)形成波動高彈性支持??傮w來看,后期鎳仍會受到共振變化及自身供需相對變化的影響,維持寬波動走勢,建議投資者宜以波段操作思路為主,短多長空。
貨幣緊縮預(yù)期延續(xù)
衰退壓力緩解 有色金屬修復(fù)回升
美聯(lián)儲7月兌現(xiàn)承諾,加息75個(gè)基點(diǎn),同時(shí)歐元區(qū)加息超預(yù)期,美元指數(shù)自2020年以來的高位回落,以美元計(jì)價(jià)的大宗商品普遍出現(xiàn)價(jià)格反彈跡象,有色金屬價(jià)格出現(xiàn)不同程度的修復(fù)回升。但是,全球主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)數(shù)據(jù)環(huán)比回落,通脹壓力持續(xù),能源問題繼續(xù)影響市場,而美國就業(yè)數(shù)據(jù)仍支持未來繼續(xù)加息,美元指數(shù)轉(zhuǎn)向高位震蕩波動,有色金屬價(jià)格走勢有所分化。
鎳低庫存繼續(xù)成為波動之源
需求端有改善
一是庫存低迷。
電解鎳整體處于去庫存狀態(tài),LME(倫敦金屬交易所)與上海期貨交易所鎳庫存均降至歷史低位。至7月末,LME電解鎳庫存已經(jīng)降到57804噸,同比下降73%,與2021年末相比下降43%;上海期貨交易所鎳庫存已經(jīng)降至972噸,同比下降80%,與2021年末相比下降60%。國內(nèi)期現(xiàn)貨庫存整體表現(xiàn)依然較為低迷,受電解鎳到貨影響,現(xiàn)貨升水較前期有所下降,但依然處在較高的水準(zhǔn),電解鎳現(xiàn)貨并不寬松。但與此同時(shí),剛需量相對有限,當(dāng)前合金雖存有一定的剛性需求,但其它需求不足。從排產(chǎn)上來看,國內(nèi)電解鎳供應(yīng)也有可能回升,而需求一般,貿(mào)易商進(jìn)口積極性也不高。在供應(yīng)增強(qiáng)、需求減弱整體環(huán)境的影響下,鎳的向上動能會受到一定程度的抑制。
在電解鎳延續(xù)緊供應(yīng)、弱需求、低庫存態(tài)勢的情況下,結(jié)構(gòu)性矛盾引發(fā)的寬幅波動會繼續(xù)存在,并體現(xiàn)在月間價(jià)差倒掛和近月波動率相對顯著方面。
二是鎳鐵供應(yīng)改善繼續(xù)作為長期壓力存在。
因前期礦價(jià)較高,鎳鐵廠成本難降,陷入虧損,冶煉廠通過不同程度的減產(chǎn)措施,支撐國內(nèi)鎳鐵價(jià)格堅(jiān)挺。但隨著海外鎳鐵產(chǎn)能釋放,到貨增多,近期成交的鎳鐵價(jià)格重心進(jìn)一步下移,降至1250元~1280元/鎳點(diǎn),對國內(nèi)鎳鐵形成持續(xù)倒逼壓力。8月份,不銹鋼排產(chǎn)量總體下滑,300系不銹鋼排產(chǎn)得到些微改善,但對鎳的需求未形成太多支持。今年初以來,印度尼西亞政府多次提及限制鎳產(chǎn)品出口,表示將出臺政策,對鎳出口產(chǎn)品征收累進(jìn)稅。從長期來看,一旦關(guān)稅政策生效,勢必會增加相應(yīng)的鎳產(chǎn)品出口成本,抬升鎳價(jià)重心。但與此同時(shí),在關(guān)稅的政策出臺前,印度尼西亞對華鎳出口短期內(nèi)或?qū)@著增加,我國的鎳產(chǎn)品供應(yīng)將面臨短期顯著增加的局面。因此,關(guān)稅事件的實(shí)際影響被市場快速消化,且不能改變鎳原有的運(yùn)行趨勢。
三是新能源電池需求向好,對鎳既有提振,也有壓力。
目前硫酸鎳需求趨于好轉(zhuǎn),三元材料方面受動力終端需求恢復(fù)的影響,產(chǎn)量處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。近期處于三元材料企業(yè)與電芯企業(yè)談訂單與議價(jià)的集中期,上游原料價(jià)格此時(shí)已經(jīng)傳導(dǎo)至三元材料,在前段時(shí)間價(jià)格下行后,近期硫酸鎳價(jià)格企穩(wěn)。從硫酸鎳的原料來看,中間品及高冰鎳進(jìn)口持續(xù)增長,而氫氧化鎳鈷(MHP)是當(dāng)前電池硫酸鎳的主要原料來源,其供應(yīng)在持續(xù)改善,且以此為原料,利潤相對豐厚。但國內(nèi)對中間品和高冰鎳加工處理的產(chǎn)能無法滿足硫酸鎳的需求的增長,會繼續(xù)推動鎳豆的去庫存化,這將繼續(xù)加劇電解鎳的庫存緊張態(tài)勢。不過,從原料經(jīng)濟(jì)性對比來看,鎳豆目前主要還是通過長單達(dá)成一定的銷售額,難以獲得增量需求。因此,電解鎳的低庫存和相對經(jīng)濟(jì)性變化影響了電解鎳價(jià)格反彈的高度和持續(xù)性。
未來預(yù)期及主要關(guān)注點(diǎn)
近期鎳價(jià)的波動變化主要是由于宏觀壓力緩和及結(jié)構(gòu)性不足,但是反彈空間有限,且最終極有可能回落。未來鎳價(jià)會繼續(xù)受到產(chǎn)業(yè)鏈需求端預(yù)期和多種替代品供需綜合變化的影響,后續(xù)產(chǎn)能繼續(xù)釋放的預(yù)期依然存在,年度鎳供需趨于過剩,鎳價(jià)重心仍存在震蕩下行的可能性,且仍可能表現(xiàn)高波動,因此操作應(yīng)繼續(xù)以短多長空為主。