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焦煤短期受到支撐走強(qiáng)

2022-09-26 13:54:00

  基本面階段性轉(zhuǎn)好
  近期,雖然下游焦企及鋼廠高開工、低庫存支撐焦煤剛性需求,但決定黑色板塊價(jià)格運(yùn)行中樞的終端需求仍待驗(yàn)證,建議關(guān)注需求不及預(yù)期帶來的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。
  從第二季度開始,黑色產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯啟動(dòng),終端需求走弱,鋼廠虧損倒逼高爐減產(chǎn),爐料真實(shí)需求下降。而供應(yīng)端,國內(nèi)煤礦保供穩(wěn)定生產(chǎn),蒙古、俄羅斯向中國出口量環(huán)比增長,基本面走弱疊加宏觀情緒悲觀,焦煤期價(jià)自高位大幅回落。然而,焦煤主力合約完成移倉后,基本面缺乏方向性指引,盤面在預(yù)期博弈引導(dǎo)下低位振蕩。
  國內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)定釋放
  2022年,國家延續(xù)保供思路,強(qiáng)調(diào)以保障能源安全、穩(wěn)定供應(yīng)為首要任務(wù),著力增強(qiáng)國內(nèi)能源生產(chǎn)保障能力。因此,年初至今,國內(nèi)煤炭產(chǎn)量穩(wěn)中有增。數(shù)據(jù)顯示,1—8月,全國原煤累計(jì)產(chǎn)量29.3億噸,同比增長11%。其中,1—7月,煉焦精煤累計(jì)產(chǎn)量為2.79億噸,同比增長2.97%。8月,前期井下問題非正常生產(chǎn)的煤礦陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn),高頻數(shù)據(jù)反饋煤礦以及洗煤廠開工率連續(xù)回升。不過,進(jìn)入9月后,煤礦安全檢查力度加強(qiáng),市場預(yù)期10月中旬前國內(nèi)煤炭供應(yīng)或有減量。
  進(jìn)口綜合報(bào)價(jià)上調(diào)
  據(jù)統(tǒng)計(jì),1—7月,焦煤累計(jì)進(jìn)口量3218.3萬噸,同比增長23.5%。在前四大進(jìn)口國(俄羅斯、蒙古、加拿大、美國)中,加拿大、美國由于運(yùn)輸距離較長等因素,進(jìn)口占比相對(duì)較低,我國焦煤進(jìn)口主要來源國仍是俄羅斯和蒙古。俄羅斯在3月地緣政治沖突之后,加大了對(duì)中國煤炭的出口量。近期,俄羅斯由于運(yùn)輸問題遠(yuǎn)期資源到港延后,疊加下游采購情緒好轉(zhuǎn),港口成交活躍,綜合報(bào)價(jià)上調(diào)。
  蒙煤進(jìn)口方面,9月以來,甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)達(dá)到600輛,但近期通關(guān)煤炭中蒙5#原煤占比被風(fēng)化煤壓縮,導(dǎo)致口岸庫存比前期高點(diǎn)下降34萬噸至166萬噸。因此,短期來看,蒙煤進(jìn)口受到一定擾動(dòng),成本支撐較強(qiáng),報(bào)價(jià)上漲。而中期來看,當(dāng)前的通關(guān)水平已經(jīng)接近階段性上限,新增鐵路運(yùn)輸模式也難以在短期內(nèi)提供有效的進(jìn)口增量。筆者認(rèn)為,在防疫政策不變的情況下,蒙煤通關(guān)水平難有更大的提升空間。
  終端需求有待驗(yàn)證
  2022年,焦化產(chǎn)能調(diào)整節(jié)奏趨于穩(wěn)定,產(chǎn)能調(diào)整帶來供需錯(cuò)配的時(shí)間窗口不再顯著,焦企更加游刃有余地調(diào)整開工率,使得焦炭產(chǎn)量匹配到鋼廠鐵水對(duì)爐料的需求。近期,鋼廠推進(jìn)復(fù)產(chǎn),鐵水產(chǎn)量低位反彈,焦炭直接需求增加,進(jìn)而帶動(dòng)產(chǎn)量即焦煤的需求走強(qiáng)。目前,焦炭日均產(chǎn)量已回升至年內(nèi)高位。Mysteel調(diào)研的247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量為238萬噸,明顯高于2021年平均水平(228.63萬噸)。
  從庫存角度來看,截至9月16日,Mysteel調(diào)研的全樣本獨(dú)立焦企焦煤庫存為120.34萬噸,247家樣本鋼廠焦煤庫存為811.26萬噸,絕對(duì)水平均處在近5年來最低位水平。此外,根據(jù)季節(jié)性規(guī)律分析,第四季度通常為下游對(duì)原料的補(bǔ)庫周期,低庫存疊加高開工,焦煤剛需有支撐。
  從宏觀角度來看,消費(fèi)雖有回穩(wěn),但地產(chǎn)表現(xiàn)不佳。消費(fèi)端,1—8月,社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)同比增長0.5%(自4月以來首次回正);地產(chǎn)端,1—8月,商品房銷售額累計(jì)同比下降27.9%,房屋新開工面積同比下降37.2%。雖然政策上為對(duì)沖地產(chǎn)承壓風(fēng)險(xiǎn),多部門出臺(tái)專門措施推動(dòng)“保交樓”,但考慮到居民收入與房價(jià)上漲預(yù)期短期難以改善,市場仍在觀望政策托底效應(yīng)。
  綜合以上分析,從供需角度來看,近期國內(nèi)煤炭產(chǎn)量釋放將放緩,焦煤進(jìn)口也受到一定影響。與此同時(shí),下游剛需支撐仍存,基本面階段性好轉(zhuǎn)使得焦煤價(jià)格走強(qiáng),但決定黑色板塊價(jià)格運(yùn)行中樞的終端需求仍待驗(yàn)證,后市建議關(guān)注需求不及預(yù)期帶來的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。

來源:期貨日?qǐng)?bào)

編輯:滕珊

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