馮艷成
2023年11月底,焦煤、焦炭期價(jià)觸及階段性頂部,隨后開啟持續(xù)震蕩下跌走勢(shì)。截至3月29日收盤,焦煤期貨主力連續(xù)合約價(jià)格跌至1990元/噸附近,較高點(diǎn)下跌767元/噸,跌幅為27.8%;焦煤價(jià)格跌至1490元/噸附近,較高點(diǎn)下跌699元/噸,跌幅為32.1%。
現(xiàn)貨方面,在期貨價(jià)格下跌的帶動(dòng)下,焦炭現(xiàn)貨自今年1月初開啟下跌周期,春節(jié)假期前下跌2輪,春節(jié)假期結(jié)束后至今再跌5輪,累計(jì)下跌7輪,跌幅為700元/噸~770元/噸。在焦炭價(jià)格連續(xù)下跌的壓力下,焦煤價(jià)格同樣弱勢(shì)下跌,煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)下跌至1600元/噸附近,跌幅為25.3%。
從運(yùn)行邏輯來看,“雙焦”價(jià)格自去年11月底至今持續(xù)下跌,主導(dǎo)因素在于需求的疲弱。此段時(shí)間正處于黑色系終端需求的傳統(tǒng)性淡季階段,需求負(fù)反饋壓力逐步向上游傳導(dǎo),同時(shí)年底階段為了完成粗鋼控產(chǎn)任務(wù),鋼企不斷壓低高爐開工率,原料端實(shí)際需求顯著回落,造成市場偏空氛圍較為濃厚。此外,今年初蒙古國煤炭(下稱蒙煤)進(jìn)口量持續(xù)攀升,顯著超過往年同期,也對(duì)煤價(jià)造成沖擊。
春節(jié)前后,市場交投情緒降溫,“雙焦”價(jià)格震蕩趨穩(wěn),其間因煤礦端減產(chǎn)消息發(fā)酵,疊加全國兩會(huì)召開在即,促使價(jià)格有反彈表現(xiàn)。但全國兩會(huì)對(duì)于全年的任務(wù)目標(biāo)、政策措施等未有超預(yù)期的表現(xiàn),價(jià)格主導(dǎo)邏輯再次回歸到供需基本面上。根據(jù)往年情況來看,3月份是需求淡旺季切換的階段,但從一系列數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看,建筑鋼材市場成交量低迷,去庫存速度緩慢,鐵水產(chǎn)量未見抬升,凸顯需求回升壓力。此外,前2個(gè)月,房地產(chǎn)一系列數(shù)據(jù)依然呈較大幅度的負(fù)增長,也印證了黑色系需求疲弱的現(xiàn)狀。對(duì)于原料端,由于鐵水產(chǎn)量一直處于相對(duì)偏低水平,鋼企對(duì)焦煤、焦炭的采購力度一般,致使“雙焦”價(jià)格進(jìn)一步承壓。
除了需求偏弱外,美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期延后、美元指數(shù)再度走強(qiáng)在一定程度上也加大了大宗商品價(jià)格下行的壓力,不過市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在第2季度末開始降息的預(yù)期基本一致,屆時(shí)將緩解大宗商品價(jià)格下行壓力。
從當(dāng)前焦煤、焦炭基本面來看,焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)國產(chǎn)焦煤減少、進(jìn)口焦煤增加的格局;焦炭供應(yīng)端受鐵水產(chǎn)量提升不及預(yù)期和噸焦虧損嚴(yán)重等因素影響,呈現(xiàn)供需雙弱趨勢(shì)?!半p焦”總庫存均保持在偏低水平。
國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量收縮
自2021年國內(nèi)不斷加大煤炭“保供穩(wěn)價(jià)”政策力度以來,煤炭供應(yīng)量顯著提升,目前國內(nèi)煤炭供應(yīng)能力較為穩(wěn)定。不過,由于產(chǎn)量快速擴(kuò)張,安全生產(chǎn)事故頻發(fā),今年國內(nèi)對(duì)于煤炭的政策導(dǎo)向由之前的“增產(chǎn)保供”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)產(chǎn)保供”,且更加強(qiáng)調(diào)安全生產(chǎn)。
國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,2024年1月—2月份,我國共生產(chǎn)原煤7.05億噸,同比減少3090萬噸,降幅為4.2%??紤]到煤礦安全監(jiān)管政策趨嚴(yán)主要源起于山西省煉焦煤產(chǎn)區(qū),因此政策對(duì)煉焦煤產(chǎn)量的影響可能更大。
數(shù)據(jù)顯示,目前國內(nèi)煉焦煤礦山日均焦精煤產(chǎn)量為73.3萬噸,同比下降16.2萬噸,顯著低于前兩年同期水平。根據(jù)政策周期,此輪山西省煤礦安全生產(chǎn)監(jiān)管將持續(xù)至5月底,第2季度有望隨著需求回暖而增產(chǎn),但預(yù)計(jì)峰值難以達(dá)到去年水平。
煉焦煤進(jìn)口同比保持高速增長
今年國內(nèi)恢復(fù)煤炭進(jìn)口關(guān)稅政策,但從數(shù)據(jù)來看,關(guān)稅對(duì)于煤炭整體進(jìn)口的影響暫不明顯,進(jìn)口形勢(shì)仍保持良好,在一定程度上彌補(bǔ)了國內(nèi)煉焦煤礦生產(chǎn)效率下滑出現(xiàn)的減量,也削弱了焦煤供應(yīng)收緊對(duì)于煤價(jià)的支撐強(qiáng)度。2024年前2個(gè)月,我國共進(jìn)口煉焦煤1788.97萬噸,同比增長36.5%。其中,從蒙古國、俄羅斯進(jìn)口煉焦煤占比分別為48.05%、22.92%,合計(jì)占比達(dá)70.97%;從澳大利亞進(jìn)口煉焦煤逐步放量,占比增至8.72%;從美國、加拿大進(jìn)口煉焦煤占比分別為7.89%、7.68%。
蒙古國作為我國煉焦煤進(jìn)口第一大來源國的地位較為穩(wěn)固,3月份蒙煤甘其毛都口岸日通關(guān)量進(jìn)一步增加,在通關(guān)持續(xù)有利潤的情況下,影響蒙煤進(jìn)口量上限的主要是運(yùn)力。目前蒙煤通關(guān)量緊隨運(yùn)力上限。不過由于國內(nèi)需求表現(xiàn)不及預(yù)期,下游對(duì)于原料煤的采購態(tài)度較為謹(jǐn)慎,蒙煤口岸庫存壓力攀升,可能會(huì)成為后期抑制蒙煤通關(guān)量的一大因素,后期需持續(xù)關(guān)注下游需求的變化。澳大利亞煤炭(下稱澳煤)方面,今年初以來,隨著煤價(jià)的持續(xù)回落,澳煤的性價(jià)比略有回升,進(jìn)口量逐步增長,但后期需持續(xù)關(guān)注進(jìn)口增勢(shì)能否延續(xù)。
焦炭供需處于雙弱態(tài)勢(shì)
近年來,由于焦化產(chǎn)能呈現(xiàn)相對(duì)過剩態(tài)勢(shì),焦企多會(huì)根據(jù)下游鋼企高爐開工率的變化及利潤情況調(diào)節(jié)焦?fàn)t開工率,焦炭產(chǎn)量具備較強(qiáng)的彈性?,F(xiàn)階段在需求負(fù)反饋壓力下,鋼企提產(chǎn)積極性一般,日均鐵水產(chǎn)量在221萬噸左右,顯著低于往年同期水平,鋼企通過不斷下調(diào)焦炭采購價(jià),將壓力向上游傳導(dǎo),焦企因虧損程度擴(kuò)大,加大自身限產(chǎn)力度,目前焦炭供需兩端處于雙弱態(tài)勢(shì)。
后期來看,需求正處于淡旺季切換階段,鐵水存在提產(chǎn)空間,但程度及節(jié)奏仍需視終端需求的變化情況而定,焦炭供應(yīng)進(jìn)一步下降的空間有限,逐步回升的概率較大。
“雙焦”總體庫存壓力不大
庫存方面,目前焦煤、焦炭的總體庫存均處于偏低水平,在結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)中上游庫存偏高、下游庫存偏低的格局。由于下游持續(xù)采取低原料庫存措施,焦煤上游庫存壓力相對(duì)更大,不過由于供應(yīng)端也處于收縮狀態(tài),預(yù)計(jì)進(jìn)一步累庫的壓力有限。
整體來看,目前市場信心偏弱、需求負(fù)反饋是“雙焦”價(jià)格重心不斷下移的主導(dǎo)因素,雖然“雙焦”企業(yè)存在減產(chǎn)行為,但在整體需求低迷階段,供應(yīng)端減產(chǎn)對(duì)于價(jià)格的支撐較為乏力,短期價(jià)格或保持弱勢(shì)震蕩。進(jìn)入第2季度,預(yù)計(jì)需求將較第1季度有所好轉(zhuǎn),黑色系期貨板塊價(jià)格有望抬升,但需求高度恐難達(dá)去年同期,“雙焦”價(jià)格不具備較強(qiáng)的上漲驅(qū)動(dòng)。但需注意的是,目前下游原料庫存較低,在需求回升、市場信心修復(fù)后,低庫存將賦予原材料價(jià)格更強(qiáng)的彈性。
《中國冶金報(bào)》(2024年04月04日 03版三版)