自2022年11月份以來，黑色金屬板塊期貨價格整體呈現(xiàn)震蕩上漲走勢。從主力連續(xù)合約來看，截至2023年1月12日收盤，各期貨品種價格漲幅分別為鐵礦石上漲41.06%、螺紋鋼上漲21.75%、熱卷上漲20.97%、焦炭上漲17.66%、焦煤下跌0.54%。其中焦煤小幅下跌的主要原因是焦煤執(zhí)行新交割標(biāo)準，1月和5月合約之間存在較大價差，若單看焦煤2305合約，階段漲幅為22.48%。另外，“雙焦”期價在2022年12月中旬到2023年1月初走出階段性下跌的獨立行情，而鋼礦價格走勢相對堅挺，隨后帶動“雙焦”價格反彈。

　　現(xiàn)貨方面，2022年11月中旬至12月中旬，焦炭現(xiàn)貨連漲4輪，累計漲幅為400元/噸～440元/噸；2023年1月初鋼廠開始調(diào)降焦價，目前焦價已下跌2輪，后期仍有調(diào)降預(yù)期，預(yù)計會在春節(jié)假期之后落實。受焦炭價格下跌影響，焦煤價格跟隨回調(diào)，不過整體降幅較焦炭價格小。

　　從運行邏輯來看，2022年11月份以來，在“房住不炒”總基調(diào)不變的背景下，宏觀層面繼續(xù)推出一系列穩(wěn)定房地產(chǎn)市場的政策，包括央行和銀保監(jiān)會發(fā)布“金融16條”、證監(jiān)會為房企再融資“開閘”、多地對買房限購等限制措施松綁等。且政策刺激步伐暫時沒有停止的跡象，政策端強勢托底，持續(xù)給市場傳遞信心。但需注意，刺激政策首先作用于房企融資及房屋銷售環(huán)節(jié)，后期才會慢慢傳遞至與黑色金屬需求相關(guān)的房地產(chǎn)新開工、施工等環(huán)節(jié)。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，2022年12月份多數(shù)房企銷售實現(xiàn)環(huán)比正增長，但同比依然呈現(xiàn)大幅負增長。這也意味著房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇對黑色金屬需求的拉動仍需一定時間。不過在強預(yù)期帶動下，黑色金屬板塊價格集體反彈，并且國內(nèi)陸續(xù)放開對疫情的防控，預(yù)計疫情對2023年經(jīng)濟發(fā)展的拖累程度將明顯減小，這也進一步強化了市場對經(jīng)濟修復(fù)的預(yù)期。另外，在產(chǎn)業(yè)方面，春節(jié)假期前下游企業(yè)對原材料的補庫動作刺激了各期貨品種價格偏強運行。但在“雙焦”層面，近期有關(guān)中國和澳大利亞煤炭貿(mào)易重啟的消息持續(xù)發(fā)酵，對國內(nèi)煤炭市場情緒造成一定沖擊，這也是“雙焦”期價階段性下跌的主要原因。

　　從焦炭基本面情況來看，目前產(chǎn)業(yè)鏈中下游仍面臨虧損問題，焦炭供需保持相對穩(wěn)定，原材料焦煤端因澳大利亞煤炭（以下簡稱澳煤）進口恢復(fù)的擾動略有成本松動的跡象。

　　需求方面，自2022年第四季度以來，終端需求的持續(xù)低迷促使鋼鐵行業(yè)陷入被動局面，虧損態(tài)勢凸顯。調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼鐵企業(yè)盈利面僅為20%左右。在長期虧損的壓力下，鋼廠通過主動減慢生產(chǎn)節(jié)奏降低庫存壓力，高爐日均鐵水產(chǎn)量由2022年10月初的240萬噸下降至11月下旬的222萬噸。近期鐵水產(chǎn)量沒有進一步下降，而是保持相對平穩(wěn)，對比往年數(shù)據(jù)，基本處于近幾年同期的均值水平。另外，在春節(jié)假期前后，鋼廠不會出現(xiàn)大規(guī)模停產(chǎn)放假的情況。若無特殊情況，鋼廠高爐生產(chǎn)基本呈現(xiàn)穩(wěn)中有增態(tài)勢。其中2022年因冬奧會環(huán)保要求、2020年受疫情防控的影響，鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)階段性下降后逐步回升。對于2023年，考慮到當(dāng)前鋼廠盈利不佳及終端需求修復(fù)仍有待觀察，預(yù)計第一季度日均鐵水產(chǎn)量主要在220萬噸～230萬噸的區(qū)間內(nèi)波動。這意味著焦炭剛性需求趨穩(wěn)或小幅抬升。從下游采購角度來看，目前鋼廠對“雙焦”的節(jié)前補庫已基本結(jié)束，由于鋼廠實施低原料庫存的策略，整體補庫力度與往年相比較小，鋼廠端“雙焦”庫存處于同期最低水平，2月、3月份將步入去庫存階段。

　　焦化利潤方面，2022年焦化行業(yè)面臨下游鋼廠及上游煤礦的雙重擠壓，同樣深陷虧損困境。2022年全年平均噸焦盈利僅15元左右，遠不及2021年。2023年1月初以來，鋼廠開始調(diào)降焦價，目前2輪降價落地后，平均噸焦虧損擴大至89元。春節(jié)假期后鋼廠仍有調(diào)降的預(yù)期，短期焦化虧損的現(xiàn)狀難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計3月份春季行情啟動后焦化盈利有望得到改善。

　　從焦炭供應(yīng)端來看，近兩年來隨著焦化產(chǎn)能的修復(fù)，焦炭供應(yīng)能力提高使得焦化環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈的議價能力下降，也是導(dǎo)致焦化利潤空間被急劇壓縮的原因之一。同時，在利潤不佳的情況下，焦企通過主動降低焦?fàn)t產(chǎn)能利用率來緩解價格壓力，2022年焦?fàn)t產(chǎn)能利用率均值約為73%，較2021年下降8.8個百分點。目前國內(nèi)獨立焦企產(chǎn)能利用率為72%左右，處于相對偏低水平。展望后期，春節(jié)假期前后，焦化廠與鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏類似，正常情況下產(chǎn)能不會出現(xiàn)斷崖式下滑。另外，歷年數(shù)據(jù)顯示，65%～70%基本是焦化產(chǎn)能利用率的底部區(qū)間，因此即便后期焦企虧損面繼續(xù)擴大，焦炭供應(yīng)收縮的空間也已不大，3月份若虧損修復(fù)，焦炭供應(yīng)則會跟隨增長。

　　焦煤方面，近期部分地區(qū)煤礦已安排放假停產(chǎn)。據(jù)相關(guān)機構(gòu)調(diào)研，今年煉煤礦整體放假時間約為10.9天，相較前兩年普遍延長2天～3天，影響原煤產(chǎn)量1297.8萬噸、精煤產(chǎn)量609.8萬噸。短期焦煤階段性的供應(yīng)收縮刺激煤價相對堅挺，跌幅略小于焦價。不過近期澳煤進口陸續(xù)恢復(fù)，對國內(nèi)焦煤市場造成一定沖擊。據(jù)了解，預(yù)計2月份將有澳煤陸續(xù)到港，但主要以動力煤為主，對國內(nèi)焦煤的供應(yīng)暫未形成實質(zhì)性的影響，更多的是對于市場情緒的沖擊，后期有待持續(xù)關(guān)注。

　　綜合來看，2023年第一季度，春節(jié)假期因素將使市場活躍度步入一段平穩(wěn)期。預(yù)計在2月份中旬，市場活躍度將陸續(xù)恢復(fù)。這段時間經(jīng)濟復(fù)蘇的強預(yù)期及黑色金屬疲弱的需求現(xiàn)實仍將是市場的主要運行邏輯，3月份將迎來傳統(tǒng)性的春季需求旺季，若需求向好的預(yù)期兌現(xiàn)，有望帶動“雙焦”價格震蕩反彈。不過焦煤進口的增量將是價格反彈的阻力，需持續(xù)關(guān)注焦煤進口情況的變化。

　　《中國冶金報》（2023年01月19日 03版三版）