馮艷成
上周（4月3日—7日，下同），焦煤、焦炭期貨延續(xù)3月份以來(lái)的震蕩下跌走勢(shì)，總體表現(xiàn)弱于黑色金屬板塊的其他品種。數(shù)據(jù)顯示，3月初—4月7日收盤，焦炭主力合約價(jià)格累計(jì)跌幅為12.46%，價(jià)格重心由3000元/噸回落至2550元/噸附近，逐步向中期震蕩區(qū)間下限（2400元/噸）靠攏；焦煤累計(jì)跌幅為13.53%，價(jià)格已跌至中期震蕩區(qū)間下限（1750元/噸）附近。目前臨近05合約交割月，主力合約正處于換月過程中，預(yù)計(jì)本周內(nèi)焦煤、焦炭09合約將成為新的主力合約。近期焦煤、焦炭09合約價(jià)格跌幅與05合約相當(dāng)，但絕對(duì)價(jià)格比05合約分別低130元/噸、100元/噸。
現(xiàn)貨方面，4月初，焦炭?jī)r(jià)格開啟首輪調(diào)降，降幅為50元/噸～100元/噸。目前來(lái)看，焦價(jià)仍有進(jìn)一步調(diào)降的可能。一方面因?yàn)榻K端需求恢復(fù)進(jìn)程不及預(yù)期；另一方面因?yàn)榻姑簝r(jià)格持續(xù)回落，對(duì)焦炭的成本支撐作用弱化，給出焦價(jià)下跌空間。數(shù)據(jù)顯示，3月初以來(lái)，煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)累計(jì)下跌300元/噸，焦炭下跌80元/噸。
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于“雙焦”供應(yīng)持續(xù)回升的預(yù)期較為一致，尤其焦煤進(jìn)口形勢(shì)向好，中長(zhǎng)期“雙焦”供需關(guān)系趨于寬松。另外，近期市場(chǎng)關(guān)于年內(nèi)繼續(xù)實(shí)施粗鋼控產(chǎn)政策的傳聞持續(xù)發(fā)酵，盡管暫未得到官方消息證實(shí)，但已加劇了原材料端后期需求回落的悲觀情緒，致使短期“雙焦”期價(jià)再度走弱?；氐健半p焦”基本面來(lái)看，焦炭供需兩端均保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)，庫(kù)存維持低位運(yùn)行，利潤(rùn)空間不大；焦煤供應(yīng)同樣處于增長(zhǎng)趨勢(shì)中，煤價(jià)重心下移，對(duì)焦炭的成本支撐作用減弱。
具體來(lái)看，隨著煉焦成本的持續(xù)下移，焦企盈利空間稍有擴(kuò)大，全國(guó)絕大部分焦企均已實(shí)現(xiàn)盈利，不過近期利潤(rùn)有所收縮。上周，全國(guó)獨(dú)立焦企平均噸焦盈利32元，周環(huán)比收窄23元。近期焦企生產(chǎn)效率較前期小幅提高，一方面大多企業(yè)已經(jīng)擺脫大幅虧損困境；另一方面下游鋼廠開工率保持穩(wěn)中有增，將原料需求抬升到高位，焦企為保證供應(yīng)，適度提升產(chǎn)能利用率。上周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為74.4%，較前期提升2個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量增至67.5萬(wàn)噸。若后期鋼廠不實(shí)施減產(chǎn)措施，焦企生產(chǎn)效率則有進(jìn)一步提升的空間。從庫(kù)存角度來(lái)看，上周，焦企內(nèi)焦炭庫(kù)存已由春節(jié)后的持續(xù)降庫(kù)轉(zhuǎn)為增庫(kù)。目前下游鋼廠持續(xù)采取低原料庫(kù)存策略，對(duì)焦炭保持按需采購(gòu)節(jié)奏。若焦企提產(chǎn)速度過快，也將加快焦炭供需向?qū)捤赊D(zhuǎn)變的節(jié)奏，更不利于焦價(jià)止跌。
從下游鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，盡管近期鋼廠利潤(rùn)空間也出現(xiàn)收縮，但高爐生產(chǎn)率尚保持穩(wěn)中有增趨勢(shì)。目前日均鐵水產(chǎn)量已增至245萬(wàn)噸，追平2021年以來(lái)最高水平（歷史最高水平是2020年8月份的253萬(wàn)噸）。鋼廠的持續(xù)增產(chǎn)雖然將原材料剛性需求抬升至高位，但較快的生產(chǎn)節(jié)奏也加劇了鋼材自身供需基本面的失衡，鋼材價(jià)格承壓走弱，且壓力逐步向上游傳導(dǎo)。在此壓力下，預(yù)計(jì)后期鋼廠高爐繼續(xù)提產(chǎn)的空間不大，但短期鋼廠利潤(rùn)收縮程度尚不足以促使鋼廠大范圍減產(chǎn)，并且即便有粗鋼控產(chǎn)政策出臺(tái)，根據(jù)以往情況，鋼廠執(zhí)行政策的時(shí)間或在下半年，預(yù)計(jì)短期鐵水產(chǎn)量維持高位或小幅回落。
焦煤方面，官方數(shù)據(jù)顯示，1月—2月份，我國(guó)累計(jì)生產(chǎn)焦精煤7827.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.86%。目前來(lái)看，前期內(nèi)蒙古礦難對(duì)焦煤供應(yīng)的沖擊逐步消退，近期洗煤廠生產(chǎn)基本恢復(fù)至礦難發(fā)生之前水平，且明顯高于去年同期。進(jìn)口煤方面，受第二季度合同換季續(xù)簽的影響，近期蒙古國(guó)煤炭日通關(guān)量有所回落，預(yù)計(jì)后續(xù)日通關(guān)量或重新回到930車～980車的區(qū)間內(nèi)，繼續(xù)保持高位通關(guān)；澳大利亞煤炭?jī)r(jià)格現(xiàn)已回調(diào)至300美元/噸附近。焦煤供應(yīng)穩(wěn)中有增的趨勢(shì)未變，繼續(xù)對(duì)煤價(jià)形成拖累。
綜合來(lái)看，鋼廠較高的生產(chǎn)率與終端需求乏力的表現(xiàn)逐漸背離，鋼材價(jià)格回落，壓力逐步向原材料端傳導(dǎo)。原材料價(jià)格下跌，其對(duì)鋼材的成本支撐作用進(jìn)一步弱化，致使黑色金屬板塊集體下跌。板塊集體走弱的核心邏輯仍是終端需求低迷，產(chǎn)業(yè)鏈總體利潤(rùn)空間收窄。對(duì)于“雙焦”而言，在需求本就疲弱之際，焦煤進(jìn)口放量疊加國(guó)內(nèi)產(chǎn)量穩(wěn)步回升，更加劇了市場(chǎng)的偏空氛圍。短期“雙焦”期價(jià)快速回調(diào)后，偏空情緒得到一定釋放，但市場(chǎng)缺乏新的上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)“雙焦”期價(jià)或延續(xù)弱勢(shì)震蕩走勢(shì)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2023年04月13日 03版三版）
