2023年1月份，鎳期貨價格自2022年末的23萬元/噸高位下探至20萬元/噸附近后再度反彈，并在高位反復(fù)波動。一方面，國內(nèi)企業(yè)電積鎳項目投產(chǎn)的消息引發(fā)電解鎳供需形勢改善的預(yù)期；另一方面，現(xiàn)實電解鎳低庫存現(xiàn)狀在短期內(nèi)難以緩解，電解鎳進口量也暫時難有大量補充，國內(nèi)電解鎳供需形勢短期內(nèi)仍比較緊張，后市鎳價寬幅波動甚至階段偏強的可能性較高。

　　宏觀信息偏暖 市場情緒偏樂觀

　　美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的預(yù)期有所升溫，當(dāng)前市場普遍預(yù)計2月份美聯(lián)儲會加息25個基點，美元指數(shù)走弱，風(fēng)險資產(chǎn)受到青睞。此外，我國受春節(jié)后工業(yè)需求逐漸向好的預(yù)期提振，工業(yè)品多數(shù)表現(xiàn)偏暖。而鎳價因為此前的強勢，疊加供需利空消息，在有色金屬價格普遍上漲的情況之下表現(xiàn)最弱。

　　宏觀面的變化還將繼續(xù)影響鎳價波動。在美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的樂觀情緒階段釋放后，市場或聚焦中國需求實際恢復(fù)情況，備貨補庫訂單變化等均需要進一步明確的信息。樂觀預(yù)期需要和現(xiàn)實需求有一個過渡和連接的過程

　　鎳供需變化的路徑或仍曲折

　　首先，電解鎳供需偏緊預(yù)期變化，但“緊現(xiàn)實”轉(zhuǎn)折仍有變化可能。據(jù)媒體報道，國內(nèi)某大型企業(yè)月產(chǎn)能1500噸電積鎳項目投產(chǎn)，為湖北某新能源企業(yè)代工生產(chǎn)。據(jù)媒體報道，產(chǎn)出的電積鎳產(chǎn)品的品質(zhì)對標(biāo)俄羅斯鎳，主要可用于生產(chǎn)不銹鋼及低溫合金等。新生產(chǎn)的電積鎳雖然暫時不能直接用于期貨交割，但是可以緩解現(xiàn)貨市場電解鎳供應(yīng)緊張的狀況。此外，除了近期報道的電積鎳產(chǎn)出消息，國內(nèi)外未來還會有新的電解鎳產(chǎn)能釋放，且產(chǎn)能釋放預(yù)期會在今年下半年出現(xiàn)。如果能實現(xiàn)，鎳市場的結(jié)構(gòu)性緊張，尤其是電解鎳供給不足的狀況將有所改變，鎳元素全面過剩的情況可能到來。

　　其次，“緊現(xiàn)實”繼續(xù)存在，國內(nèi)外鎳低庫存情況仍有待改善。有色金屬普遍處于低庫存狀態(tài)，鎳庫存更是呈現(xiàn)比較明顯的結(jié)構(gòu)性問題，至2023年1月末，LME（倫敦金屬交易所）鎳板庫存極低，已經(jīng)不足1萬噸，加上鎳豆總量在5萬噸附近，一年以來庫存下滑近一半（見圖1）。國內(nèi)鎳庫存保持低位，1月中旬，進出口窗口打開，保稅區(qū)鎳資源有所流入，但春節(jié)前需求較淡，直接流入有限。不過，多家進口貿(mào)易商開始準(zhǔn)備鎖價進口，但新進口資源到貨預(yù)計需要一個半月的時間，短期內(nèi)對鎳現(xiàn)貨市場供應(yīng)的影響較小?，F(xiàn)階段仍需關(guān)注進口窗口的開啟情況及進口鎳的流入量。當(dāng)前國內(nèi)鎳期現(xiàn)貨加上保稅區(qū)的庫存總量不足1.5萬噸，同比下滑近25%。春節(jié)后鎳合金補庫需求仍存，且不銹鋼需求好轉(zhuǎn)預(yù)期階段有所回升，對鎳需求有所拉動。硫酸鎳在節(jié)前呈現(xiàn)企穩(wěn)回升的走勢，硫酸鎳生產(chǎn)電積鎳的消息引發(fā)頭部三元鋰電池廠商對未來原料供應(yīng)的擔(dān)憂，補貨意愿增強，詢價頻繁，使得鎳價走勢趨堅，震蕩略偏強。

　　最后，需關(guān)注電解鎳供給端新增放量的節(jié)奏變化、預(yù)期變化和進口到貨變化情況。從需求方面來看，國內(nèi)電解鎳需求主要在合金端，不銹鋼也有一定的備貨備料修復(fù)預(yù)期，新能源動力電池需求預(yù)期雖然相對放緩，但剛需體量仍存。2022年末，新能源汽車補貼退坡，這造成一部分消費生產(chǎn)前置，對2023年初的鎳需求造成一部分透支，因此第一季度鎳需求可能會相對偏淡。不過，近期工信部促進新能源消費的導(dǎo)向和措施對市場情緒有顯著提振作用，鎳板的動態(tài)供需變化將繼續(xù)成為關(guān)注點。

　　鎳偏強波動 注意風(fēng)險控制

　　鎳價在春節(jié)后出現(xiàn)“開門紅”。從供需方面來看，“緊現(xiàn)實”仍存，“寬預(yù)期”則需要時間兌現(xiàn)。從鎳價階段走勢來看，春節(jié)后鎳價表現(xiàn)偏強波動，預(yù)計會在20萬元/噸～23.5萬元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩反復(fù)。從宏觀環(huán)境來看，美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩的預(yù)期已經(jīng)被市場消化，但仍需關(guān)注未來美聯(lián)儲保持較高利率的時間長度，節(jié)后需求端的恢復(fù)情況也容易出現(xiàn)波動。此外，產(chǎn)業(yè)自身調(diào)整需求、未來的鎳供給與現(xiàn)實的預(yù)期差將繼續(xù)給鎳價帶來較大的波動。從鎳的變化形勢來看，春節(jié)后鎳相對于不銹鋼仍存在震蕩走弱的可能性，也可以考慮品種間套利策略。

　　此外，未來需關(guān)注的風(fēng)險因素還包括：電解鎳增量超預(yù)期，電解鎳進口量超預(yù)期，鎳生鐵需求不及預(yù)期，新能源動力電池需求不及預(yù)期等。

　　《中國冶金報》（2023年2月2日 03版三版）