2019年煤炭新增產(chǎn)能進(jìn)一步投放，而需求增速同比放緩，我們預(yù)計(jì)煤炭供需整體平衡，缺口進(jìn)一步收窄，全年動(dòng)力煤均價(jià)小幅回落。焦煤方面，由于供給相對(duì)緊張，且下游鋼鐵產(chǎn)量仍有正增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)價(jià)格將維持相對(duì)高位。考慮到煤價(jià)下行空間有限，煤炭板塊有穩(wěn)定的盈利和較為強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，我們認(rèn)為板塊在當(dāng)前宏觀環(huán)境下可以作為防御性品種配置。 

　　煤炭需求增速放緩 

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性增加，以及水電來(lái)水較好影響，我們預(yù)計(jì)2019年火電耗煤量增速放緩至0。鋼鐵和建材產(chǎn)量維持較高增速，帶動(dòng)煤炭消費(fèi)同比上升5％和3％。化工、造紙和有色行業(yè)煤耗基本持平，散煤消費(fèi)進(jìn)一步萎縮。整體來(lái)看，2019年動(dòng)力煤需求將同比放緩，煉焦煤需求相對(duì)景氣，我們預(yù)計(jì)全國(guó)煤炭消費(fèi)量同比增加0.3％。 

　　新增產(chǎn)能逐步投放，進(jìn)口有望同比回落 

　　2018年下半年投產(chǎn)的煤礦項(xiàng)目經(jīng)歷產(chǎn)能爬坡期后，產(chǎn)量逐步釋放。2019年新產(chǎn)能也將繼續(xù)投放市場(chǎng)，多個(gè)大型項(xiàng)目從建設(shè)煤礦轉(zhuǎn)為生產(chǎn)煤礦。我們預(yù)計(jì)2019年煤炭新增產(chǎn)能1.5-2億噸，實(shí)際產(chǎn)量增長(zhǎng)0.8-1億噸。進(jìn)口方面，考慮到國(guó)內(nèi)煤炭新增產(chǎn)能逐步釋放，而火電需求增速同比放緩，預(yù)計(jì)全年煤炭進(jìn)口量將同比回落。 

　　電廠(chǎng)庫(kù)存處于高位，煤炭?jī)r(jià)格季節(jié)性波動(dòng)減弱 

　　目前六大電廠(chǎng)庫(kù)存達(dá)到1783萬(wàn)噸，可用天數(shù)為29天，重點(diǎn)電廠(chǎng)庫(kù)存8659萬(wàn)噸，可用天數(shù)為26天，處于歷史同期高位。電廠(chǎng)提前補(bǔ)庫(kù)提振了淡季需求，而旺季來(lái)臨前較高的庫(kù)存水平也有助于緩解階段性的供給緊缺，降低了煤價(jià)的季節(jié)性波動(dòng)幅度。我們預(yù)計(jì)下半年煤炭?jī)r(jià)格將與上半年持平，但全年均價(jià)同比下降約6％。 

　　焦煤供給相對(duì)緊缺，價(jià)格有望維持高位 

　　我們預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增速將有所放緩，進(jìn)而影響焦煤需求，但考慮到國(guó)內(nèi)焦煤新增產(chǎn)能有限，且進(jìn)口存在不確定性，下半年國(guó)內(nèi)煉焦煤供給仍將相對(duì)緊張，價(jià)格有望維持高位，我們預(yù)計(jì)下半年柳林4號(hào)焦煤均價(jià)約在1600-1650元/噸。 

　　煤炭板塊：波動(dòng)環(huán)境里的防御性標(biāo)的 

　　下半年全球貿(mào)易摩擦、歐美經(jīng)濟(jì)動(dòng)能放緩以及國(guó)內(nèi)去杠桿等因素給大宗商品需求帶來(lái)壓力?？紤]到煤價(jià)下行空間有限，煤炭板塊有穩(wěn)定的盈利和較為強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，我們認(rèn)為板塊在當(dāng)前宏觀環(huán)境下可以作為防御性品種配置。